《財務(wù)管理理論綜述》ppt課件

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1、GroupDiscussion姚健shane19901128@hotmail.comOctober13,2012財務(wù)管理理論歷史發(fā)展及啟示企業(yè)日常管理財務(wù)人力營銷運營財務(wù)管理理論發(fā)展20世紀50年代至今：現(xiàn)代財務(wù)管理理論20世紀50年代之前：傳統(tǒng)財務(wù)管理理論財務(wù)管理理論傳統(tǒng)財務(wù)管理理論1234519世紀50年代前后上世紀初至上世紀20年代上世紀30年代上世紀50年代中期上世紀40年代和50年代初期19世紀50年代此時的財務(wù)管理，無論是理論還是實踐，其主要內(nèi)容是圍繞各種融資工具，融資機構(gòu)，以及資本市場的運行等方面而展開的。背景：傳統(tǒng)的家庭手工業(yè)被現(xiàn)代化的機器大工業(yè)所取代，企業(yè)重組

2、和兼并之風盛行，依賴于少數(shù)投資者提供的獨資和合伙等傳統(tǒng)企業(yè)組織形式，困難于滿足企業(yè)擴充經(jīng)營規(guī)模對資金的需要，而逐漸被面向廣大投資者的股份有限公司所取代。另外在這一時期，資本市場體系初步形成，各著名證券交易機構(gòu)紛紛建立，又為公司股票發(fā)行和交易提供了可能。上世紀初至上世紀20年代財務(wù)管理理論的研究將注意力集中于外部資金籌措方法和證券發(fā)行問題的描述上，而很少關(guān)心企業(yè)的內(nèi)部管理問題。背景：隨著各種新產(chǎn)業(yè)部門的大量涌現(xiàn)和技術(shù)創(chuàng)新時代的到來，各企業(yè)普遍面臨著如何為擴大生產(chǎn)規(guī)模而籌措資金的問題。然而，另一方面，當時的資本市場尚處于萌芽狀態(tài)，信息披露缺乏健全的立法，致使會計報表造假嚴重，加上內(nèi)

3、幕交易和投機，造成股價波動劇烈，從而使得投資者望而生畏，投資和籌資的矛盾由此產(chǎn)生。上世紀30年代這一時期的財務(wù)管理理論更加注重財務(wù)管理問題的制度性和法律性。經(jīng)濟大危機的產(chǎn)生，使得無數(shù)企業(yè)相繼破產(chǎn)倒閉。生存成為企業(yè)投資者和債券人的頭等大事。由此使財務(wù)研究的重點由擴張性外部融資轉(zhuǎn)向防御性的企業(yè)生存，企業(yè)償債能力的保持，企業(yè)破產(chǎn)，清算和重組等財務(wù)問題成為當年的研究重點。企業(yè)的失敗加上投資者的其債行為，引起了各種政府對立法的重視，同時加強國家隊某些企業(yè)（行業(yè)）的控制和干預(yù)。40年代至50年代中期40年代和50年代的初期，財務(wù)管理仍以20、30年代偏重于外部投資者和債券人的角度出發(fā)分析和

4、處理財務(wù)問題的理財觀念，并居統(tǒng)治地位，企業(yè)內(nèi)部的管理并未受到重視。到了50年代中期，資本預(yù)算以及貨幣時間價值不僅引起了財務(wù)人員的廣泛關(guān)注，而且日趨成熟，這些問題的研究為以后的財務(wù)管理在理論和實踐上的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)代財務(wù)管理理論1234550年代末期：公司總價值理論1958年：MM定理60年代：投資組合理論和CAPM80年代至今：行為金融學(xué)，CSR等70年代：APT和B-S模型50年代末期公司總價值理論：投資者和債權(quán)人根據(jù)公司的盈利能力，資本結(jié)構(gòu)，股利政策，經(jīng)營風險等一系列因素來評估企業(yè)的價值，以及某一特定決策如何影響了對企業(yè)價值的評估。各種用于財務(wù)決策的估價模型得到了發(fā)展。

5、1958年美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪利亞尼和米勒（ModiglianiandMiller）在《美國經(jīng)濟回顧》（AmericanEconomicReview）上發(fā)表的《資本成本、公司財務(wù)以及投資理論》（“TheCostofCapital,CorporateFinance,andtheTheoryofInvestment”）。它表明：在具備完美資本市場的經(jīng)濟中，企業(yè)的市場價值與它的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。60年代1952年3月，美國經(jīng)濟學(xué)哈里·馬考威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對風險和收益進行了量化，建立的是均值方差模型，提出了確定最佳資產(chǎn)組合的基本模型。由

6、于這一方法要求計算所有資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣，嚴重制約了其在實踐中的應(yīng)用。1963年，威廉·夏普提出了可以對協(xié)方差矩陣加以簡化估計的單因素模型，極大地推動了投資組合理論的實際應(yīng)用。20世紀60年代，夏普、林特和莫森分別于1964、1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。該模型不僅提供了評價收益一風險相互轉(zhuǎn)換特征的可運作框架，也為投資組合分析、基金績效評價提供了重要的理論基礎(chǔ)。70年代APT：1976年，針對CAPM模型所存在的不可檢驗性的缺陷，羅斯提出了一種替代性的資本資產(chǎn)定價模型，即APT模型。該模型直接導(dǎo)致了多指數(shù)投資組合分析方法在投資實踐上的廣泛應(yīng)用。B-S：斯

7、克爾斯和數(shù)學(xué)家費雪·布萊克在合作研究出了一個期權(quán)定價的復(fù)雜公式即斯克爾斯期權(quán)定價模型(BlackScholesOptionPricingModel)為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎(chǔ)。80年代至今行為金融學(xué)：將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的