匯率文獻(xiàn)綜述

《匯率文獻(xiàn)綜述》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、國內(nèi)文獻(xiàn)綜述相比國外關(guān)于對(duì)外投資與匯率波動(dòng)相關(guān)性的大量理論與實(shí)證研究，國內(nèi)這方面的研究起步較晚，但隨著2005年匯率制度改革之后匯率波動(dòng)的幅度不斷加大，頻率不斷加強(qiáng)，該領(lǐng)域大量的研究踴躍而出。1.關(guān)于企業(yè)價(jià)值對(duì)匯率波動(dòng)敏感度測量的研究從國內(nèi)相關(guān)研究來看，喬忠、王金玉和陳新輝(2001)構(gòu)建跨國企業(yè)價(jià)值與匯率的彈性模型，對(duì)我國18家跨國企業(yè)價(jià)值與匯率進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)跨國企業(yè)價(jià)值與匯率之間的關(guān)系是顯著的。羅航和江春(2007)，以及倪慶東(2011)等學(xué)者直接采用Jorion模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值與匯率波動(dòng)相關(guān)關(guān)系的實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果都顯示我國企業(yè)的企業(yè)價(jià)值對(duì)匯率波動(dòng)的敏感程度

2、的顯著性不強(qiáng)，從而，另外一些學(xué)者開始根據(jù)我國現(xiàn)實(shí)情況對(duì)Jorion模型進(jìn)行改進(jìn)，以期提高敏感度測量的精度。谷任(2012)在傳統(tǒng)Jorion模型中加入規(guī)模因子((SMB)和賬面市值比因子(HML)后，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)選取1999-2011年間645家中國進(jìn)出口企業(yè)為樣本，研究匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響問題，研究發(fā)現(xiàn)中國進(jìn)出口上市企業(yè)價(jià)值對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度較高，且這種敏感度還存在時(shí)變、區(qū)域、時(shí)滯等特征。吳麗華和傅廣敏(2014)對(duì)2002-2014年間300只滬深A(yù)股企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，研究人民幣匯率、短期資本與股價(jià)之間的互動(dòng)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率與股票價(jià)格是通過短期資本而聯(lián)動(dòng)的，人民幣

3、匯率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響越來越大。唐韜和王彭(2015)采用Jorion模型對(duì)我國30家對(duì)外投資企業(yè)的匯率暴露進(jìn)行度量，結(jié)果顯示大部分企業(yè)受到匯率波動(dòng)的顯著影響，且不同貨幣匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不同。唐韜和謝赤(2015)以對(duì)外投資企業(yè)為樣本，對(duì)傳統(tǒng)的Jorion模型進(jìn)行擴(kuò)展，采用雙變量GJR-GARCH模型研究人民幣兌美元、歐元、日元的匯率波動(dòng)對(duì)這些企業(yè)價(jià)值的影響，研究發(fā)現(xiàn)中國對(duì)外投資企業(yè)價(jià)值整體上對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性較為顯著。劉思躍和楊丹(2010)，姜麗榮(2012)，李真真(2012)，楊靜(2014)，以及張羽(2015)等都采用Jorion擴(kuò)展模型對(duì)不同行業(yè)以及不同類型

4、的企業(yè)為研究樣本，選取實(shí)際有效匯率、美元、歐元、日元以及港幣匯率作為匯率數(shù)據(jù)，實(shí)證研究企業(yè)價(jià)值與匯率波動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)以及不同企業(yè)的匯率暴露水平有所差異。2.關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露影響因子的研究國內(nèi)關(guān)于企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露影響子的實(shí)證研究較少，郭飛(2012)以2007年至2009年度我國968家跨國企業(yè)為樣本，采用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)使用外匯衍生品對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以提升10%的企業(yè)價(jià)值。斯文(2013)選擇我國3105家制造業(yè)企業(yè)為樣本，樣本區(qū)間為2007年至2011年的年度數(shù)據(jù)，采用面板數(shù)據(jù)模型考察外匯衍生品的使用與匯率暴露之間的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)使用

5、外匯衍生品對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以提升19%的企業(yè)價(jià)值。谷任(2012)采用回歸模型分別討論了進(jìn)出口行業(yè)及企業(yè)的匯率暴露影響因素，研究發(fā)現(xiàn)海外銷售收入、海外及國內(nèi)市場份額、進(jìn)出口產(chǎn)品替代率以及企業(yè)利潤率等因素對(duì)企業(yè)的匯率暴露具有決定性作用。李剛(2013)以及張羽(2015)均對(duì)制造業(yè)企業(yè)的匯率暴露的影響因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的內(nèi)部特征以及保值策略均對(duì)企業(yè)的匯率暴露具有顯著影響。楊靜(2014)對(duì)我國358家企業(yè)的匯率暴露與企業(yè)特征因素的相關(guān)性進(jìn)行了討論，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)特征因素對(duì)其匯率暴露具有顯著影響。國外文獻(xiàn)綜述大量西方學(xué)者利用傳統(tǒng)Jorion模型及其拓展模型進(jìn)行企業(yè)對(duì)外投

6、資與匯率波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)之后，發(fā)現(xiàn)實(shí)證結(jié)果與理論推導(dǎo)有所偏差，大多數(shù)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露都不顯著，于是開始考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露有哪些影響因素。學(xué)者們普遍認(rèn)為企業(yè)是否使用金融衍生工具進(jìn)行套期保值，對(duì)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露具有一定的影響。最早對(duì)衍生品的使用與外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的相關(guān)性進(jìn)行研究的是Mayers和Smith(1982)，研究結(jié)論為金融衍生工具可以提前約定好未來某一刻的交易價(jià)格，進(jìn)而規(guī)避匯率波動(dòng)帶來的不利影響，降低企業(yè)可能承受的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。此后，Crabb(2002),Huffinan,Makar和Beyer等(2010)，以及Tomanova,L(2014)也都在Jo

7、rion模型中加入金融衍生工具的使用這一變量，對(duì)不同國家地區(qū)的企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考察，實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)通過使用外匯衍生工具可以規(guī)避匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一些西方學(xué)者試圖從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)，研究企業(yè)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響。Jorion(1990)首次研究企業(yè)境外收入比對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，他以美國公司作為研究樣本，實(shí)證發(fā)現(xiàn)企業(yè)境外收入比越高，其匯率暴露程度就越大，企業(yè)境外收入與匯率暴露顯著正相關(guān)。Williamson(2001),Bodnar和Wang(2003)，以及Kanaga