證券投資基金第十三章

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1、證券投資基金第十三章股票投資組合管理零售客戶部制作目錄第一節(jié)股票投資組合管理的目的第二節(jié)股票投資組合管理基本策略第三節(jié)股票投資風(fēng)格管理第四節(jié)積極型股票投資策略第五節(jié)消極型股票投資策略2第一節(jié)股票投資組合管理的目的股票投資組合管理是在組合管理投資管理理念基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。分散風(fēng)險(xiǎn)和最大化投資收益是組合管理的基本目標(biāo)。根據(jù)市場有效性的不同判斷，股票投資組合管理又演化出積極型與消極型兩種投資策略。一、分散風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論表明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性低的多元化證券組合可以有效地降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。3股票投資組合管理的目的二、實(shí)現(xiàn)收

2、益最大化在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，通過多樣化的股票選擇，可以在一定程度上減輕股票價(jià)格的過度波動，從而在一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)獲得最大收益。4第二節(jié)股票投資組合管理基本策略根據(jù)對市場有效性的不同判斷，可以將股票投資組合策略分為兩大類：一類是以戰(zhàn)勝市場為目的的積極型股票投資組合策略；另一類是以獲得市場組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。一、消極型管理是有效市場的最佳選擇如果股票市場是一個(gè)有效的市場，股票價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票，投資者也不可能通過尋找錯(cuò)誤定價(jià)的股票獲取超出市場平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人

3、不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場的投資回報(bào)，而是努力獲得與大盤同樣的水平，減少交易成本。5股票投資組合管理基本策略二、積極型管理的目標(biāo)：超越市場如果股票市場不是有效的市場，股票的價(jià)格不能完全反映影響價(jià)格的信息，那么市場中存在著錯(cuò)誤定價(jià)的股票。在無效的市場條件下，基金管理人有可能通過對股票的分析和其良好的判斷力以及信息方面的優(yōu)勢，識別出錯(cuò)誤定價(jià)的股票，通過買入“價(jià)值低估”的股票，賣出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，在這種情況下，基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過挑選“價(jià)值低估”超越大盤。6第三節(jié)股

4、票投資風(fēng)格管理常見的股票投資風(fēng)格管理模式包括兩大類：消極型和積極型股票投資風(fēng)格管理。一、股票投資風(fēng)格分類體系（一）按公司規(guī)模分類小型資本股票、大型資本股票和混合型資本股票（二）按股票價(jià)格行為的分類增長類、周期類、穩(wěn)定類和能源類（三）按公司成長性分類增長類股票和非增長類股票7股票投資風(fēng)格管理通常，我們將增長類股票定義為以超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的較高速度增長的股票；收益類股票則是隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步增長的股票。我們通常選取一定的指標(biāo)來描述公司的成長性：1.持續(xù)增長率，即凈資產(chǎn)收益率乘以盈余保留率2.紅利收益率二、股票投資風(fēng)格指數(shù)股票投資風(fēng)格指數(shù)就是對股票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績

5、評價(jià)的指數(shù)。8股票投資風(fēng)格管理三、股票風(fēng)格管理（一）消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用消極的股票管理是指選定一種投資風(fēng)格后，不論市場發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格。因?yàn)橥顿Y風(fēng)格相對固定，既節(jié)省了投資的交易成本、研究成本、人力成本，也避免了不同風(fēng)格股票收益之間相互抵消的問題。（二）積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用積極的股票管理是通過對不同類型股票的收益情況作出的預(yù)測和判斷，主動改變投資組合中增長類、周期類、穩(wěn)定類和能源類股票權(quán)重的股票風(fēng)格管理方式。9第四節(jié)積極型股票投資策略一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢有效市場前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)

6、（過去的價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。（一）道氏理論道氏理論的主要觀點(diǎn)：1.市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。這是道氏理論的核心思想。2.市場波動具有三種趨勢。道氏理論把波動分為三種趨勢，即主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。10積極型股票投資策略3.交易量在確定趨勢中的作用4.收盤價(jià)是最重要的價(jià)格（二）超買超賣型指標(biāo)1.簡單過濾器規(guī)則。簡單過濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。這一事先設(shè)定的股票價(jià)格變化百分比就稱為”過濾器”2.移動平均法。移動

7、平均法其實(shí)質(zhì)是簡單過濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值為參考基礎(chǔ)，考察股票價(jià)格與該平均價(jià)之間的差額，并在價(jià)格超過平均價(jià)的某一百分比時(shí)買入該股票，在股票價(jià)格低于平11積極型股票投資策略均價(jià)的一定百分比時(shí)賣出該股票。移動平均法可以參考乖離率（BIAS）的計(jì)算公式來測定股價(jià)的背離程度。3.價(jià)量關(guān)系指標(biāo)。通常認(rèn)為，交易量和價(jià)格都上升是投資者對某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號；反之，價(jià)格上升而交易量下降則是股票價(jià)格隨后將下跌的信號。由此，人們總結(jié)出逆時(shí)針曲線理論的八大循環(huán)，即價(jià)穩(wěn)量增、價(jià)量齊升、價(jià)漲量穩(wěn)、價(jià)穩(wěn)量縮、價(jià)量齊縮、價(jià)格快速下跌而量

8、小、價(jià)穩(wěn)量增。12積極型股票投資策略二、以基本分析為