私募大盤分析

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1、大盤“政策底”已現(xiàn)個(gè)股“盈利底”不遠(yuǎn)在大盤經(jīng)歷過一波回升后，5月中旬以來再度顯露疲態(tài)，兩市重回2300點(diǎn)附近。從A股市場(chǎng)目前的運(yùn)行格局來看，政策與市場(chǎng)博弈的軌跡仍然明顯。盡管部分行業(yè)的估值趨于合理，但宏觀經(jīng)濟(jì)的回落，內(nèi)因與外圍市場(chǎng)兩因素的綜合影響，也使得大盤走向并不明朗?！　∶鎸?duì)近期膠著的行情，是上半年行情的結(jié)束，還是又一輪低吸機(jī)會(huì)的開始？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)到鼎鋒資產(chǎn)副總經(jīng)理王小剛，他執(zhí)掌的產(chǎn)品鼎鋒4期和鼎鋒8期在過去一年取得了11%的絕對(duì)收益和30%的相對(duì)收益，在1000多只私募產(chǎn)品里排名前二十。同

2、時(shí)他剛參加完巴菲特股東大會(huì)，相信在對(duì)市場(chǎng)的看法以及對(duì)公司的挑選上有更深刻的體會(huì)。本期，王小剛將會(huì)為投資者分享他的投資心得。市場(chǎng)篇　　NBD：近期，由于受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏冷的影響，大盤指數(shù)表現(xiàn)并不給力。悲觀的投資者看到的是低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而樂觀的投資者則認(rèn)為政策會(huì)不斷加碼，防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底。如今市場(chǎng)處于關(guān)口，你認(rèn)為是上半年行情的結(jié)束，還是低吸的機(jī)會(huì)才剛剛開始？　　王小剛：最近市場(chǎng)在震蕩中尋找方向，向上受制于宏觀經(jīng)濟(jì)不振，向下又受不斷寬松的政策面支撐，我本人目前傾向于機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?！　　肮蓛r(jià)=市盈率X每股收益”，

3、每股收益影響個(gè)股的長期走勢(shì)，上市公司整體利潤影響大盤的長期走勢(shì)。但政策面、資金面影響短期市場(chǎng)的預(yù)期和流動(dòng)性，更容易影響短期個(gè)股和大盤的走勢(shì)?！　‰m然目前上市公司利潤整體上仍處于下滑趨勢(shì)之中，但中央不斷出臺(tái)的刺激經(jīng)濟(jì)的政策將逐步取得效果，上市公司“盈利底”應(yīng)該不遠(yuǎn)，貨幣寬松的“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，股市走勢(shì)更多的是反映預(yù)期而不是現(xiàn)狀，在政策效果逐步顯現(xiàn)的情況下，未來大盤的走勢(shì)應(yīng)該可樂觀一些。　　NBD：證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定，自2005年以來實(shí)行了7年的強(qiáng)制詢價(jià)制度畫上了句號(hào)。一直以來

4、，新股發(fā)行都是詬病不斷，也受到了市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑。郭樹清主席上臺(tái)后的新股發(fā)行制度改革，將對(duì)我國證券市場(chǎng)的發(fā)展起到怎樣的推進(jìn)作用？新政實(shí)施后對(duì)市場(chǎng)將有何影響？　　王小剛：新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，提高網(wǎng)下配售比例到50%以上，取消原先網(wǎng)下配售3個(gè)月限售期，這些新規(guī)符合國際慣例也更加市場(chǎng)化。新股發(fā)行定價(jià)更加靈活，市場(chǎng)各方應(yīng)會(huì)更理性，有助于抑制新股價(jià)格過高、不理性炒新行為。　　NBD：今年2月，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾表示滬深300等藍(lán)籌股顯示出罕見的投資價(jià)值，而監(jiān)管部門也在通過政策引導(dǎo)價(jià)值投資理念。而從今年上

5、半年市場(chǎng)表現(xiàn)來看，地產(chǎn)股出現(xiàn)了大幅上漲，但銀行股卻頻頻破凈，關(guān)于藍(lán)籌股，你認(rèn)為未來是否有投資機(jī)會(huì)？　　王小剛：藍(lán)籌股的規(guī)模和所在的行業(yè)，相對(duì)于中小股票更能反映整體宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，雖然目前藍(lán)籌股靜態(tài)估值不貴，但宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的走勢(shì)讓大家對(duì)藍(lán)籌股的未來業(yè)績憂慮未盡。個(gè)人認(rèn)為隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)在政策刺激下逐步明朗，加上寬松的貨幣政策，藍(lán)籌股未來有投資機(jī)會(huì)，但可能有個(gè)逐步認(rèn)可的過程。　　NBD：去年，您執(zhí)掌的兩個(gè)產(chǎn)品獲得了非常好的成績，你的鼎鋒4期和鼎鋒8期在過去一年取得了11%的絕對(duì)收益和30%的相對(duì)收益。而去年的單

6、邊下跌市場(chǎng)中，你是以怎樣的投資理念規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在熊市中獲得較好收益的？　　王小剛：我們的投資理念是：持續(xù)增長的企業(yè)價(jià)值是獲得收益、回避風(fēng)險(xiǎn)的根本，企業(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值的不斷提升就是我們最大的安全邊際。也就是價(jià)值投資中的成長股投資，說具體一些就是投資風(fēng)格是輕大盤、重個(gè)股，自下而上深入挖掘并適度集中投資于成長股。這可能也是券商自營出來的大部分人的風(fēng)格?！　【唧w到過去一年，受外圍和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不振的影響，指數(shù)下跌了18%左右，大部分跟宏觀經(jīng)濟(jì)密切的股票走勢(shì)不佳，但消費(fèi)類，尤其是白酒類股票景氣程度依然較高，并且走勢(shì)基本不受大

7、盤影響，我們從去年下半年起，重點(diǎn)投資于以茅臺(tái)、五糧液為代表的白酒類股票，今年又重點(diǎn)投資了湯臣倍健、酒鬼酒、歌爾聲學(xué)等成長性非常良好的個(gè)股。　　投資于業(yè)績確定、持續(xù)高增長的股票是回避風(fēng)險(xiǎn)，獲得收益的根本。同時(shí)我們也根據(jù)信托產(chǎn)品的特點(diǎn)，在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候，用降低倉位的措施來控制產(chǎn)品凈值下滑失控的風(fēng)險(xiǎn)。去年11月~12月份市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，我們的總體倉位不到50%，再加上選擇的股票下跌幅度有限，因此凈值雖然短暫地小幅下滑，但后來市場(chǎng)企穩(wěn)后凈值就迅速地開始回升?！　⊥顿Y篇　　NBD：聽聞你剛從巴菲特的股東

8、大會(huì)回來，跟世界頂級(jí)的投資者親密接觸，這一趟行程你印象最為深刻的是什么？或者說，你最認(rèn)同的投資理念是什么？　　王小剛：本人剛剛參加了伯克希爾哈撒韋公司的股東會(huì)，參觀了巴菲特的房子、辦公樓，旗下投資的珠寶店、家具店、糖果店等等，感受具體且形象。也提高了對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)識(shí)?！　∮∠笞顬樯羁痰氖?，巴菲特后來受芒格的影響，更看重企業(yè)的動(dòng)態(tài)價(jià)值，也就是成長性。另外一個(gè)就是他和芒格再一次提起能力圈，把投資標(biāo)的控制在能力圈范圍之