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1、第六章長期籌資決策作業(yè)題1、某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務資本20%（年利息為20萬元），普通股權(quán)益資本為80%（發(fā)行普通股10萬股，每股價格80元）?，F(xiàn)準備追加籌資400萬元，有兩種方案可供選擇；（1）全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股價格80元。（2）全部長期債務籌資：利率為10%，利息40萬元。企業(yè)追加籌資后，EBIT預計為160萬元，所得稅率為33%。要求：計算每股收益無差別點及無差別點時的每股收益額？判斷應選擇哪種融資方案？參考答案（1）增發(fā)普通股與發(fā)行債務的每股收益無差別點:（EBIT-20）×（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40
2、）×（1-33%）/10EBIT=140萬元（2）每股收益=（140-20）×（1-33%）/15=5。36元/股綜合題A公司是一家生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司，假設該公司適用的所得稅稅率為40%，對于明年的預算出現(xiàn)三種意見：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務政策。預計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為負債400萬元（利息率5%），普通股20萬股。第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降到180元/件，固定成本將增加到150萬元。借款籌資600萬元，
3、預計新增借款的利率為6.25%。第三方案:更新設備使用股權(quán)融資。更新設備的情況與第二方案相同。不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價格為每股30元，需發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。綜合題（CPA財務成本管理考試題）要求：（1）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿？（2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量？（3）計算三個方案下，每股收益為零的銷售量？（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降到30000件，第二個方案與第三方案哪個更好些？分別說明理由？綜合題三個方案比較方案123銷量單價營業(yè)收入單
4、位變動成本變動成本邊際貢獻固定成本息稅前利潤原負債原負債利息綜合題三個方案比較方案123新增負債新增負債利率利息合計稅前利潤所得稅稅后利潤股數(shù)每股收益經(jīng)營杠桿財務杠桿總杠桿綜合題三個方案比較單位:元方案123銷量450004500045000單價240240240營業(yè)收入108000001080000010800000單位變動成本200180180變動成本900000081000008100000邊際貢獻180000027000002700000固定成本120000015000001500000息稅前利潤60000012000001200000原負債40000004000
5、0004000000原負債利息200000200000200000綜合題三個方案比較方案123新增負債6000000新增負債利息375000利息合計200000575000200000稅前利潤4000006250001000000所得稅160000250000400000稅后利潤240000375000600000股數(shù)200000200000400000每股收益1.201.881.50經(jīng)營杠桿3.002.252.25財務杠桿1.501.921.20總杠桿4.504.322.70綜合題（2）第二方案與第三方案每股收益相等的銷售量Q：[QX（240-180）-150-20]/
6、40=[QX（240-180）-150-57.5]/2060Q=245萬元Q=40833.33件或4.08萬件（3）每股收益為零的銷售量第一方案：QX（240-200）-1200000-200000=0Q=35000件第二方案：QX（240-180）-1500000-575000=0Q=34583.33第三方案:QX(240-180)-1500000-200000=0Q=28333.33件（4）風險最大的方案：第一方案，杠桿系數(shù)最大報酬最高的方案：第二方案，每股收益最大如果銷售量下降到30000件，第三方案更好，因為此時企業(yè)還盈利。作業(yè)22、企業(yè)目前的資本總額為1000萬
7、元，資產(chǎn)負債率60%，債務平均成本為4%，權(quán)益資本的平均成本為7%。企業(yè)準備籌集新資金以擴大經(jīng)營規(guī)模。財務經(jīng)理認為目前的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌集新資金后仍不改變目前的資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)調(diào)查，企業(yè)可選擇的籌資方式、每種籌資方式的金額及相應的資本成本數(shù)據(jù)如下：要求：（1）計算目前的加權(quán)平均資本成本？（2）計算各籌資總額分界點及相應籌資范圍的邊際資本成本？作業(yè)2的資本成本數(shù)據(jù)籌資方式籌資方式籌資方式長期借款普通股150萬元以內(nèi)150萬元及以上180萬元以內(nèi)180萬元及以上3%5%6%9%參考答案：（1）目前的加權(quán)資金成本=4%×60%
