EVA的優(yōu)點(diǎn)和不足

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1、暢享博客>北京華夏偉思管理咨詢(xún)有限公司>[分享]EVA的優(yōu)點(diǎn)和不足2011-5-1922:40:15[分享]EVA的優(yōu)點(diǎn)和不足EVA(EconomicValueAdded),即經(jīng)濟(jì)增加值,是我國(guó)從國(guó)外引進(jìn)的一種新的評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA最初是由SternStewart管理咨詢(xún)公司倡導(dǎo)提出的,其簡(jiǎn)單計(jì)算公式如下:EVA=NOPAT-WACC×TC其中,NOPAT(NetOperatingProfitAfterTaxes)是指稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),WACC(WeightedAverageCostofCapital)是指加權(quán)平均資本成本,TC(TotalC

2、apital)是指資本總額。EVA的每個(gè)組成部分都有其獨(dú)特之處:NOPAT須經(jīng)過(guò)150多項(xiàng)的調(diào)整;WACC由負(fù)債成本和權(quán)益成本構(gòu)成,負(fù)債成本可由相應(yīng)的利息成本來(lái)計(jì)算,而權(quán)益成本通常需要應(yīng)用CAPM(CapitalAssetsPricingModel)資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)確定;TC不僅包括債權(quán)人權(quán)益成本,還包括股東權(quán)益成本。這些獨(dú)特之處造就了EVA在公司管理實(shí)踐中與傳統(tǒng)指標(biāo)相比體現(xiàn)出許多優(yōu)勢(shì),但也暴露出一些問(wèn)題。一、EVA指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)(一)對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行改進(jìn),體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,成本是指將有限的資源投入到生產(chǎn)中而喪

3、失的該資源在其他用途中所獲得的最大利益。也就是說(shuō),站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)總成本應(yīng)該是各種投入資本的機(jī)會(huì)成本之和。EVA指標(biāo)便是一種貫穿經(jīng)濟(jì)學(xué)思想的一種評(píng)價(jià)指標(biāo),可以通過(guò)以下幾點(diǎn)證實(shí):1.EVA指標(biāo)計(jì)算中“WACC×TC”這部分把股東權(quán)益成本包括在利潤(rùn)計(jì)算中,而以往的會(huì)計(jì)利潤(rùn)完全忽視了這一點(diǎn)。在企業(yè)的利潤(rùn)表中,看不到反映股東權(quán)益成本的一項(xiàng),這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)會(huì)計(jì)認(rèn)為股東資金一經(jīng)注入企業(yè),在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)條件下,無(wú)論發(fā)不發(fā)股利,是不會(huì)撤出的,企業(yè)沒(méi)有必須定期支付報(bào)酬的義務(wù)。但實(shí)際上,任何資源的投入都期望最基本的投資回報(bào)率,當(dāng)企業(yè)不能創(chuàng)造股東要求的最低

4、報(bào)酬率的時(shí)候,股東資本會(huì)流出,流向報(bào)酬率高的企業(yè)。在現(xiàn)實(shí)中,也許我們很難看到股權(quán)資本的減少,但如果企業(yè)達(dá)不到股東要求的最低報(bào)酬率,或WACC×TC>NOPAT,即EVA<0,這樣的企業(yè)在股市上將很難吸引投資者的注意。2.從“NOPAT”的調(diào)整來(lái)看,主要是對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指導(dǎo)下獲得的利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整,校正會(huì)計(jì)人員選擇會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的主觀傾向問(wèn)題和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身固有缺陷,從而使EVA更加接近經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。如對(duì)研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整,調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來(lái)收入而不是用于創(chuàng)造當(dāng)其收入的營(yíng)業(yè)費(fèi)用資本化,以及如果不將其資本化,就會(huì)使短期利潤(rùn)降低,由此可能導(dǎo)致研

5、發(fā)投資不足。其他的調(diào)整還有,剔除諸如商譽(yù)攤銷(xiāo)、遞延稅款之類(lèi)的非現(xiàn)金費(fèi)用,非經(jīng)營(yíng)性收入和資產(chǎn)等。EVA指標(biāo)不是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的否定,而是會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的一種改進(jìn),它更清晰地告訴企業(yè)的相關(guān)利益者一個(gè)贏利的企業(yè)是否真的在創(chuàng)造價(jià)值,或一個(gè)虧損的企業(yè)是否真的在破壞價(jià)值。(二)協(xié)調(diào)管理者與股東的利益,激勵(lì)管理者有效行為現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致了所有者必須雇傭經(jīng)理人來(lái)管理企業(yè),他們之間的契約或合同關(guān)系,就是現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系的一部分。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系,委托人和代理人之間各有不同的“個(gè)人利益”,他們受個(gè)人利益驅(qū)動(dòng),從市場(chǎng)進(jìn)入企業(yè),以

6、謀求個(gè)人利益最大化。管理者與所有者利益之間的協(xié)調(diào)通常運(yùn)用激勵(lì)機(jī)制來(lái)解決。所謂激勵(lì),就是對(duì)人的行為的一種引導(dǎo),它將告訴被激勵(lì)者什么樣的行為或行為結(jié)果會(huì)被給予獎(jiǎng)勵(lì),什么樣的行為或行為結(jié)果被懲罰。激勵(lì)的前提是有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),如果標(biāo)準(zhǔn)選擇失誤,那么激勵(lì)的結(jié)果會(huì)使事物向與預(yù)計(jì)的相反的方向發(fā)展。對(duì)管理者的激勵(lì),EVA指標(biāo)就是一種有效的標(biāo)準(zhǔn),它是對(duì)EVA計(jì)算結(jié)果的一個(gè)重要應(yīng)用。所有者的利益在于使公司價(jià)值、股票價(jià)值不斷上升,而EVA恰恰是反映企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo),同時(shí)根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,EVA持續(xù)大于零的企業(yè),其股票價(jià)值也是不斷上升的。EVA能夠促使管理者站在所有者

7、的位置進(jìn)行思考和行動(dòng)。二、EVA的缺點(diǎn)(一)計(jì)算上的困難1.如何準(zhǔn)確地計(jì)量股權(quán)資本成本。由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了我們的市場(chǎng)是一個(gè)非有效市場(chǎng),這就使依據(jù)有效市場(chǎng)條件得來(lái)的CAPM模型在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)決策中受到質(zhì)疑。應(yīng)用CAPM來(lái)計(jì)算股權(quán)資本成本的缺陷在于beta系數(shù)確定比較困難。市場(chǎng)越有效,beta就越精確。在非有效市場(chǎng)中得到的beta會(huì)使其與依據(jù)beta計(jì)算出的股權(quán)收率缺乏相關(guān)性,在WACC中反映的股權(quán)成本不能真正代表股東要求的必要收益率。2.NOPAT計(jì)算的困難。這一點(diǎn)突出表現(xiàn)在對(duì)會(huì)計(jì)NOPAT的調(diào)整多達(dá)150多項(xiàng)。如果每一個(gè)實(shí)施EVA的企業(yè)

8、都進(jìn)行150多項(xiàng)的調(diào)整,其花費(fèi)的時(shí)間、人工很可能遠(yuǎn)大于收益。所以SternStewart管理咨詢(xún)公司建議實(shí)施EVA的企業(yè)選擇30個(gè)以下的調(diào)整事項(xiàng)。(二)激勵(lì)的局限性,EVA指標(biāo)向下滲透存在問(wèn)題