風(fēng)險投資與風(fēng)險資本市場

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1、姚鳳閣風(fēng)險投資與風(fēng)險資本市場哈爾濱工業(yè)大學(xué)2004年9月風(fēng)險資本市場概述風(fēng)險投資與資本市場風(fēng)險資本市場的組織制度風(fēng)險資本市場的信息不對稱分析風(fēng)險資本的籌措與管理風(fēng)險投資資本的運作風(fēng)險投資的投資實現(xiàn)與退出方式風(fēng)險資本市場的風(fēng)險與風(fēng)險管理發(fā)展我國的風(fēng)險市場課程體系1.1風(fēng)險投資的概念一、風(fēng)險投資的特點：a.投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；b.投資期限至少在3年~5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)的15%~20%的股份，不要求控股，也不需要任何抵押和擔(dān)保；c.投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)上；d.風(fēng)險投

2、資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理；e.由于投資目的是追求超額回報，一般采用上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。風(fēng)險投資的本質(zhì)是權(quán)益投資，而不是借貸資金，這是與貸款融資方式的主要區(qū)別。風(fēng)險投資有其獨特的投資判斷標準、投資合同構(gòu)造和管理方式以及獨特的實現(xiàn)增值的方式。所以，風(fēng)險投資又有別于傳統(tǒng)的股權(quán)投資。第一章風(fēng)險資本市場概述二、風(fēng)險投資的階段根據(jù)帕拉姆在1987年的劃分，一個成功的風(fēng)險投資一般會經(jīng)歷八個階段。（一）種子期是風(fēng)險投資的最初階段，僅僅對發(fā)明家或者企業(yè)家的某個想法或技術(shù)提供極少的資金，主要是希望通過這筆較小的投入來決定

3、是否值得進一步投入。由于種子期創(chuàng)新產(chǎn)品的未來不確定性非常大，而且所需要的資金量也比較小，所以這個階段是風(fēng)險投資介入較少的階段。（二）初創(chuàng)期主要針對成立不到一年的新公司。資金的主要用途是產(chǎn)品開發(fā)、測試，同時也在小范圍內(nèi)對特定的一些顧客作市場調(diào)查。在這個階段，風(fēng)險投資家需要進行的工作是市場潛力的調(diào)查、初步形成管理團隊、修改商業(yè)計劃。（三）第一投資期第一投資期的特點是業(yè)務(wù)的早期發(fā)展。（四）第二投資期第二投資期的特點是業(yè)務(wù)的擴張。（五）第三投資期第三投資期的特點是進入贏利階段但現(xiàn)金短缺。（六）第四投資期第四投資期的特點是風(fēng)險降低，快速增長。（七）麥則恩

4、投資期又叫做橋式融資期。在這個階段，企業(yè)已經(jīng)決定采用何種方式套現(xiàn)投資，而且對大致的時間也心中有數(shù)。但是，企業(yè)還是需要外部資金以支持快速增長。（八）兌現(xiàn)期這是風(fēng)險投資的最后階段，也就是撤除階段。成功的風(fēng)險投資一般有公開上市和并購兩種撤除渠道。在以上八個階段中，前五個階段一般稱為早期階段，后三個階段為后期階段。三、風(fēng)險投資的主體：風(fēng)險資本所有者從國外風(fēng)險投資的發(fā)展過程看，風(fēng)險投資的主體分為以美國為代表的基金主導(dǎo)型主體和日本為代表的銀行主導(dǎo)型主體兩種。四、風(fēng)險投資的客體：風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險企業(yè)是風(fēng)險投資的載體，也是最終實現(xiàn)收益的保證。風(fēng)險企業(yè)一般集中于高科

5、技企業(yè)，主要集中于以電腦和網(wǎng)絡(luò)為代表的高科技行業(yè)。風(fēng)險投資如此密集地集中于這些行業(yè)，是有其原因的。因為決定風(fēng)險投資投向的最主要因素是發(fā)展前景。所謂發(fā)展前景，基本上包括三方面的含義：首先是企業(yè)所處市場的潛在容量非常大，也就是說，這個市場具有廣闊的發(fā)展空間。具有發(fā)展前景的第二層含義是企業(yè)自身可以進行簡單膨脹，也就是說，企業(yè)在擴大再生產(chǎn)的過程中沒有大的“瓶頸”制約，可以很容易地從各種市場中購買到擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模所需的各種生產(chǎn)要素。第三層含義是要求企業(yè)具有獨特性，比如專利、訣竅、技術(shù)機密、研究開發(fā)、營銷體系、服務(wù)體系、商標等等，這些通過技術(shù)、法律、市

6、場等形式形成的獨特性突出了企業(yè)在市場中的個性，同時也對企業(yè)經(jīng)營提供了很好的保護。1.2風(fēng)險資本市場的概念一、風(fēng)險資本市場的界定二、風(fēng)險資本市場形成的歷程三、風(fēng)險資本市場的發(fā)展趨勢（一）風(fēng)險資本市場競爭日趨激烈（二）風(fēng)險投資業(yè)日趨成熟1.西方發(fā)達國家正在加強相互間的風(fēng)險投資合作。2.國際風(fēng)險資本的地理分布集中在世界三大發(fā)達地區(qū)。3.20世紀80年代的風(fēng)險投資領(lǐng)域較為廣泛，幾乎是無所不做、無所不包。90年代風(fēng)險投資主要集中在高科技領(lǐng)域，特別是高科技的工業(yè)產(chǎn)品方面。4.世界各國聯(lián)合開發(fā)高技術(shù)、新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)。5.風(fēng)險資本的國際化促進了發(fā)達國家之間的

7、風(fēng)險投資模式、法律、財稅體制和政策，以及文化的交融和變革。6.培育出了一批優(yōu)秀的風(fēng)險投資家。(三）風(fēng)險資本參與企業(yè)經(jīng)營，提供廣泛咨詢風(fēng)險投資家不僅向高技術(shù)企業(yè)進行貨幣投資，而且他們還會提供增值服務(wù)，比如：輔助企業(yè)管理、監(jiān)控企業(yè)運行、營造企業(yè)良好形象等。1.輔助企業(yè)管理風(fēng)險投資家對于如何運作一個初創(chuàng)的科技企業(yè)應(yīng)該具有豐富的經(jīng)驗，他們不僅具有同行業(yè)其他類似投資的市場經(jīng)驗，而且一直與行業(yè)保持著密切聯(lián)系。2.監(jiān)控企業(yè)運行風(fēng)險投資基金嚴格控制企業(yè)家的行為。一種控制手段來自風(fēng)險投資家對于階段投資時間的選擇。風(fēng)險投資基金對企業(yè)家的另一種控制手段來自于風(fēng)險投資

8、基金和高技術(shù)企業(yè)簽定的協(xié)議。3.增強企業(yè)信用就像投資銀行認購首次公開發(fā)行的企業(yè)股票一樣，風(fēng)險投資基金的介入也會給投資者以信心。作為風(fēng)險投資基金，基于聲