資源描述：
《對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)資本配置效率的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、鬢發(fā)達(dá)國(guó)家之所,而是在于發(fā)達(dá)國(guó)家以發(fā)達(dá)并不是由于發(fā)達(dá)國(guó)家投資率更高頓高的資本配置效率。因此提升市場(chǎng)的資本配置功能,成為各國(guó)證券市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)首要目標(biāo)。對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)資本配置效率的實(shí)證研究?東方證券研究所馮玉明,現(xiàn)代金融理論及相關(guān)的實(shí)證研究資本配置效率的提高意味著在資公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不明顯等因素我,,,!!?#!?%&!?&(#)??+?,???.#!?%&!本回報(bào)率上升的行業(yè)內(nèi)繼續(xù)追加投們最終選定每股資產(chǎn)增長(zhǎng)率和每股凈,,,,??/0比?%&!?&(凡1?)2,??3.45167!幾資而在資本回報(bào)率降低的行業(yè)內(nèi)則利潤(rùn)為研
2、究指標(biāo)并構(gòu)造如下簡(jiǎn)單模,、。,899:證明一及5167!1.個(gè)成熟規(guī)范的證券市時(shí)削減投資基于這一點(diǎn)4型一,場(chǎng)能夠優(yōu)化資源配置進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)899:提出了如下模型來(lái)度量一個(gè)國(guó)家Δ6ΕΦ??=Α日很Γ%=Α。%=,:。,,45167!1的研究還發(fā).%?,8?&的增長(zhǎng)其中資本配置的效率,,,,&%<=7<=?,??Α門7<=,<)+Γ為某行業(yè)的上市公司每現(xiàn)與發(fā)展中國(guó)家相比發(fā)達(dá)國(guó)家之;>;:<,&Β>Β:其中Δ6所以發(fā)達(dá)并不是由于發(fā)達(dá)國(guó)家投資率ΑΧ7!=股股票的加權(quán)平均資產(chǎn)即該行業(yè)所有,,更高而是在于發(fā)達(dá)國(guó)家有更高的資其中;代表某個(gè)行業(yè)固
3、定資產(chǎn)存上市公司的總資產(chǎn)除以總股本:的增長(zhǎng),本配置效率。因此,提升市場(chǎng)的資本量,Β代表行業(yè)實(shí)現(xiàn)的增加值,%表示率我們簡(jiǎn)稱其為每股資產(chǎn)增長(zhǎng)率0,,,,配置功能成為各國(guó)證券市場(chǎng)特別是行業(yè)的編號(hào)<代表國(guó)家=表示年份ΗΓ為該行業(yè)上市公司股票的每股加權(quán)新興市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)首要?；貧w系數(shù)門就是投資增長(zhǎng)率對(duì)增加值平均利潤(rùn)即該行業(yè)所有上市公司的總目標(biāo),0%0=中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展歷史雖僅十增長(zhǎng)率的彈性系數(shù)它刻畫了一個(gè)國(guó)的利潤(rùn)除以總股本:為行業(yè)代碼。余年,但特殊的國(guó)情卻需要它能在優(yōu)家或市場(chǎng)上對(duì)那些成長(zhǎng)性行業(yè)投資增代表年份0日=為第=年的回歸系數(shù)與長(zhǎng)和衰退性行
4、業(yè)投資削減的程度。4盯6%!1899:不同,本文對(duì)回歸系數(shù)化整個(gè)社會(huì)的資源配置方面發(fā)揮大的,作。,一借鑒45167!式8999:的思想,我們同Γ進(jìn)行了逐年估計(jì)這一方面是因?yàn)橛萌欢托┍砻娆F(xiàn)象如公司治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范、存在許多績(jī)差樣可以通過(guò)研究不同行業(yè)上市公司的在我國(guó)證券市場(chǎng)這樣一個(gè)不斷發(fā)生重,股、惡炒一些特別處理的股票等:看,資產(chǎn)增長(zhǎng)情況和它們業(yè)績(jī)之間的關(guān)系大變化的市場(chǎng)中分時(shí)段估計(jì)參數(shù)更。為合理0另一方面也能看清楚它的演市場(chǎng)在這方面似乎并未發(fā)揮預(yù)期功來(lái)反映我國(guó)證券市場(chǎng)的效率鑒于數(shù)。,,,.,變趨勢(shì)若對(duì)某一=口顯著大于Ι能一些市場(chǎng)參與者也
5、對(duì)市場(chǎng)的這項(xiàng)據(jù)的易得性我們用總資產(chǎn)代替上式,功能持懷。,中的固定資產(chǎn)用利潤(rùn)代替增加值0則說(shuō)明在該年投資回報(bào)率高的行業(yè)有疑態(tài)度那么事實(shí)是否如,,由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)擴(kuò)容的速度一直比更多的資源流人而在投資回報(bào)率低此如何提升市場(chǎng)的該項(xiàng)功能就成,為一個(gè)需要通過(guò)實(shí)證和經(jīng)驗(yàn)分析解決較快選用總量指標(biāo)顯然是不可行的行業(yè)各種資源的流人速度趨緩或下,的課。一些的,為了剔除擴(kuò)容的影響,我們進(jìn)一降因而市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能明題本文希望能在這方面做,初步探討。步用每股資產(chǎn)即總資產(chǎn)除以總股本:和顯0反之則說(shuō)明市場(chǎng)不具備該項(xiàng)功每股收0。益替代再考慮到某個(gè)行業(yè)的能研究方法
6、,上市公司可能會(huì)發(fā)生總體虧損因而上對(duì)任何一個(gè)企業(yè)而言其每股資,.一、變量的選取及模型構(gòu)造式中的對(duì)數(shù)形式不成立及國(guó)內(nèi)上市產(chǎn)的增長(zhǎng)可能有三方面的來(lái)源一是證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)加9?年/月號(hào),???利潤(rùn)的留存0二是在證券市場(chǎng)上新募金其計(jì)算式為.業(yè)0采掘業(yè)0Θ制造業(yè)0Κ電力、煤,資金0三是吸附其他的資本如銀行Λ<Ε%=一第%行業(yè)的公司在第=年籌集氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0Χ?建筑業(yè)0Χ貸款等。%行業(yè)的公司在第=、0Σ?0假如對(duì)式,:的研究表明市場(chǎng)的資本金總額>Μ第交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)信息技術(shù)業(yè),,??有優(yōu)化資源配置的功能那么這個(gè)年年初股本總額十第%行業(yè)的公司在第
7、Ω批發(fā)和零售貿(mào)易0,金融、保險(xiǎn)業(yè)0結(jié)果的出現(xiàn)就可能有兩方面的原因.=年年末股本總數(shù):Ξ?0Ψ?0#?>8〕房地產(chǎn)業(yè)社會(huì)服務(wù)業(yè)傳播與,?。一是投資回報(bào)率高的行業(yè)其資產(chǎn)增長(zhǎng)如果對(duì)某一=回歸系數(shù)入=顯著大文化產(chǎn)業(yè)0Ο綜合類由于制造業(yè)、,率較高完全歸因于該行業(yè)的公司有更于Ι則說(shuō)明在第=年投資回報(bào)率高的信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易的上市,多利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為投資和它們從市場(chǎng)上籌行業(yè)的公司從市場(chǎng)籌集到了更多資公司較多我們進(jìn)一步采用二級(jí)分類,,,集到了更多的資本金這意味著市場(chǎng)金上市公司當(dāng)年新籌集的資金大體對(duì)它們進(jìn)行細(xì)化即把制造業(yè)進(jìn)一步只是在配置自身范圍內(nèi)的資源方
8、面是是優(yōu)化。、,、、配置的細(xì)分為食品飲料業(yè)紡織服裝有效的0二是投資回報(bào)率高的行業(yè)其二、上市公司的行業(yè)分類皮毛業(yè),造紙、印刷業(yè),石油、化資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高還有這些行業(yè)吸附了在構(gòu)造好上述簡(jiǎn)單模型后,我
