2019年 財(cái)務(wù)報(bào)告分析之公司估值-課件.ppt

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1、公司估值分析內(nèi)容提綱1、投資估值的程序2、宏觀經(jīng)濟(jì)討論3、行業(yè)分析4、公司分析5、審計(jì)6、財(cái)務(wù)分析7、盈利預(yù)測(cè)8、估值模型1、投資估值的程序基本方法：自上而下（三步法）TOP-DOWN宏觀經(jīng)濟(jì)---行業(yè)---公司自下而上（三步法）BOTTOM-UP公司---行業(yè)---宏觀經(jīng)濟(jì)1、投資估值的程序宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)分析公司分析公司估值1、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展2、考慮短期經(jīng)濟(jì)周期3、考慮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響1、回報(bào)要素(行業(yè)需求、行業(yè)周期、行業(yè)供給、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)壁壘、行業(yè)要素、價(jià)值鏈等）2、風(fēng)險(xiǎn)要素（行業(yè)替代、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、買(mǎi)方力量、賣(mài)方力量、新進(jìn)入者、行業(yè)監(jiān)管等）3、行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度（相關(guān)性及變

2、化）1、公司核心基礎(chǔ)分析（價(jià)值觀、團(tuán)隊(duì)、盈利模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）2、公司商業(yè)分析（價(jià)值鏈等）3、公司財(cái)務(wù)分析（財(cái)務(wù)審計(jì)、財(cái)務(wù)分析等）4、公司風(fēng)險(xiǎn)分析（經(jīng)營(yíng)、法律、財(cái)務(wù)、稅收、金融、政策、人力、文化等）1、結(jié)合商業(yè)模式和財(cái)務(wù)分析進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)2、直接法（DCF包括DDMFCFFFCFE)3、間接法（盈利基礎(chǔ)P/EEV/EBITDA,資產(chǎn)基礎(chǔ)P/BTobinq,現(xiàn)金流基礎(chǔ)等）判斷g2、宏觀經(jīng)濟(jì)討論宏觀經(jīng)濟(jì)分析短期經(jīng)濟(jì)分析長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)分析1、目標(biāo)：判斷經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力（g)2、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論g=K+A*C+(1-A)*L長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)=勞動(dòng)生產(chǎn)率變化+勞動(dòng)力變化勞動(dòng)生產(chǎn)率變化包括：生產(chǎn)資源分析

3、（土地、能源、資源等）生產(chǎn)工具分析（設(shè)備等）科技、技術(shù)分析（科技水平、技術(shù)進(jìn)步等）勞動(dòng)力變化包括：勞動(dòng)力分析（人口、就業(yè)率））判斷短期經(jīng)濟(jì)周期（經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)）1、經(jīng)濟(jì)周期（恢復(fù)---初步發(fā)展---高速發(fā)展---緩慢發(fā)展---衰退）2、經(jīng)濟(jì)周期判斷方法（模型、指標(biāo)、問(wèn)卷）3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策、財(cái)政政策）4、經(jīng)濟(jì)分析局限行業(yè)分析風(fēng)險(xiǎn)分析贏利分析判斷行業(yè)贏利能力1、行業(yè)需求分析2、行業(yè)周期分析（先鋒—發(fā)展—成熟---衰退）3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)（集中度比率、HHI指數(shù)）4、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析5、競(jìng)爭(zhēng)策略分析6、行業(yè)協(xié)作分析7、行業(yè)供應(yīng)鏈分析8、行業(yè)價(jià)值鏈分析判斷行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)1、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)2

4、、潛在進(jìn)入者3、替代品4、上游議價(jià)能力5、下游議價(jià)能力6、價(jià)值鏈分析7、行業(yè)政策8、風(fēng)險(xiǎn)（方差）和相關(guān)性（協(xié)方差）分析3、行業(yè)分析4、公司分析公司分析治理分析價(jià)值觀分析1、公司文化2、公司誠(chéng)信記錄3、公司團(tuán)隊(duì)誠(chéng)信分析4、公司團(tuán)隊(duì)能力匹配分析5、公司贏利模式商業(yè)化分析6、公司累計(jì)法律問(wèn)題7、員工培訓(xùn)1、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及最終控制人情況2、歷史股權(quán)變動(dòng)情況3、董事會(huì)和股東會(huì)及表決機(jī)制情況4、公司部門(mén)和關(guān)鍵管理人員職能權(quán)限情況5、公司內(nèi)部控制情況6、公司相關(guān)制度情況7、公司內(nèi)部和外部審計(jì)情況戰(zhàn)略分析運(yùn)營(yíng)分析1、技術(shù)研究開(kāi)發(fā)2、產(chǎn)品情況3、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)情況4、信息系統(tǒng)情況5、物流系統(tǒng)情況6、采

5、購(gòu)情況情況7、生產(chǎn)情況8、銷(xiāo)售情況9、質(zhì)量控制情況10、人力資源情況11、財(cái)務(wù)狀況12、法律狀況1、所在行業(yè)分析2、公司戰(zhàn)略陳述3、公司SWOT分析4、公司核心能力說(shuō)明5、公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析6、公司價(jià)值鏈分析7、公司供應(yīng)鏈分析5、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析：通過(guò)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)信息（例如經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司經(jīng)營(yíng)等）運(yùn)用財(cái)務(wù)趨勢(shì)分析、比較分析、比率分析等判斷公司財(cái)務(wù)狀況和推論公司經(jīng)營(yíng)狀況的技術(shù)。比如：企業(yè)銷(xiāo)售收款能力和應(yīng)收帳款的判斷常用財(cái)務(wù)分析1、了解宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（尤其是貨幣政策---貨幣供應(yīng)）------宏觀經(jīng)濟(jì)2、行業(yè)的發(fā)展階段性（先鋒---發(fā)展---成熟---衰退）-----行業(yè)信

6、息3、了解企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位（討價(jià)能力）---行業(yè)信息4、公司的發(fā)展?fàn)顩r（初創(chuàng)---發(fā)展---成熟）資本投資和對(duì)資金的需求量和融資能力與途徑---公司經(jīng)營(yíng)5、公司的賒銷(xiāo)政策和銷(xiāo)售政策（例如銷(xiāo)售部分提成基礎(chǔ)）---公司經(jīng)營(yíng)6、公司應(yīng)收帳款的管理及壞帳管理---公司經(jīng)營(yíng)7、公司應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率、帳齡分析----財(cái)務(wù)分析（比率分析）8、公司應(yīng)收帳款的比率趨勢(shì)分析---財(cái)務(wù)分析（趨勢(shì)分析）9、公司應(yīng)收帳款的比率比較分析---財(cái)務(wù)分析（比較分析）10、公司其他財(cái)務(wù)比率分析（例：現(xiàn)金流分析）---財(cái)務(wù)分析（比率分析）財(cái)務(wù)分析的局限性1、宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的偏差：2、行業(yè)發(fā)展的復(fù)雜

7、性和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的偏差：3、公司經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性與理性：4、比較分析應(yīng)用的局限性：（標(biāo)尺的適當(dāng)性---業(yè)務(wù)分布、公司資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展階段等）5、公司趨勢(shì)分析的局限性：（標(biāo)尺的適當(dāng)性---周期性行業(yè)公司）6、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)---財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性7、財(cái)務(wù)比率的局限性（各種財(cái)務(wù)比例的關(guān)聯(lián)）。。。。。財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)政策與財(cái)務(wù)分析利用財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)政策進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的注意:1、全面獲取數(shù)據(jù)（不要只看財(cái)務(wù)報(bào)表包括公司的財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)估計(jì)規(guī)定及財(cái)務(wù)報(bào)告披露）2、利潤(rùn)的定義（稅后利潤(rùn)？經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)？息稅前