亨通光電研究報(bào)告

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1、合理價(jià)格區(qū)間:19.33-20.18元基本情況總股本：2.07億流通股本：1.66萬(wàn)市價(jià)：21.29元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：（2011年報(bào)）營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）6688毛利率18.9%每股收益（元）0.89每股凈資產(chǎn)（元）10.4凈資產(chǎn)收益率11.5%近52周股價(jià)走勢(shì):亨通光電上證描數(shù)研究助理:程揚(yáng)2012年5月16日受益于行業(yè)需求旺盛及盈利能力提升投資要點(diǎn)：?公司概況亨通光電業(yè)務(wù)包括“光”和“電”兩大板塊，主要產(chǎn)品包括光纖光纜、通信電纜和電力線纜。公司在“光”領(lǐng)域向上游預(yù)制棒和下游ODN進(jìn)行延伸，在“電”領(lǐng)域向高端

2、發(fā)力轉(zhuǎn)型。?光纖光纜亨通光電形成了光棒?光纖?光纜?配套器件的完整產(chǎn)業(yè)鏈，為其光通信產(chǎn)業(yè)鏈提高了協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)寬了增長(zhǎng)空間。?電纜線纜目前以傳統(tǒng)產(chǎn)品為主，但公司制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略：①由傳統(tǒng)線纜向高端線纜轉(zhuǎn)型，并提供線纜解決方案。②增加產(chǎn)品品種，提高附加值。?公司估值預(yù)計(jì)公司2012-2013年公司的EPS分別為1.39元、1.78元。給予公司行業(yè)平均估值，即2012年1&1倍，2013年1395倍，得出公司的合理價(jià)格區(qū)間為24.3-24.6元。?盈利預(yù)測(cè)2011A2012E2013E營(yíng)業(yè)收入（百6,688

3、.6473488436萬(wàn)）毛利率18.9%1&8%1&5%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)243.47382.18486.90元）EPS（元）0.891.391.78公司概況（-）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)亨通光電位于蘇州市吳江市，2003年上市時(shí)是國(guó)內(nèi)排名第三的光纜企業(yè)，上市募投項(xiàng)目為光纖、電力光纜、光器件等項(xiàng)目。公司2010年底通過向股東定向增發(fā)，將通信電纜、電力電纜和銅鋁桿資產(chǎn)注入上市公司，因此目前公司的主要產(chǎn)品包括光纖光纜光器件、通信電纜、電力電纜和銅鋁桿四大類。表1：公司各產(chǎn)品營(yíng)收情況:分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率Q）光纖

4、光纜及光器件2,745,431,699.461,920,404,054.4230.05

5、逍信電纜1,286,763,110.491,129,256,374.3512.24電力電纜1,623,937,733.951,424,401,686.6212.29銅鋁桿972,769,793.99944,14&817.792.94合計(jì)6,62&902,337.893,41&210,933.1818.26公司2011年非公開定增被否，今年再度啟動(dòng)，已上報(bào)證監(jiān)會(huì)，并且將定增價(jià)格從24.9元調(diào)低到19.95元表2：增發(fā)募

6、投項(xiàng)目序號(hào)項(xiàng)目名稱固定資產(chǎn)投資鋪底流動(dòng)資金項(xiàng)目投資額1年產(chǎn)600噸光纖預(yù)制棒擴(kuò)建項(xiàng)冃42,706.5316,274.4058,980.932智能電網(wǎng)用光纖復(fù)合電纜項(xiàng)目2&們6.7011,715.0040,191.703海底光纖光纜項(xiàng)目22,460.607,030.2029,490.80合計(jì)93,643.8335,019.60128,663.43（二）公司經(jīng)營(yíng)情況由于公司進(jìn)行了資產(chǎn)注入，公司在2011年?duì)I收規(guī)模明顯放大。若按備考利潤(rùn)表計(jì)算,公司2011年?duì)I收增長(zhǎng)28.94%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.85%o表3：公

7、司近年來營(yíng)收與利潤(rùn)（備考調(diào)整后）201120102009營(yíng)業(yè)總收入6,68&643,740.855,187,299,561.604,612,806,983.41營(yíng)業(yè)利潤(rùn)281,703,769.52295,735,229.62332,040,598.31利潤(rùn)總額353,502,898.59346,743,066.18364,474,967.49歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)243,468,947.13236,717,018.67262,607,561.92表4：公司近年毛利率與凈利率情況抿告期2011年報(bào)20

8、10年很2009年抿2008年抿誚售凈利率（%）誚售毛利率（%）4.559.4211.6718.8629.0627.678.6220.45表5：同行業(yè)上市公司2010年毛利率證券代碼600487.S1I002491.SZ600498.SH300265.SZ002313.SZ002089.SZ圖1：公司分業(yè)務(wù)收入證券簡(jiǎn)稱屮天科技通鼎光電烽火通信通光線纜日海通訊新海宜銷售毛利率19.612921.736726.180729.021133.288535.3236圖2：公司分業(yè)務(wù)毛利率銅鋁桿■2.9430.05

9、■光纖光纜及光器件■通信電纜■電力電纜■銅鋁桿雖然公司的綜合毛利率最低，但應(yīng)該注意的是，公司的光纖光纜毛利率不僅高于烽火通信、中天科技和通鼎光電，也高于其他非上市公司。體現(xiàn)了公司良好的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)管理能力。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)表6：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名稱持ESB（E）持股比例00亨通隼團(tuán)有限公司84,306,92040.71毛慧蘇7,279,8403.52崔根海4,131,6402.00沈斌3,098,0231.50新華人壽保壁份有限公司-分紅-團(tuán)體