投資內(nèi)部收益率和資本金內(nèi)部收益率之間的關(guān)系資料

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1、項(xiàng)目（全投資）內(nèi)部收益率與自有資金內(nèi)部收益率一、?財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量(即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量)的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率i的函數(shù)，其表達(dá)式如下：?????工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即-1＜i＜+∞內(nèi)，/考察（1+FIRR）-t，當(dāng)FIRR≤-1時(shí)，（1+FIRR）-t是沒有意義的。＝/隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)，F(xiàn)NPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。?

2、???按照財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，只要FNPV(i)≥0，方案或項(xiàng)目就可接受，但由于FNPV(i)是i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率i定得越高，方案被接受的可能越小。很明顯，i可以大到使FNPV(i)＝0，這時(shí)FNPV(O)曲線與橫軸相交，達(dá)到了其臨界值i＊，可以說i＊是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，將i＊稱為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR---Financial?Internal?Rate?of?Return)。其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：??式中??FIRR一一財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。二、?

3、全部投資內(nèi)部收益率與自有資金內(nèi)部收益率因?yàn)槠髽I(yè)全部資金包括自有資金和負(fù)債資金，所以內(nèi)部收益率又可分為全部投資內(nèi)部收益率和自有資金內(nèi)部收益率。?區(qū)別在于：全部投資內(nèi)部收益率是對(duì)全部資金可望達(dá)到的報(bào)酬率，自有資金內(nèi)部收益率只是全部資金中屬于自有的那部分資金預(yù)期達(dá)到的報(bào)酬率。三、財(cái)務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)設(shè)項(xiàng)目的全部投資為P，其中自有資金為Pm,?貸款額為PL，?全部投資內(nèi)部收益率為IRR，自有資金的內(nèi)部收益率為IRRm，銀行貸款利率為IL，根據(jù)三者的關(guān)系可得：P＝Pm＋PLIRRm=(P·IRR-PL·IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-P

4、L·IL)/Pm?=IRR+(IRR-IL)·PL/Pm令?k=Pm/P，其中k為自有資金在全部投資中的比例，通常規(guī)定k≥0.25,?則有：?????????????????IRRm?=IRR?+?(IRR?-?IL)·(1-k)/k整理上式可得：?????IRR=k·IRRm+(1-k)IL??上式表明：全部投資內(nèi)部收益率是自有資金內(nèi)部收益率和貸款利率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)分別為自有資金比例和貸款比例。換言之，自有資金內(nèi)部收益率是由全部投資內(nèi)部收益率及其與貸款利率的差值所決定，并且當(dāng)IRR>IL時(shí)，IRRm>IRR；?IRR自有資金

5、內(nèi)部收益率與全投資內(nèi)部收益率的差別被資本結(jié)構(gòu)PL?/Pm所放大，這種放大效應(yīng)即為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。??對(duì)于一個(gè)既定的投資項(xiàng)目來說，其全部投資內(nèi)部收益率完全由項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流所確定，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，可視為定值，而自有資金內(nèi)部收益率則完全取決于貸款比例和貸款利率。貸款比例越大，貸款利率越低，則自有資金內(nèi)部收益率越高，相應(yīng)地自有資金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越高;隨著貸款比例的降低，自有資金內(nèi)部收益率也會(huì)降低，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。需要說明的是，貸款比例也有上限制約，金融部門會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度及盈利能力，對(duì)項(xiàng)目自有資金占總投資的比重，在貸款時(shí)也會(huì)提出

6、最低要求。??如果按照以上推導(dǎo)出的自有資金內(nèi)部收益率與全投資內(nèi)部收益率以及貸款利率、貸款比例的關(guān)系式，即可對(duì)一個(gè)確定的投資項(xiàng)目，分別計(jì)算出在不同貸款比例和貸款利率條件下的自有資金內(nèi)部收益率。當(dāng)然自有資金比例和貸款比例的變化范圍，必須是在國家規(guī)定的最低比例和金融部門要求的范圍之內(nèi)。