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《EV=企業(yè)市值+企業(yè)債務(wù)凈額=市值+負(fù)債-現(xiàn)金》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、EV是什么？就是英文Enterprisevalue的簡(jiǎn)稱，即是說企業(yè)價(jià)值，而且其所指的價(jià)值并不是指上市企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，而是其業(yè)務(wù)價(jià)值。EV這個(gè)估值指標(biāo)可以用簡(jiǎn)單的公式表示為：EV=企業(yè)市值＋企業(yè)債務(wù)凈額=市值+負(fù)債-現(xiàn)金，為什么可以這樣來衡量企業(yè)的價(jià)值？市值根本就是一個(gè)上躥下跳的東西嘛！沒錯(cuò)，但市值至少是市場(chǎng)公認(rèn)的價(jià)值。用市場(chǎng)公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值減去其負(fù)債后再加上其擁有的現(xiàn)金，就是企業(yè)被市場(chǎng)公認(rèn)的最純粹的價(jià)值了——這樣子說，你是不是感覺這個(gè)EV是更虛了？先不輕易下結(jié)論，讓我們?cè)偻路治?。假定你手里頭拿著大把的現(xiàn)金，你也想做
2、一回巴菲特大師常做的事——收購一家企業(yè)。你苦苦尋找，終于在A股里找到了一家小企業(yè)，市值僅有10億元，但是股價(jià)是漲了好多的，而且似乎還有往上漲的趨勢(shì)。你不知道怎么辦？你本來是想著全都把這家企業(yè)的股票買下來，可是股價(jià)一路上漲，你感覺這樣買下去不是個(gè)辦法。于是，你找到了這家企業(yè)的老板，想讓他直接出個(gè)價(jià)格，把控股權(quán)賣給你?？墒?，你知道結(jié)果會(huì)怎么樣嗎？這家企業(yè)的老板十有八九會(huì)按照他們公司當(dāng)前股價(jià)甚至高于當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格給你報(bào)價(jià)，如果你完全不認(rèn)同其報(bào)價(jià)，可能你就無法獲得控股權(quán)——這就是EV，一種市場(chǎng)公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，雖然有點(diǎn)“虛
3、”的感覺，但是，很多時(shí)候，你不得不承認(rèn)其價(jià)值的存在。當(dāng)然，EV僅僅是市場(chǎng)公認(rèn)的企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值，并不是一家企業(yè)真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。為什么要去分析EV呢？因?yàn)槲覀兛梢愿鶕?jù)EV對(duì)股票進(jìn)行估值，EV這一估值指標(biāo)可以派生出兩種估值模型，一種是EV/EBIT，另一種是EV/EBITDA。好家伙，有來了這么多個(gè)讓人頭痛的英文字母，不過，你先別擔(dān)心，待我們慢慢分解。模型EV/EBIT中的分子是EV，分母是EBIT——這是什么意思？EBIT是英文EarningsBeforeInterestandTax的縮寫，意思就是息稅前利潤，也就是企業(yè)
4、沒有扣除稅收、利息前的收益。EBIT有兩種計(jì)算方法，即可以是EBIT＝凈利潤＋所得稅＋利息，也可以是EBIT＝經(jīng)營利潤＋投資收益＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出＋以前年度損益調(diào)整?？赡苣阌謺?huì)問了，為什么不在EV/EBIT模型中，將EBIT換成企業(yè)的凈利潤呢？那樣不是更準(zhǔn)確？但是，這恰恰不是這個(gè)模型要避免的問題——不用凈利潤做分母是因?yàn)閮衾麧櫰鋵?shí)可以有很多不同的“水份”，這種“水份”包括稅率的不同和變改、利息的差異等。而EBIT就是要強(qiáng)調(diào)只是衡量企業(yè)的業(yè)務(wù)本身的價(jià)值，而不是最終的收益。EBIT這個(gè)指標(biāo)排除了稅收、利息等政策性、
5、資本結(jié)構(gòu)性的因素影響，對(duì)于考量業(yè)務(wù)盈利能力具有更好的針對(duì)性。實(shí)際上，我們很容易就可以發(fā)現(xiàn)，EV/EBIT和我們最常見的PE（市盈率）估值有所不同，PE的分子是市值，分母是凈利潤，分子用的市值，考量的是企業(yè)全部的市場(chǎng)價(jià)值，分母用的凈利潤是企業(yè)最終的收益，PE用市值做分子有點(diǎn)“眉毛胡子一把抓”的感覺，用凈利潤做分母卻又有點(diǎn)“小家碧玉”的感覺，兩者相除，得出的估值結(jié)果往往并不能真實(shí)反映企業(yè)的盈利能力——也許是分子取得太大了些，分母取得太小了些吧——但是，不管怎么說，任何時(shí)候都不要忘記PE這個(gè)非常傳統(tǒng)的估值指標(biāo)，因?yàn)镻E仍舊
6、有很多的合理性。由EV演化而來的EV/EBIT估值模型理論上比PE更具有通用性，因?yàn)镋V/EBIT排除了不同行業(yè)和不同企業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)、稅收政策的影響，而專注于其業(yè)務(wù)盈利能力。并且，更重要的是，EV/EBIT或者EV/EBITDA可以廣泛應(yīng)用于那些暫時(shí)還沒有盈利的企業(yè)估值，這是PE不能做到的，沒有最終凈利潤的企業(yè)，PE是不存在的。??當(dāng)我們對(duì)EV/EBIT模型的內(nèi)涵有所了解后，我們將目光專注于地產(chǎn)股上。事實(shí)上，房地產(chǎn)股也可以用這個(gè)模型進(jìn)行估值比較，而且我覺得會(huì)比用PE好一些——我們知道，房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是個(gè)令人頭
7、痛的問題，大部分房地產(chǎn)企業(yè)都有大量的負(fù)債，但是其來源卻有所不同，有的是企業(yè)債，有的是可轉(zhuǎn)換債，有的是銀行借款。用EV/EBIT的好處就是我們可以不用去考慮地產(chǎn)股之間的這些差異了，直接將目光投注到其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利能力層面。既然如此，那我們就嘗試一下，用EV/EBIT給地產(chǎn)股估值吧。假設(shè)的案例：我們以萬科為例。假如萬科2008年的凈利潤是100億，所得稅費(fèi)是10億，利息是5億，市值為1000億，負(fù)債400億，賬面現(xiàn)金有120億，那么，其EV=1000+400-120=1280，EBIT=100+10+5=115，EV/
8、EBIT=1280/115=11.13。怎么看待這個(gè)估值結(jié)果？那就要再按同樣的辦法對(duì)保利、招商和金地等多家企業(yè)進(jìn)行計(jì)算，然后對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較，理論上是EV/EBIT計(jì)算值越小越好。一般來說，如果計(jì)算出來的EV/EBIT數(shù)值小于10，那么可以說是價(jià)值有所低估的。但是，不能僅僅依據(jù)EV/EBIT估值來判斷企業(yè)價(jià)值是否低估。說完EV/EBIT后，我
