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1、中國宏觀經濟進入底部區(qū)間，三大“企穩(wěn)”跡象顯現(xiàn)摘要：2016年一季度中國宏觀經濟運行呈現(xiàn)三大探底特征和三大企穩(wěn)跡象，表明中國宏觀經濟已經進入底部區(qū)間。三大探底特征表現(xiàn)為：第一，內需疲軟，消費増速明顯回落。第二，外需乏力，貿易總額與順差“雙下降”，出口形勢較為嚴峻，人民幣仍有貶值壓力。第三，工業(yè)增速跌破6%,國企去產能開始有實質性進展，金融服務業(yè)由于基數效應存著回落風險，GDP增速保6.5%面臨考驗。然而同時，宏觀經濟出現(xiàn)三大企穩(wěn)跡象：第一，CPI重回“2時代”，主要是受春節(jié)食品價格上漲因素影響，微弱反映經濟企穩(wěn)信號。第二，房地產投資出現(xiàn)明顯反轉，帶動固定資產投資增速企穩(wěn)回升
2、，成為經濟最大亮點。第三，制造業(yè)采購經理人指數（PMI）大幅逆轉，重回擴張區(qū)間，進一步強化了經濟企穩(wěn)信號。在政策環(huán)境方面，當前貨幣政策和融資環(huán)境較為寬松，M2和社會融資規(guī)模保持較快增長，但后續(xù)可能會受到房地產市場泡沫風險掣肘；財政政策較為積極，但交通基礎設施投資仍有很大空間。針對當前經濟形勢和筑底需要，2016年貨幣政策應保持總體寬松的基調，營造真實有利的融資環(huán)境，同時建議短期內以交通基礎設施投資為重要抓手，加大積極財政政策的實施力度。一.當前宏觀經濟運行呈現(xiàn)三大探底特征和三大企穩(wěn)跡象2016年一季度數據顯示（見表1）,當前中國宏觀經濟運行呈現(xiàn)出三大探底特征和三大企穩(wěn)跡象。
3、表12016年1-2月中國宏觀經濟核心指標一覽表核心指標2014年2015（累計）2016年最新變化1季度2季度3季度4季度1-2月1.國內生產總值增長率（％）7.37.07.06.96.96.5*1工業(yè)增加值增長率（％）8.36.46.36.26.15.412.全社會固定資產投資額（億元）5020057751123713239453155159038008（增長率，%）15.713.511.410.310.010.2T社會消費品零售總額（億元）2718967071514157721608030093152910（增長率，%）12.010.610.410.510.710.2
4、13.出口（億美元）23423513210676166222274830331（增長率，%）6.04.50.5-2.0-2.9-17.8U進口（億美元）1959239108099124341681620741（增長率，%）0.5-17.5-15.4-15.1-14.2-16.7U貿易順差（億美元）3831122225784188593295914.廣義貨幣（M2）增長率（％）12.211.611.813.113.313.3全社會融資總額（億元）164571460718806811940815208642100T5.居民消費價格指數（％）2.01.21.31.41.42.0T
5、工業(yè)生產者岀廠價格指數（％）-1.9-4.6-4.6-5.0-5.2-5.1T6.公共財政收入（億元）140350364077960011441215221717166#增長率（％）8.63.96.67.68.45.8#1注：帶*號表示根據1-2月份數據預測指標；帶#為1月份數據；I、分別表示指標與2015年相比下降、上升或持平，II表示指標絕對水平和增長率均出現(xiàn)下降。數據來源:本報告數據全部來自中國國家統(tǒng)計局、Wind數據庫、Bloomberg數據庫。1.宏觀經濟運行呈現(xiàn)三大探底特征第一，內需疲軟，消費增速明顯下滑。2016年2月份社會消費品零售總額同比增長10.2%,扣
6、除價格因素，實際增長9.6%,均創(chuàng)近年來的新低。其中，餐飲收入較為穩(wěn)定，消費需求的下滑主要是由商品零售增速下降所主導。而且，與商品零售的下滑趨勢一致，2月份實物商品網上零售額增速也有所下降，從2015年的31.6%下降至25.4%,占社會消費品零售總額的比重也從2015年的10.8%下降至9.5%,而且統(tǒng)計口徑更寬的網上商品和服務零售額增速也從2015年的33.3%回落至27.2%o這些參數一致性的下行變化，可能意味著消費需求疲軟在短期內還將持續(xù)。中國消費需求（2014M2-2016M2）rcdLee.OSO060也0280也00卜9已oesoLnIOCXI寸oLnIOCX
7、IBSTOZmrorxlInozonoz60410089寸目2.061:02904100sodoe寸odoe8X00zodoe504540353025網上商品和服務零售額:累計同比實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重:累計值(右軸)r1225.411109876T9910ZPSTOZTTlnTOZosoz6olnloz80.SI0Z卜OLATO090也00solnloz179X02mousIOZBSTOZ第二，外需乏力，進出口總額與貿易順差“雙下降”，出口形勢較為嚴峻。2016年2月，進出口總額同比下降20
