《公司金融案例分析》PPT課件

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1、Wheredowedrawtheline小組成員：王婷（組長(zhǎng)）220100171鄒運(yùn)220100177邢瀚220100176劉嘉220100166李楊220100174公司金融案例分析主講人：鄒運(yùn)Question3Question1Question2Question41234Contents765Question5資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化團(tuán)隊(duì)SPARK—關(guān)于發(fā)行成本W(wǎng)hydoyouthinkPaulpreferstousetheWACCwhenanalysingproductacquisitionsratherthansomebaselinerateortherateontheche

2、apestcapitalcomponent?現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)，往往運(yùn)用杠桿來進(jìn)行融資。當(dāng)企業(yè)運(yùn)用杠桿的時(shí)候，如何評(píng)估企業(yè)中一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值成為了問題。之所以要用加權(quán)平均資本成本法，是因?yàn)椋?.杠桿企業(yè)項(xiàng)目既有債務(wù)融資，又有權(quán)益融資。2.負(fù)債和權(quán)益分別有不同的成本。3.國際上通常將資金成本視為投資項(xiàng)目的“最低收益率”。一個(gè)企業(yè)在進(jìn)行成本分析的時(shí)候，應(yīng)該充分考慮負(fù)債—權(quán)益比率，以及各自的成本，其融資成本是債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均數(shù)，只有在綜合考慮加權(quán)計(jì)算的基礎(chǔ)上才能獲得企業(yè)最真實(shí)的成本，這一點(diǎn)無法根據(jù)主觀臆斷和過往經(jīng)驗(yàn)來推測(cè)！Question1:假設(shè)假設(shè)：公司資本構(gòu)結(jié)構(gòu)不

3、變不計(jì)短期債務(wù)融資成本公司有一個(gè)持續(xù)的增長(zhǎng)增長(zhǎng)率為gQuestion2:HowshouldRongoaboutfiguringoutthecostofdebt?Calculatethefirm’scostofdebt?按照美國標(biāo)準(zhǔn)債券計(jì)算，面值$1000，半年付息一次，票面利率12%（已知），r′為半年的到期收益率，r為到期收益率，T為稅率。Question2:求得r′=4.38%則債務(wù)成本Cb=4.38%×2=8.76%算法一：求得r′=6.91%，則r=13.82%債券成本Cb=r(1-T)=13.82%×(1-38%)=8.57%算法二：Question3:Whyis

4、thereacostassociatedwithafirm’sretainedearnings?HowcanRonestimatethefirm’scostofretainedearnings?留存收益是股東權(quán)益的一部分，屬于股東對(duì)公司的追加投資。股東放棄一定的股利，期望將來獲得更多股利。因此要求與直接購買普通股的投資者一樣的收益。假定對(duì)股利不征稅，公司使用這部分資本的最低成本和普通股成本相同。Question3:法一：股利增長(zhǎng)模型其中，D0為當(dāng)期股利，P0為當(dāng)期股價(jià)，g為股利增長(zhǎng)率，d為股利支付率，ROE為權(quán)益資本收益率Question3:法二：資本資產(chǎn)定價(jià)模型其中，為無

5、風(fēng)險(xiǎn)利率、用國債利率表示，為權(quán)益資本系數(shù)，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法三：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法為股東要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、國際上通常以4%代替為債務(wù)資產(chǎn)資本成本（須運(yùn)用稅前債務(wù)資產(chǎn)資本成本）Question4:WhatareNuChem’scostsofnewcommonstockwhenthefirmraiseslessthan$50million,between$50millionand200million,andmorethan$200millionworthofnewequity?其中，為當(dāng)期股利，為當(dāng)期股價(jià)，為股利增長(zhǎng)率，為發(fā)行新股的發(fā)行費(fèi)率Question4:EquityCost=10%(

6、0-50million)EquityCost=15%(50-200million)EquityCost=15%(>200million)Question5:WhatareNuchem’sweightedaveragecostsofcapital(WACC)asaresultofdifferentcostsofequity?YouwillneedtoidentifyeachlevelofnewcapitalraisedbeforefindingoutitscorrespondingWACC.Capital(M)CE(M)(41.8%)Costofce(%)Debt(M)(30

7、.1%)Costofdebt(%)RE(M)(28.1%)CostofRE(%)WACC(%)119.65023.40368.5733.622.1518.58478.520024.101448.57134.522.1518.88>478.5>20024.90>1448.57>134.522.1519.211,資本結(jié)構(gòu)確定采用賬面價(jià)值作為權(quán)數(shù)Question5:Maximumcapital=275million在119.6million與478.5million之間,所以應(yīng)該取WACC=18.88%作為新項(xiàng)目融資的加