【策略研究】

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1、o同信證券本刊編撰：同信證券第6期（總第118期）2011年2月14日※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※?！静呗匝芯俊烤o縮風(fēng)險釋放，投資機會漸近天相宏觀策略《緊縮風(fēng)險釋放,投資機會漸近一一2011年2月投資策略》基于對大盤走勢的基本認識，我們的基本策略就是箱體下軌買入,這里最重要的判斷是箱體是不是有沖擊下軌極限位置的風(fēng)險。具體到當(dāng)前股市，在流動性緊縮的影響下，上證指數(shù)一度出現(xiàn)恐慌性傾向，但引導(dǎo)恐慌殺跌成為趨勢的力量并不存在，那么上證指數(shù)進一步向2400點運行的趨勢并不很強

2、，所以我們可以認為本年最好的一次投資機會正在逐步形成。行業(yè)配置上，綜合業(yè)績增長和景氣提升的預(yù)期，并輔以行業(yè)動態(tài)估值，具備綜合比較優(yōu)勢的行業(yè)是:煤炭、鋼鐵、化工、機械、建筑業(yè)、家電、汽車及配件、航運業(yè)，可以作為超配的行業(yè)。主題投資上，參照我們的年度主題報告，并結(jié)合近期的事件，可以關(guān)注的主題是：大消費、大農(nóng)業(yè)、高端裝備制造、高鐵、節(jié)能環(huán)保?！?011年:主題投資方興未艾》主題投資來自于事件驅(qū)動，當(dāng)這些事件集中表現(xiàn)為一種或者多種共有特征時，就形成了風(fēng)格特征。當(dāng)前，大小盤股兩種風(fēng)格形成的發(fā)散態(tài)勢已經(jīng)引起一些投資者的擔(dān)憂。支持風(fēng)格轉(zhuǎn)換的基本理由就是估值差異,但忽略了投資者更關(guān)注成

3、長性這一A股基本特征,所以風(fēng)格轉(zhuǎn)換目前是難以完成的。而且，以中小市值股票為主導(dǎo)的行情都還沒有出現(xiàn)引發(fā)系統(tǒng)收斂或者崩潰的事件，所以基本策略仍然是注重該類風(fēng)格特征的股為有效利用主題投資，我們在給出策略時，一是對于事件的預(yù)期要較為穩(wěn)定，是具有確定性的事件;二是符合價值投資的基本方向，確定合理的安全邊際。結(jié)合2011年的主要事件,建議關(guān)注的10大主題包括:資產(chǎn)整合、上海迪斯尼、假日經(jīng)濟、稀缺資源、大消費、大農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、高鐵、節(jié)能環(huán)保。行業(yè)研究《新醫(yī)改下的投資機會之基本藥物篇-補償機制仍是短板，基藥投資黃金年代還需等待》《軟件行業(yè):新18號文免征營業(yè)稅為最大亮點

4、，軟件服務(wù)企業(yè)彈性最大》《電子商務(wù)迎來黃金發(fā)展期》公司研究《上海萊士（002252）:產(chǎn)品需求分化的最大受益者》我們預(yù)測上海萊士2010-2012年的EPS為0.70元、0.93元、1.25元，考慮到血液制品行業(yè)在投漿量逐漸上升后將發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，凝血因子類小制品將完全有可能成為像白蛋白一樣的大品種，上海萊士在凝血因子類產(chǎn)品上占據(jù)優(yōu)勢，投漿量穩(wěn)定增長，公司將保持長期高增長的趨勢,上海萊士應(yīng)該享有“高成長高估值”的優(yōu)勢，我們以公司2011年的EPS為基礎(chǔ)，給予其40倍的市盈率，目標(biāo)價位在37.20元，給予“增持”的投資評級?！妒マr(nóng)發(fā)展:業(yè)績超預(yù)期2011年更值得期待》申軍艮

5、萬國：食品飲料業(yè)績望超預(yù)期看好11股申萬1、2010年食品飲料行業(yè)獲得27.6%的超額收益，且個股分化明顯，而2011年度預(yù)計行業(yè)超額收益將有所縮小，且個股分化減弱。2、歷史數(shù)據(jù)顯示，2006年至今每年下半年食品飲料行業(yè)均獲得正的超額收益，且最近四年下半年的超額收益均明顯大于上半年（三季度超額收益尤其明顯），這與白酒、葡萄酒等季節(jié)性消費特征有關(guān)。因而，維持我們在年度策略報告中的觀點，2011年食品飲料行業(yè)的投資機會預(yù)計仍將是下半年多于上半年。上半年投資者需要重點思考和挖掘一季報有望超預(yù)期的品種。如，2010年洋河股份1?4季度的超額收益分別為1%、54%、24%和3%,

6、2011年有望再現(xiàn)一季報行情。山西汾酒、古井貢酒、張裕A等個股的一季報也值得期待，其中，張裕的股價表現(xiàn)通常和茅臺、五糧液、瀘州老穿等超高端白酒相似超額收益主要體現(xiàn)在第三季度。貴州茅臺2010年一季報EPS僅1.341元,今年預(yù)計增長40%-60%,即1.877~2.146元；洋河股份2010年一季報1.603元，增長98.68%,今年有望再超預(yù)期。3、2010年度洋河股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的PE波動區(qū)間分別為25.7-56.4倍、22.1?40.6倍、19.6?34.0倍、18.4?32.0倍，說明這些公司股價繼續(xù)下跌的空間有限，投資者需要耐心等待，以時間換空

7、間，短期建議在盤整中潛伏一季報有望超預(yù)期的品種。4、茅臺“專賣店959元、商超1099元”的限價以及1月計劃發(fā)貨較晚使得夢之藍、國窖1573、五糧液等超高端白酒1月的銷售情況較好。1月下旬國窖1573計劃外價格上調(diào)40元至659元，計劃內(nèi)價格仍是619元。1月30日起五糧液上調(diào)零售終端指導(dǎo)價100元至889元，上調(diào)經(jīng)銷商給商超的供貨指導(dǎo)價90元至809元，預(yù)計五糧液出廠價將擇機上調(diào)80-120元。超高端白酒的不斷提價給次高端和中高端留下了越來越大的空間，有品牌力又有營銷管理能力的企業(yè)從中大為受益。5、中長期來看，我們看好洋河股份、貴州茅臺