家電行業(yè)年度投資策略.ppt

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1、匯聚財(cái)智共享成長(zhǎng)升級(jí)趨勢(shì)明顯，建議關(guān)注行業(yè)龍頭家電行業(yè)2011年度投資策略目錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、“十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司多重因素推進(jìn)，10年國(guó)內(nèi)家電行業(yè)整體向好資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖2：前三季度家用電力器具行業(yè)主營(yíng)增速明顯10年前三季度國(guó)內(nèi)家用電力器具行業(yè)主營(yíng)同比增速均超過(guò)30%，家電行業(yè)整體持續(xù)向好凈利增速較主營(yíng)增速偏緩，行業(yè)盈利能力有所減弱受原材料價(jià)格波動(dòng)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，行業(yè)整體毛利率有所下滑圖3：凈利增速略緩于主

2、營(yíng)增速資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部?jī)衾鏊倬徲谥鳡I(yíng)增速圖1：行業(yè)整體毛利率有所下滑資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析——政策推動(dòng)下的需求釋放資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部圖4：各子行業(yè)內(nèi)銷同比增速一覽“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“節(jié)能惠民”等利好政策持續(xù)刺激城鎮(zhèn)家電逐漸步入更新期，更新需求旺盛農(nóng)村居民家電購(gòu)置條件逐步具備，家電消費(fèi)潛力逐步釋放海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，家電出口增速明顯09年上半年較低的行業(yè)基數(shù)也是使得10年家電維持高增長(zhǎng)的主要原因圖5：各子行業(yè)外銷同比增速一覽資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部受益行業(yè)旺盛，10年家電行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)可觀資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研

3、究部圖7：按月度測(cè)算各指數(shù)增速變化一覽受益產(chǎn)業(yè)整體旺盛，10年前10月家電行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)可觀家電行業(yè)指數(shù)多次跑贏同期滬深300指數(shù)及上證綜指前10個(gè)月份中，其中由7個(gè)月份家電指數(shù)跑贏滬深300，6個(gè)月份家電指數(shù)跑贏上證綜指圖8：全年中家電行業(yè)指數(shù)多次跑贏大盤資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖6：10年Wind家電行業(yè)指數(shù)走勢(shì)目錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、“十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司冰箱行業(yè)：10冷年銷量增速明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升

4、級(jí)趨勢(shì)放緩資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖10：冰箱內(nèi)外銷增速一覽10冷年國(guó)內(nèi)冰箱行業(yè)內(nèi)銷量增速明顯，銷量同比增長(zhǎng)33.17%受基數(shù)影響，出口及內(nèi)銷增速均有所趨緩從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)放緩，主要原因在于農(nóng)村市場(chǎng)主要仍以雙門冰箱為主圖11：冰箱市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一覽資料來(lái)源：奧維咨詢,長(zhǎng)江證券研究部圖9：分冷年冰箱內(nèi)外銷總量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部洗衣機(jī)行業(yè)：滾筒洗衣機(jī)占比提升，看好11年行業(yè)表現(xiàn)資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖13：國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)內(nèi)外銷增速一覽國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)行業(yè)整體向好，上半年呈現(xiàn)“淡季不淡”的特征，前三季度內(nèi)外銷同比增長(zhǎng)25.03%行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，產(chǎn)品

5、結(jié)構(gòu)也正逐步向滾筒化、變頻化方向發(fā)展前三季度滾筒洗衣機(jī)內(nèi)銷同比增速均在30%左右，外銷增速放緩但仍處高位圖14：滾筒洗衣機(jī)內(nèi)外銷及產(chǎn)量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖12：滾筒洗衣機(jī)占比持續(xù)提升資料來(lái)源：中怡康,長(zhǎng)江證券研究部空調(diào)行業(yè)：新能效標(biāo)準(zhǔn)促行業(yè)升級(jí)，十二五期間看“變頻”資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖16：國(guó)內(nèi)空調(diào)內(nèi)外銷增速一覽10冷年國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)銷量增速明顯，同比增長(zhǎng)達(dá)42.83%在日系品牌市場(chǎng)占有率一路走低之際，國(guó)內(nèi)主流品牌市占率一路上揚(yáng)，目前格力、美的兩者市占率之和已接近50%在“節(jié)能減排”的大背景下，我們持續(xù)看好變頻空調(diào)的后市表現(xiàn)圖17：分冷年空調(diào)內(nèi)外銷總

6、量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖15：變頻空調(diào)占比持續(xù)提升資料來(lái)源：奧維咨詢,長(zhǎng)江證券研究部彩電行業(yè)：技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新需求，國(guó)內(nèi)黑電不再“寂寞”資料來(lái)源：CEIC,長(zhǎng)江證券研究部圖19：國(guó)內(nèi)彩電產(chǎn)量一覽CRT升級(jí)替代高峰到來(lái)，技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新加速；行業(yè)去庫(kù)存瀕臨收尾等離子電視步入頹勢(shì)，LED液晶電視表現(xiàn)搶眼,十一期間LED液晶電視銷售占比接近40%新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，面板價(jià)格走低趨勢(shì)漸現(xiàn)圖20：CRT銷量同比下滑明顯，LCD增速放緩資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖18：液晶面板價(jià)格下滑明顯資料來(lái)源：Displaybank,長(zhǎng)江證券研究部小家電行業(yè)：發(fā)展勢(shì)頭良好，競(jìng)爭(zhēng)日趨加

7、劇資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖21：國(guó)內(nèi)電飯煲產(chǎn)量同比持續(xù)下滑行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇行業(yè)毛利率下滑明顯，上游擠壓嚴(yán)重渠道競(jìng)爭(zhēng)成為下一階段競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)售后服務(wù)成為行業(yè)面臨的重要問(wèn)題未來(lái)三年將迎來(lái)小家電行業(yè)的黃金時(shí)代圖22：國(guó)內(nèi)電熱水器產(chǎn)量一覽資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部進(jìn)入壁壘較低新品推出快沖動(dòng)性購(gòu)置市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈使用周期短小家電目錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，