企業(yè)融資工具的選擇策略

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1、企業(yè)融資工具的選擇策略融資作為金融體系的功能之一，對于企業(yè)發(fā)展壯大極英重要。融資是所有企業(yè)都血臨的問題。無論是創(chuàng)辦一個新企業(yè)，述是現(xiàn)有企業(yè)的擴(kuò)張，都需要融資。中國是一個資金矩缺的國家，融資難是屮國企業(yè)而對的現(xiàn)實。但隨著資金市場的不斷開放，融資渠道和融資方式也在不斷增多。除了銀行貸款等直接融資方式外，還有很多融資工具可供企業(yè)選擇。當(dāng)前可供企業(yè)選擇的融資工具主耍有：短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券分離打非分離、股權(quán)融資、項冃融資、權(quán)證等。木文主要探討短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券。1?短期融資券短期融資券是指企業(yè)依照相關(guān)規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在

2、一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。我國用期融資券口2005年7月開始至今已發(fā)行了4000多億元。這說明企業(yè)要充分利用新的融資工貝，越新審批越容易。(1)短期融資券的優(yōu)勢。融資成本較少。10年期金業(yè)債券總?cè)谫Y成本約為4.7%-5.1%,1年期銀行貸款利率5.58%,1年期限短期融資券融資成本在3.5%左右。另外，發(fā)行企業(yè)債券還必須提供擔(dān)保，而短期融資券無需擔(dān)保，從而節(jié)約了擔(dān)保費用。發(fā)行門檻較低。企業(yè)只要具有穩(wěn)定償債資金來源，流動性良好，最近一個會計年度盈利就具備了發(fā)行短期融資券的核心要件。審批程序比較簡單。短期融資券發(fā)行實行備案制，其惟一管理機(jī)構(gòu)中國人民銀行須在口受理符合要

3、求備案材料Z日起，20個工作日內(nèi)通知企業(yè)是否接受備案，并且允許企業(yè)自主決定發(fā)行時間和利率。發(fā)行時機(jī)可由金業(yè)H主決定，企業(yè)在小國人民銀行核定最高余額范圍內(nèi)，可分期發(fā)行。具體發(fā)行吋間自行確定，只需在每期融資券發(fā)行日前5個工作日，向屮國人民銀行備案即可。(2)當(dāng)前短期融資券環(huán)境。發(fā)行規(guī)模。一年時間，企業(yè)短期融資券市場發(fā)行規(guī)模從109億元起步，迅猛擴(kuò)張至3000億元；截止2006年5月底，50家上市公司通過發(fā)行短期融資券籌資700億元。目前參與發(fā)行短期融資券的金業(yè)達(dá)到了近100家，除了上市公司外，還有中國石油化工集團(tuán)等大型國企。發(fā)行利率。以一年期翹期融資券為例，口2005年5

4、M26LI起，發(fā)行利率保持在2.92%左右，授高的“05梅雁CP01”為3.72%。發(fā)行期限。涵蓋3、6、9個月和1年期4個品種,其中1年期短期融資券為主體,占發(fā)行規(guī)模的73.26%,這也是短券允許發(fā)行的最長期限。發(fā)行主體。不僅包括中電信、中石化等國有特大型企業(yè),也冇魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)等集體企業(yè)、橫店集團(tuán)等私營企業(yè)以及翔鷺石化等外資企業(yè)。信用評級。共有5家評級公司參與短券信用評級，分別為屮誠信、聯(lián)合、人公、上海新世紀(jì)和上海遠(yuǎn)東。2.企業(yè)債券(1)發(fā)行企業(yè)債券的要件。發(fā)行企業(yè)債券主要的法律法規(guī)依據(jù)是1993年的《企業(yè)債券管理條例》，以下兒點值得注意：股份公司凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3

5、000萬元，冇限責(zé)任公司凈資產(chǎn)凈額不低于6000萬元；近3個會計年度連續(xù)盈利；債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的40%o用于固定資產(chǎn)投資項目，累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的20%；企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。巾請上市的企業(yè)債券的實際發(fā)行額在人民幣1億元以上債券信用等級不低于A級；發(fā)行企業(yè)債券需要有實際償債能力的企業(yè)提供擔(dān)保。近期企業(yè)債券發(fā)行利率下限:5年期3.5%,7年期4.02%,10年期4.22%,15年期4.5%。近期浮動企業(yè)債券發(fā)行利率：基礎(chǔ)利率+1%,基礎(chǔ)利率一般選擇1年期居民存款利率。(2)屮國企業(yè)債券市場存在的問題。第一，市

6、場規(guī)模小。與發(fā)達(dá)國家相比，例如2005年6月底，美國債券市場余額已接近25萬億美元，是美國股票市值的1.6倍，是美國國內(nèi)銀行貸款的5倍。而中國冃前企業(yè)債券大約只占到債券市場整體比重的4%,債券總量只占GDP的24%,金業(yè)債券占GDP的比例更小。與國內(nèi)其它債券比，企業(yè)債券規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國內(nèi)其它債券同期規(guī)模，截至2002年末，我國國債余額為1.6力億元，金融債券余額接近1萬億元，而企業(yè)債券余額只有600億元，僅為國債余額的3.75%,金融債券余額的6%。第二，從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)情況看，金業(yè)債券并不是真正意義上的企業(yè)債，而是具有“準(zhǔn)國債”的性質(zhì)。第三，企業(yè)在發(fā)行債券過程中面臨著多

7、頭管理，由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)額度審批，中國人民銀行負(fù)責(zé)利率控制，證監(jiān)會主管上市流通。第四，企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一。目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，多為固定利息券，人多數(shù)債券期限集中在5-10年。2.可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券(1)nj-轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的類別?？煞譃閮深悾悍蛛x型打非分離型，分離型是指認(rèn)股權(quán)證可與公司債分離，單獨在市場上自由買賣，非分離型是指認(rèn)股權(quán)證不能與公司債券分開,兩者應(yīng)同時流通轉(zhuǎn)讓，也就是現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換債券。(2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的要件。最近3個會計年度連續(xù)盈利；最近3年及一期財務(wù)報表未被注冊會計帥出具保留意見、否定意