國際項目融資外匯風險的防范措施分析

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1、國際項目融資外匯風險的防范措施分析摘要：國際項目融資作為一種新型的資本融資方式已經(jīng)在各國的基礎設施建設中起到顯著的作用。項目公司在融資過程中遇到的最大問題就是如何有效地規(guī)避外匯風險。本文對外匯風險進行了界定及分類,并從外匯風險的成因出發(fā)在貨幣保值的角度下以假設范例的形式對外匯風險的規(guī)避提出了防范措施。關(guān)鍵詞：國際項目融資外匯風險衍生金融工具一、引言隨著跨國項目投資的廣泛開展，國際項目融資方式已逐漸成為廣大學者的研究熱點?；趪H項目投資的規(guī)模大、回收期長、風險大等特點，如果采用常規(guī)的融資方式，將無法滿足項目本身對資金的需求。在這種背景下國際項目融資方式

2、應運而生。國際項目融資從其本質(zhì)上來說是跨越國界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一項理財活動，其最終目的是實現(xiàn)主體的理財目標。本文所界定的國際項目融資是指以境內(nèi)建設項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預期收入和資產(chǎn)對外承擔債務償還責任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國投資逐漸成為國際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢，根據(jù)資金的流動性及稀缺性的屬性，資金從較充?；蚪?jīng)濟發(fā)達國家向資金需求旺盛的項目投資所在國或發(fā)展中國家流動已經(jīng)成為資源跨國流動的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達國家的項口投資主體依靠本國貸款機構(gòu)雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場及完善的信用擔保機制傾向

3、于從本國渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國家的項目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項目所需資金。在復雜多變的國際理財環(huán)境下，那些發(fā)展中國家的項目融資方要承擔更多的風險，尤其是在籌資中由于匯率的波動所帶來的外匯風險。本文以外匯風險的界定為切入點，力圖從貨幣保值的角度對外匯風險提出一些規(guī)避措施。二、外匯風險的界定及分類對于外匯風險（ForeignExchangeExposure）的概念，理論界已經(jīng)有了一個比較明確的界定：“泛指一個金融行業(yè)、企業(yè)組織、經(jīng)濟實體、國家或個人在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟、貿(mào)易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（

4、債權(quán)、權(quán)益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風險專指國際項目融資過程中所面臨的匯率風險。(一)經(jīng)營風險經(jīng)營風險(operatingexposure)是一種潛在的、預期經(jīng)營收益的不確定性，主要是由不可預料的匯率波動引起。經(jīng)營風險普遍存在于項目融資及項目運營過程中，是外匯風險防范中難度最大的。(二)交易風險交易風險(transactionexposure)是在以約定外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動，使國際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風險主要有以下三種形式：以外

5、幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務的跨境交易；以外幣結(jié)算的國際信貸活動；尚未履行的遠期外匯金融資產(chǎn)交易。交易風險的主要表現(xiàn)形式為交易結(jié)算風險。交易結(jié)算風險是指以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易交易所需承擔的外匯風險，是國際項目融資中經(jīng)常要面對的風險。(三)轉(zhuǎn)換風險轉(zhuǎn)換風險(Translationexposure),也稱會計風險(accountingexposure),國際企業(yè)在編制合并會計報表時，由于時間的關(guān)系匯率發(fā)生了意外的變化導致國際企業(yè)的合并會計報表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉(zhuǎn)換風險與交易風險不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會影響到項目主體向外界公布

6、財務報表的數(shù)值,可能會招致股價和投資利潤率的下跌，從而給項目主體帶來融資方面的障礙。三、國際項目融資中外匯風險的成因分析（一）浮動匯率制在現(xiàn)今的國際金融體系下，浮動匯率制占據(jù)主導地位，匯率波動幅度加大，匯率變化頻繁，而且關(guān)鍵的國際貨幣之間的變化浮動具有明顯的擴大趨勢。在項目公司進行運營的各個階段，都要面對外匯的收付,所以，在浮動匯率制度下，匯率的頻繁波動是造成項目公司承受外匯風險的一大誘因。（二）時間跨度大國際項目融資一般是為解決那些大型的、基礎性的設施建設的資金需求而服務的，從最初的融資決策分析到最終的用項目運營收益償還貸款需要經(jīng)歷相當長的經(jīng)營周期。

7、匯率在這樣大的時間跨度中，隨機波動性加劇了項目公司的外匯風險。筆者認為國際項目融資具有兩層基本含義，首先,項目公司是為了完成特定的投資項目而成立的相關(guān)的經(jīng)濟實體，是籌資方同時也是債務人。其次，用來償還債務的資金主要來源于特定項目投產(chǎn)運營后所得的收入。如果項目運營狀況不佳，出資方只能從項目本身的資產(chǎn)中收回貸款，而不涉及項目以外的任何資產(chǎn)。所以，項目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款。發(fā)展中國家的項目公司其建設期中的借款主要是美元、歐元等國際關(guān)鍵貨幣，而收益則主要為本國貨幣，這就給項目公司在償還貸款和支付相關(guān)費用時造成了一定程度的外匯風險。四、衍生金融工

8、具對外匯風險的防范措施分析衍生金融工具（Derivatives）,也稱金融衍生品，是在原始金融