收購要約后的反收購對策

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1、收購要約后的反收購對策收購要約后的反收購對策主要有：一、訴諸法律這也許是最普遍的反并購策略。冃標(biāo)公司對能針對收購者違反相關(guān)法規(guī)等行為提起訴訟。法律訴訟可以拖延收購，從而鼓勵其他競爭者參與收購，也可能迫使收購者提高收購價格，或迫使收購者為了避免法律訴訟而放棄收購。二、帕克曼式防御作為反收購策略，帕克曼防御是指當(dāng)獲悉收購方有意購并時，目標(biāo)公司不是被動地防守,而是以攻為守、以進(jìn)為退，搶先向收購公司股東發(fā)出公開收購要約，使收購公司被迫轉(zhuǎn)入防御。帕克曼式防御要求目標(biāo)公司本身具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和相當(dāng)?shù)耐獠咳谫Y能力；同時，收購公司也應(yīng)具備被收購的條件，否則

2、目標(biāo)公司股東將不會同意發(fā)出公開收購要約。三、邀請“白衣騎士”這是指目標(biāo)公司在遭到敵意收購襲擊的時候，主動尋找第三方即所謂的“口衣騎士”來與襲擊者爭購，造成第三方與襲擊者競價收購目標(biāo)公司股份的局面。顯然，“白衣騎士”的出價應(yīng)該高于襲擊者的初始出價。在這種情形下，襲擊者要么提高收購價格，要么放棄收購。往往會出現(xiàn)白衣騎士與襲擊者輪番竟價的情況，造成收購價格上漲，直至逼迫襲擊者放棄收購。四、股份回購這是指通過大規(guī)模買回本公司發(fā)行在外的股份來改變資本結(jié)構(gòu)的防御方法。股份回購的基本形式有兩種；一是目標(biāo)公司將可用的現(xiàn)金或公積金分配給股東以換冋后者手中所持的

3、股票；二是公司通過發(fā)售債券，用募得的款項(xiàng)來購回它自己的股票。股票一旦大量被公司購回,其結(jié)果必然是在外流通的股份數(shù)量減少，假設(shè)冋購不影響公司的收益，那么剩余股票的每股收益率會上升使侮股的市價也隨Z增加。目標(biāo)公司如果提出以比收購者價格更高的出價來收購其股票，則收購者也不得不提高其收購價格，這樣，收購的計劃就需耍更多的資金來支持,從而導(dǎo)致其難度增加。定向回購耳排他式自我收購對于管理層來說，經(jīng)理人員可能安排定向冋購活動以消除接管威脅。在安排冋購小，企業(yè)通常從潛在的投標(biāo)者手屮溢價購回股份，這些溢價可被視為阻止非善意接管企圖而付出的代價，被稱為“綠色郵件

4、”。另外，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)理人員可能同時簽訂一項(xiàng)停滯協(xié)議。在停滯協(xié)議屮，投標(biāo)企業(yè)同意限制對另一家企業(yè)的控制權(quán)，這些協(xié)議通常會導(dǎo)致消除接管企圖，而且對這些協(xié)議的公告將對股價起到負(fù)面影響。排他式自我收購與定向回購相反。這種自我收購是指企業(yè)向目標(biāo)股東之外的其他股東發(fā)盤收購白己一定數(shù)量的股票。并購歷史上最成功的案例之一，是尤能科公司家龐大的石油企業(yè)，將它的大股東，由布恩?皮肯斯(BoonePickens)領(lǐng)導(dǎo)的梅沙伙伴(MesaPannersII)公司排除在外，向其他股東發(fā)盤收購自己29%的股票。收購價為每股72美元，比市價高出16美元。如此設(shè)計的目的在

5、于挫敗梅沙公司企圖進(jìn)行的接管，并且實(shí)際上將財富從梅沙公司轉(zhuǎn)移給其他股東。五、杠桿收購轉(zhuǎn)為非上市指的是企業(yè)由公眾持有的股票被一個私人投資小集團(tuán)購買，而該集團(tuán)通常是由現(xiàn)任管理層組成。結(jié)果是該企業(yè)的股票退出市場(如果該股票原是上市交易的，那么就被摘牌)。通過轉(zhuǎn)為非上市交易，公眾持股金業(yè)的股東只得被迫出售股票而接受現(xiàn)金。轉(zhuǎn)為非上市通常就是杠桿收購(LBO),即購買股票所用的現(xiàn)金是舉借巨款債務(wù)得到的。LBO近來相當(dāng)流行，因?yàn)檫@種安排不需要有多少權(quán)益資本。而權(quán)益資本通常由一個小規(guī)模的外部投資集團(tuán)提供，其屮的一些人有可能成為企業(yè)的股東。同在兼并中一樣，通過

6、杠桿收購出售股票的股東總是可以獲得溢價。在兼并中，兼并方只有在產(chǎn)生的協(xié)同效益大于支付的溢價時才可能獲利。兩個企業(yè)的兼并產(chǎn)生協(xié)同效益相當(dāng)合理，前血介紹的幾種協(xié)同效益的類型很難解釋杠桿收購中的協(xié)同效益，因?yàn)檫@只牽涉一個企業(yè)。通常有兩個理由可以解釋杠桿收購方式具有創(chuàng)造價值的能力第一，增加的負(fù)債會減少稅負(fù)，而這將增加企業(yè)的價值。許多杠桿收購都發(fā)生在那些具有穩(wěn)定收益、負(fù)債很少或一般的企業(yè)身上，結(jié)果杠桿收購將增加企業(yè)的負(fù)債使之達(dá)到最佳水平。而事實(shí)上，議會近來對杠桿收購持懷疑態(tài)度，部分原因是這種增加負(fù)債的做法會導(dǎo)致美國財政部稅收收入的減少。第二，杠桿收購?fù)?/p>

7、常會使經(jīng)理人員成為股東，從而提高他們努力工作的積極性。而負(fù)債的增加對經(jīng)理人員而言又是一種激勵，他們只有賺取比債務(wù)更多的利潤才可以為自己多掙一些。雖然容易計量杠桿收購所增加的稅收抵減產(chǎn)生的利得，但因效率提高而獲得的利得就相當(dāng)難以計量了。不過在解釋杠桿收購現(xiàn)象吋，效率的提高至少與抵稅作用同等重要。當(dāng)然，我們根本無法完全確定杠桿收購是否會創(chuàng)造價值，因?yàn)橐坏┕巨D(zhuǎn)為非上市便無法得知股價。雖然時常聽聞某些投資者在杠桿收購屮賺了一大筆，但這只是偶然現(xiàn)象。也許有同樣多的杠桿收購的投資者在溢價收購公司Z后便身無分文。當(dāng)然這些情況并不是杠桿收購活動的全貌。六、

8、死亡換股這是指目標(biāo)公司發(fā)行公司債、特別股或它們的組合，以交換發(fā)行在外的本公司普通股,通過減少流通在外股數(shù)以抬高股價，并迫使收購方提高其股份支付的收購價。但這種防御手