行為金融理論視角下的過(guò)度自信行為剖析

《行為金融理論視角下的過(guò)度自信行為剖析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、行為金融理論視角下的過(guò)度自信行為剖析?中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:行為金融學(xué)用行為分析方法探討和解決金融問(wèn)題,本文研究瞭行為金融理論中的過(guò)度自信行為，具體分析瞭個(gè)體投資者、公司管理層、機(jī)構(gòu)投資者的過(guò)度自信行為，並探討瞭相應(yīng)對(duì)策關(guān)鍵詞:行為金融理論投資過(guò)度自信行為過(guò)度自信行為已經(jīng)被越來(lái)越多的學(xué)者所關(guān)註,而且很多研究都證明瞭其存在於個(gè)體投資者、機(jī)構(gòu)投資者和公司管理層之中,在我國(guó)更是凸顯,股市投資者的集體非理性、企業(yè)的過(guò)度投資或者投資不足等問(wèn)題一直存在，本文試從行為金融理論視角探討過(guò)度自信行為及其產(chǎn)生的負(fù)面影響行為金融理論概述l^rkowtzsSharpe、

2、Farra、Norton等人的研究使現(xiàn)代金融理論得到瞭迅速發(fā)展，並且他們的研究成果構(gòu)成瞭經(jīng)典金融理論的核心，後來(lái)隨著金融發(fā)展和人們對(duì)於金融市場(chǎng)上股利之謎、股價(jià)溢價(jià)之謎等現(xiàn)象的研究，傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假設(shè)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。20世紀(jì)80年代行為金融學(xué)興起，它是運(yùn)用心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等的研究成果與研究方式來(lái)分析金融活動(dòng)中入們決策行為的一門(mén)新興的交叉學(xué)科。目前來(lái)看是當(dāng)代金融理論中最具生命力的一個(gè)新的分支。它的主要貢獻(xiàn)在於將行為分析方法應(yīng)用於探討和解決金融問(wèn)題。1951年fBurrell將心理學(xué)和金融結(jié)合起來(lái)研究，標(biāo)志著金融的新領(lǐng)域-行為金融領(lǐng)域出現(xiàn)。SIovice

3、在1969年和1972年發(fā)表兩篇關(guān)於從行為學(xué)角度分析投資過(guò)程的論文，為行為金融的發(fā)表奠定瞭理論基礎(chǔ)。上世紀(jì)80年代中期以後，行為金融理論研究逐漸興起，期望理論得到認(rèn)可，研究瞭股票價(jià)格的異常波動(dòng)、股市中的"羊群效應(yīng)”等一系列問(wèn)題。上世紀(jì)90年代以來(lái)，行為金融理論得到迅速發(fā)展,Shefrin和Statnan於1994年建立瞭行為資產(chǎn)定價(jià)模型，並且有不少學(xué)者提出瞭對(duì)行為金融理論有意義的觀(guān)點(diǎn)，例如，H5EE(2000)認(rèn)為行為金融是將行為科學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知科學(xué)上的研究成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)中產(chǎn)生的學(xué)科，它基於心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)，在此基礎(chǔ)上研究投資者的實(shí)際投

4、資決策行為總體來(lái)看，行為金融的理論基礎(chǔ),主要有以下幾種分析范式:期望理論(prospecttheory)、套利限制(Iirriitsofarbitrage)、行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM以及其他關(guān)於人類(lèi)決策行為的理論。其中期望理論又可以包含以下一些頗具信服力的論斷:決策參考點(diǎn)(referencepoint)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、損失規(guī)避(lossaversion)s非貝葉斯法則的預(yù)期、框架效應(yīng)(franiing)過(guò)度自信行為分析行為金融理論中最重要的心理偏差是過(guò)度自信，Cfervais,Heaton和Cdean(2002)將過(guò)度自信定義為，認(rèn)為自己知識(shí)的準(zhǔn)確性比事實(shí)程度

5、更高的一種信念，即對(duì)自己的信息賦予的權(quán)重大於事實(shí)上的權(quán)重。過(guò)度自信是人類(lèi)一個(gè)相當(dāng)普遍的心理現(xiàn)象,一些研究表明人們總是認(rèn)為自己能相對(duì)準(zhǔn)確地判斷某些領(lǐng)域一些具有不確定性的信息,並且對(duì)此深信不疑。大量研究也表明證券市場(chǎng)中投資者的心理存在著過(guò)度自信，並且過(guò)度自信心理會(huì)在投資行為中有所體現(xiàn)。一般說(shuō)來(lái),個(gè)體投資者、公司管理層、機(jī)構(gòu)投資者均存在過(guò)度自信心理（一）個(gè)騁投資者過(guò)度自信行為分析在中證券市場(chǎng)上，個(gè)人投資者過(guò)度自信表現(xiàn)為:歸因偏差即很容易將股市投資的成功歸於自己的正確判斷，而把失敗歸因於客觀(guān)條件的變化。在歸因偏差的引導(dǎo)卞，投資者堅(jiān)信他們掌握瞭必要進(jìn)行投機(jī)性交易的信息，所以經(jīng)常在

6、不確定的未來(lái)價(jià)格情況下出現(xiàn)非理性的投資，而且在不知不覺(jué)中強(qiáng)化瞭自己過(guò)度自信心理。如2004-2007年在股指一路上揚(yáng)的大好形勢(shì)下，據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示:2004-2006年滬深兩市全年的月平均新增開(kāi)戶(hù)數(shù)一路飆升,其中個(gè)人賬戶(hù)占滬深兩市賬戶(hù)總數(shù)的90%U±o另外,行為金融學(xué)認(rèn)為投資者會(huì)過(guò)分相信自己能獲得高於平均水平的投資回報(bào)率,導(dǎo)致大量盲目交易。具驚表現(xiàn)為〃換手率〃，在股市處?kù)杜Ｊ袝r(shí)，市場(chǎng)行情異常火爆，一個(gè)交易者成功的次數(shù)或許會(huì)大大超過(guò)他的預(yù)期，呈現(xiàn)出過(guò)度自信的特征，交易頻率大幅度增加。同時(shí)個(gè)體投資者的過(guò)度自信使其容易低估風(fēng)險(xiǎn)，傾向於持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合(-)公司管理層過(guò)度自信行

7、為分析過(guò)度自信心理在公司管理層中更具有普遍性,已有很多研究表明管理層非理性行為的普遍性。管理者非理性是高管人員中普遍存在的一種行為傾向。管理層的過(guò)度自信表現(xiàn)在投資決策中的投資不足和投資過(guò)度，自信的管理者往往會(huì)對(duì)證券有認(rèn)識(shí)上的偏差，一般會(huì)認(rèn)為有效的市場(chǎng)低估瞭企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)證券，會(huì)偏愛(ài)企業(yè)內(nèi)部資金使得投資不足;在投資預(yù)算中，過(guò)度自信使他們堅(jiān)信高的投資回報(bào)，投資時(shí)又會(huì)高估投資項(xiàng)目的價(jià)值和產(chǎn)生的現(xiàn)金流，容易投資一些淨(jìng)現(xiàn)金流為負(fù)的項(xiàng)目，出現(xiàn)過(guò)度投資。在企業(yè)的並購(gòu)活動(dòng)中，管理者的過(guò)度自信往往會(huì)表現(xiàn)為堅(jiān)信並購(gòu)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),高估並購(gòu)收益，盲目並購(gòu)活動(dòng)極