財(cái)務(wù)分析論文-關(guān)于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、財(cái)務(wù)分析論文-關(guān)于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施論文摘要：并購是企業(yè)成長和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時(shí)，并購總會面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。企業(yè)并購的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營整合三大階段中都存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資和支付風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)需針對不同階段的風(fēng)險(xiǎn)做好防范。一、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)槪述企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)其來源分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，并體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)之中。由于各種風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果都會反映在財(cái)務(wù)信息上,因

2、此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，足企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。一般來說，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指南于負(fù)債和融資變化而給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來的不確定性。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)値量上的綜合反映，是一個(gè)由定價(jià)、融資和支付等財(cái)務(wù)決策行為引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或損失的不確定性，是并購價(jià)値預(yù)期與價(jià)値實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。二、并購各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及原因分析1?信息不對稱和評估方法不當(dāng)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過高。在計(jì)劃決策階段，最為重要的是對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)値評估，由于并購雙方信息明顯不對稱，會導(dǎo)致并購企業(yè)在估値和定價(jià)談判中處于不利局面。目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)是整個(gè)并購過程的核心，是并購成功勻否的基

3、礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)同目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)、并購雙方的態(tài)度、并購信息的獲取和定價(jià)方法的使用都有很大的關(guān)系，但歸根結(jié)底還是取決于信息不對稱程度的大小。由于并購雙方信息不對稱，很可能會使并購企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)陷阱，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律的糾紛、影響并購融資的安排和并購整合的進(jìn)程。另外,通常的企業(yè)價(jià)値評估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價(jià)値法、清算價(jià)値法、市盥率法、EVA法和重置成本法等等，各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。由于信息不對稱和價(jià)値評估方法的選取不當(dāng)，會使得日標(biāo)企業(yè)價(jià)値被明顯高估，并購企業(yè)不得不付出巨大的成本。2008年7月，招商證券以63?2億元（約每股130元）收購博時(shí)基金管理有限公司48%的股權(quán)，大

4、約付山了10倍溢價(jià)。由于對博吋基金的估値不合理，讓招商證券背上了巨額的債務(wù)包袱。2?融資和支付風(fēng)險(xiǎn)。在交易執(zhí)行階段，企業(yè)在決定融資手段和支付方式時(shí)，可能會面臨融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主耍是指企業(yè)在并購過程中由于所采取的融資策略不同而產(chǎn)生的與并購保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資方式有內(nèi)部融資、債券融資、信貸融資、股權(quán)融資四種，如何合理利用內(nèi)、外部的資金渠道按吋足額的籌集到資金，是關(guān)系到企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵所在。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購時(shí)資金支付能力不足及與股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它勻融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系…。通常的支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等，現(xiàn)金支

5、付是企業(yè)并購中普遍采用的一種支付方式，同時(shí)也是對于企業(yè)資金籌措壓力最大的方式。每種支付方式都有其特有的風(fēng)險(xiǎn)程度，對企業(yè)的現(xiàn)金流量及未來企業(yè)的融資能力的影響不盡相同，如果企業(yè)不能根據(jù)自身經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況選擇好融資方式和支付方式，就會給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付很容易導(dǎo)致并購企業(yè)的現(xiàn)金余額不足，而股票支付則可能會使得股權(quán)被稀釋'并購企業(yè)的收益下降。TOM公司多次收購均以現(xiàn)金加股票、發(fā)行新股的方式進(jìn)行，而其新股的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格，之后大批股票超過禁售期，維持股價(jià)必須通過收購，而“現(xiàn)金+股票”的收購方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓丿J，2003年公司陷入收購怪圈，風(fēng)險(xiǎn)越積越

6、大。3?流動性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性一引，償債風(fēng)險(xiǎn)則是流動性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步體現(xiàn)。如呆并購后企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而無法保證穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量和合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，沒有后續(xù)的資金支持，使會發(fā)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)面臨流動性不足、無丿J償還債務(wù)，甚至破產(chǎn)。企業(yè)并購結(jié)束之后，并購雙方的人力、資本、財(cái)務(wù)、文化等各個(gè)方面都需要一個(gè)融合的過程。由于相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營理念、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式等因素的影響在整合過程不可避免地會出現(xiàn)摩擦，并購后的實(shí)際結(jié)果和預(yù)期收益可能會有很大差距，甚至產(chǎn)生背離而使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績都受到拖累。200

7、5年明基收購西門子的全球手機(jī)業(yè)務(wù)后一年巨額虧損8億歐元，這與之前TCL收購阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)之后的遭遇如山一轍，都是由于并購之后整合不利而陷入困境。三、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范1?事前做好目標(biāo)企業(yè)價(jià)値評估和自身能力分析。在做出并購決策前，并購企業(yè)需要對市場環(huán)境、政策法規(guī)、日標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個(gè)全面的認(rèn)識，獲取充分的信息。并購企業(yè)可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，認(rèn)真做好盡職調(diào)查，捕捉目標(biāo)企業(yè)并對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境