冶金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析

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1、冶金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析冶金工業(yè)的基本概述冶金工業(yè)的概念冶金工業(yè)是指對(duì)金屬礦物的勘探、開采、精選、冶煉、以及軋制成材的工業(yè)部門，包括黑色冶金工業(yè)和有色冶金工業(yè)兩大類，是重要的原材料工業(yè)部門，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門提供金屬材料，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。冶金工業(yè)的分類冶金工業(yè)可以分黑色冶金工業(yè)和有色冶金工業(yè)，黑色冶金主要指包括生鐵、鋼和鐵合金（如鉻鐵、錳鐵等）的生產(chǎn)，有色冶金指除前者以外的其余所有金屬的生產(chǎn)。另外冶金可以分為黑色冶金工業(yè)、有色冶金工業(yè)、稀有金屬冶金工業(yè)和粉末冶金工業(yè)。冶金工業(yè)的行業(yè)地位中投顧問在《2016-2020年中國(guó)冶金行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)

2、報(bào)告》中指出，由于冶金工業(yè)包括黑色冶金和有色冶金部門，跨越開采工業(yè)和原材料工業(yè)兩方面。其產(chǎn)品幾乎都作為原材料供后續(xù)加工制造業(yè)，主要是供機(jī)械工業(yè)加工使用，而作為最終產(chǎn)品的很少。冶金工業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的部分基礎(chǔ)部門、國(guó)防工業(yè)和尖端技術(shù)提供多種金屬原材料。是國(guó)民工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本性行業(yè)。冶金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈介紹一、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵行業(yè)是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)為主的工業(yè)行業(yè)，包括金屬鐵、鉻、錳等的礦物采選業(yè)、煉鐵業(yè)、煉鋼業(yè)、鋼加工業(yè)、鐵合金冶煉業(yè)、鋼絲及其制品業(yè)等細(xì)分行業(yè)，是國(guó)家重要的原材料工業(yè)之一。作為典型的中游行業(yè)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下牽連甚廣。

3、鋼鐵行業(yè)的上游是鐵礦石、焦炭、有色金屬等資源品行業(yè)，其中，鐵礦石占到了鋼鐵（普鋼）成本的40-55%（隨礦價(jià)成本波動(dòng)而有變化）。鐵礦石價(jià)格與鋼鐵價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。從產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)來看，研究更傾向于認(rèn)為是鋼鐵需求/價(jià)格的變動(dòng)引致了鐵礦石價(jià)格的變動(dòng)，而不是相反；量化的角度，鋼鐵價(jià)格變動(dòng)領(lǐng)先鐵礦石大約15天。但由于上游礦廠的強(qiáng)勢(shì)，鋼價(jià)上漲一般會(huì)引致礦價(jià)更多上漲；反之，鋼價(jià)下跌卻不一定帶來礦價(jià)下跌。鋼鐵行業(yè)的下游觸及基建（包括市政、公路、橋梁建設(shè)）、地產(chǎn)、機(jī)械、汽車、船舶、家電、航空航天等多個(gè)領(lǐng)域，其中，基建、地產(chǎn)、機(jī)械和汽車消費(fèi)占比分別占30%、28%、17%（工程機(jī)

4、械占9%）及7%，合計(jì)占比超80%；下游的分散性導(dǎo)致其議價(jià)能力尚可。由此可以看出，基建和地產(chǎn)開工/投資的變動(dòng)或者變動(dòng)預(yù)期是引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)變動(dòng)的本源，而這兩者又與宏觀政策緊密相關(guān)。因此，從宏觀政策層面至下游基建和地產(chǎn)投資的變動(dòng)都是鋼鐵行業(yè)基本面分析中需要關(guān)注的重點(diǎn)。二、有色金屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國(guó)有色全屬產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)不斷得以改善和優(yōu)化，逐步形成從上游至中下游，即采選、冶煉業(yè)以及有色金屬材料加工業(yè)等完整的產(chǎn)業(yè)鏈。但是由于多方面的因素，上游采選業(yè)、中游冶煉業(yè)和下游加工深加工業(yè)之間仍存在著結(jié)構(gòu)性矛盾。中投顧問在《2016-2020年中國(guó)冶金行業(yè)深度調(diào)研及投資前

5、景預(yù)測(cè)報(bào)告》中指出，有色金屬行業(yè)是資源密集型與勞動(dòng)密集型相結(jié)合的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)材料，航空、航天、汽車、機(jī)械制造、電力、通訊、建筑、家電等絕大部分行業(yè)都以有色金屬材料為生產(chǎn)基礎(chǔ)。隨著現(xiàn)代工業(yè)、農(nóng)業(yè)和科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，有色金屬在人類發(fā)展中的地位愈來愈重要。它不僅是世界上重要的戰(zhàn)略物資，重要的生產(chǎn)資料，而且也是人類生活中不可缺少的消費(fèi)資料的重要材料。有色金屬材料占工業(yè)材料的60%，農(nóng)業(yè)材料的50%，高科技材料的70%以上。有色金屬產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈就是圍繞有色金屬生產(chǎn)及服務(wù)所形成的一系列相互聯(lián)系、相互依存的環(huán)節(jié)之間的上下游鏈條，包括礦產(chǎn)勘探、礦產(chǎn)開采

6、、選礦、冶煉、金屬加工（含粗加工和精加工）、終端消費(fèi)品生產(chǎn)等主要環(huán)節(jié)。圖表　有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心礦產(chǎn)勘查和采選業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游基礎(chǔ)地位，經(jīng)過各種手段勘查過的礦山，確定儲(chǔ)量后進(jìn)行開采與篩選，為中游冶煉工業(yè)提供冶品為原料，進(jìn)一步加工成各行業(yè)需要的有色金屬產(chǎn)品（零部件等）。中游冶煉工業(yè)就是指企業(yè)用焙燒、熔煉、電解以及使用化學(xué)藥劑等方法把礦石中的金屬提取出來；減少金屬中所含的雜質(zhì)或增加金屬中某種成分，煉成所需要的金屬。下游加工制造業(yè)主要是以中游的冶煉產(chǎn)品為原料，進(jìn)一步加工成各行業(yè)需要的有色金屬產(chǎn)品（零部件等）。從物流、信息流和資金流來看，中國(guó)

7、有色金屬產(chǎn)業(yè)形成物理串聯(lián)式的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)：上游采選業(yè)——中游冶煉業(yè)——下游加工業(yè)，當(dāng)然，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈各區(qū)段和環(huán)節(jié)之間相互聯(lián)系、相互作用。各環(huán)節(jié)必須保持一定的比例關(guān)系，理想的產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該是各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)發(fā)展，也就是要求礦山產(chǎn)品能夠滿足精煉需求、精煉產(chǎn)品能夠滿足下游環(huán)節(jié)消費(fèi)，各環(huán)節(jié)之間基本是1：1的關(guān)系。但由于礦山資源的稀缺性，各國(guó)都競(jìng)相利用海外資源，同時(shí)，由于精煉產(chǎn)品的“兩高一資”特點(diǎn)，國(guó)家也不鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)需求而大量出口。因此，按國(guó)家調(diào)控政策來看，依據(jù)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度，三者關(guān)系應(yīng)該保持礦山與冶煉企業(yè)有一定缺口，以達(dá)到利用國(guó)外礦山資源的目的，同時(shí)允

8、許冶煉企業(yè)產(chǎn)能略超下游需求，此種情況相