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1、國企改革投資機會探析惠祥風（執(zhí)業(yè)證書編號：S0990513100001）一、國企改革的原因隨著拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”增速放緩，小國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型己迫在眉睫，國企小存在的“政企不分”、效率低下，制約了當前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，同吋口前國企屮遇到的經(jīng)營困境也迫使國企改革勢在必行。（一）、推進國金改革的內(nèi)部動力從資源配置效率角度看，現(xiàn)階段國有企業(yè)仍具有很明顯的“行政化”特征，人多數(shù)國企負責人目前仍冇行政級別，“政企不分”的色彩使得其在獲得資源（土地、立項、貸款）方面有著天然的優(yōu)勢。國企依靠獲取廉價資源的優(yōu)勢，在市場經(jīng)濟的競爭中具有絕對的優(yōu)勢,對其它主體存在著較強的擠出效應，損害了市場經(jīng)濟的資源配
2、置效率。另一方面，從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型屮牛產(chǎn)效率的提高、金業(yè)活力的釋放角度。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型的成敗取決于未來我國生產(chǎn)效率的提高。而國企在諸多領(lǐng)域均占壟斷地位，依靠壟斷的天然保護，其獲利較易、經(jīng)營壓力較小，在技術(shù)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、壓縮成木、產(chǎn)業(yè)升級方面的動力都不如私營金業(yè)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的壓力也迫使對國企現(xiàn)有經(jīng)營體制進行改革。（二）、經(jīng)營困境倒逼國企改革國企大部分利潤來口石油、軍工等幾個壟斷度極高的行業(yè)，屬利用壟斷地位人為推高的回報率。在非壟斷行業(yè)里，國有企業(yè)管理效率相對低下，容易導致成長性不足、費用率居高企、盈利能力差，尤英在產(chǎn)能過剩行業(yè)中經(jīng)常虧損。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2013年國冇、非國冇
3、工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)回報率分別為4.5%和9%o2013年以來，我國國企實現(xiàn)利潤增幅呈下降態(tài)勢,尤其在中國經(jīng)濟血臨下行壓力以及諸多結(jié)構(gòu)性問題的背景下，國資布局的調(diào)整勢在必行。圖1:歸屬母公司股東的凈利潤（同比增長率）（單位％）圖2：國企盈利能力低于社會平均水平（單位％）—地方國有企業(yè)—中央CB有企業(yè)—民營泌—外費企業(yè)數(shù)據(jù)來源：WIND英大證券研究所整理二、國企上市公司在A股中的地位根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2013年12刀7日，央企和地方國企上市公司共981家，占我國A股上市公司數(shù)量的39.76%,市值合計17.25萬億元，占A股上市公司總市值的61.47%0從證監(jiān)會行業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，
4、制造業(yè)（石汕加工、黑色金屬為主）和金融業(yè)、采掘、交通運輸、公共事業(yè)（電力、燃氣、水）等具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)，國資占比最高，控股市值占比平均達到90%以上。相對的，醫(yī)藥、電了、家電、紡織等競爭性行業(yè)國資控股占比較低?？梢钥闯?，國冇資本在包括金融、軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等領(lǐng)域具有絕對的控制力，而這些領(lǐng)域牢牢的把握了國民經(jīng)濟的命脈。圖3：A股中國企市值占比圖4：A股國有企業(yè)多分布在傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)據(jù)來源：WIND英大證券研究所整理三、國企改革的政策文件及各地方推進情況1、201311刀《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》多層次描述了國企改革，國企改革涉及資
5、產(chǎn)重組、股權(quán)激勵、效率提升等諸多因素，是國企改革的綱領(lǐng)性文件。2、2013年12月正式發(fā)布了《中共上海市委、上海市人民政府關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》（即“上海國資國企改革20條”），上海國企因擁有獨一無二的體量與資產(chǎn)，其改革的動作被視為地方國資改革的第一槍。3、2014年2刀國務院國資委副主任黃淑和在《求是》雜志發(fā)表文章《國企改革正在深化》。黃淑和表示，在推進國有企業(yè)股權(quán)多元化改革，主要采取以下四種形式：其一，涉及國家安全的少數(shù)國有金業(yè)和國有資本投資公司、國有資本運營公司，可以采用國有獨資形式;其二，涉及國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國有企業(yè)，可保持國冇
6、絕對控股；其三,涉及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國冇企業(yè)，可保持國冇相對控股；其四，國冇資木不需要控制并可以由社會資木控股的國有企業(yè)，可采取國有參股形式或者全部退岀。4、兩會詢國資委向中央企業(yè)進行了新一輪意見征求，并且重新對《深化國有企業(yè)改革的指導意見》的相關(guān)內(nèi)容進行了修改并遞交國務院。指導意見的內(nèi)容將在操作性層面進行一些調(diào)整，就是從“能不能干”落實到“怎么干”。發(fā)展混合所有制企業(yè)，將包括民營資本進入相關(guān)領(lǐng)域的具體實施辦法，特許和壟斷經(jīng)營領(lǐng)域哪些部分放開資本進入等問題，國資委也將通過分類方式來推動國企改革，實行一企一策，并在改制上市、兼并重組、項H投資等方面,積極推動國企
7、引入民間資木和戰(zhàn)略投資。5、2014年3月的政府工作報告強調(diào)，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度和公司法人治理結(jié)構(gòu)。完善國有資產(chǎn)管理體制，準確界定不同國冇企業(yè)功能，推進國冇資本投資運營公司試點。制定非國冇資本參與中央企業(yè)投資項冃的辦法，在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域，向非國有資本推出一批投資項冃。制定非公冇制企業(yè)進入特許經(jīng)營領(lǐng)域具體辦法。實施鐵路投融資體制改革,在更多領(lǐng)域放開競爭性業(yè)務，為民間資本提供人顯身手的舞臺。6、深圳、湖南、
