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1、負面沖擊與中國宏觀金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性(中)劉勇葉永剛2013-2-2815:51:28來源：《經(jīng)濟管理》2012年第7期表2互聯(lián)暴露矩陣：2008(a)現(xiàn)金與存款非金融金業(yè)部門金融機構部門政府部門住戶部門國外部門非金融部門00.2754000.0081金融機構部I'J00.0456000.0013政府部門00.0673000.002住戶部門00.5783000.0171國外部門00.0047000.0001(b)貸款非金融企業(yè)部門金融機構部門政府部門住戶部門國外部門非金融部門00000金融機構部門0.74890.0270.0120.12480.0502政府部門00000住戶部門0
2、0000國外部門0.0290.0010.00050.00480.0019(c)證券與證券基金非金融企業(yè)部門金融機構部門政府部門住戶部PJ國外部門非金融部門0.00070.0020.000100金融機構部門0.21990.59350.025900政府部門0.00030.0009000住戶部門0.03680.09940.004300國外部門0.00420.01140.000500(d)其他非金融企業(yè)部門金融機構部門政府部門住戶部門國外部門非金融部門0.04350.07880.019900.036金融機構部門0.12090.2190.055400.1政府部門00000住戶部門0.01
3、770.03210.008100.0147國外部門0.0620.11220.028400.0513圖32008年金融系統(tǒng)網(wǎng)絡4、結果為了分析我國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性變化過程，圖4和圖5為根據(jù)互聯(lián)暴露③構造的1993年和2002年金融網(wǎng)絡④。比較1993年、2002年和2008年的金融網(wǎng)絡圖可以發(fā)現(xiàn)，非金融企業(yè)部門與金融機構部門之間的互聯(lián)暴露一宜是我國金融系統(tǒng)中的主要組成部分；其次是住戶部門與金融部門之間的互聯(lián)暴露，并呈現(xiàn)出不斷增加的趨勢；金融機構部門內(nèi)部的互聯(lián)暴露呈現(xiàn)迅速增加的趨勢；其他類型的部門之間互聯(lián)暴露規(guī)模相對較小，且基本保持不變或表現(xiàn)出遞減的趨勢。金融網(wǎng)絡圖從定性的層面簡單地
4、反映了金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的演變過程，但未能顯示各部門之間互聯(lián)暴露的數(shù)量特征。［蘇金融企業(yè)帑門圖41993年金融系統(tǒng)網(wǎng)絡圖52002年金融系統(tǒng)網(wǎng)絡四、外部沖擊的傳導與金融系統(tǒng)的穩(wěn)定分析1、方法部門間互聯(lián)暴露矩陣所構成的金融網(wǎng)絡可用來分析外部沖擊在金融系統(tǒng)的傳導過程以及對金融系統(tǒng)穩(wěn)定所帶來的影響。在研究沖擊對金融網(wǎng)絡的傳導機制時,不同英文文獻釆取“transmission”（傳遞）,"propagation"（傳播）和“contagion”（傳染）等不同的表達方式。Gallcgati等（2008）從風險分散的角度討論了三種表述Z間的差異，但是，更多的研究并未考慮這種差異，而是從數(shù)量關系
5、的角度將三個詞的含義視為等同（Castrcn&Kavonius,2009）。由于本文側重研究的是沖擊在部門Z間傳遞的數(shù)量特征，岀于論述的方便，因而全文將三種表述統(tǒng)-解釋為“傳導”。宏觀金融系統(tǒng)屮齊部門資金的往來構成了一個封閉的會計總體，并記錄在資金流量表小。基于會計的互聯(lián)暴露矩陣從數(shù)量上反映了部門Z間資金往來的具體規(guī)模，體現(xiàn)了齊部門Z間通過資金往來規(guī)模聯(lián)系起來的緊密程度，是傳導的關鍵載體和機制。資金流量表屮任何部門的資金使用方（貸方或資產(chǎn)增加方）必然等于其他部門的資金來源方（借方或負債增加方）之和。同樣，任何部門的資金來源方必然等于其他部門的資金使用方。各部門資金的使用與來源的
6、相互依存關系，構成了負面沖擊在金融系統(tǒng)屮傳導的渠道與載休。假設由于負面沖擊導致某部門的資產(chǎn)價值出現(xiàn)損失，即相當于該部門的使用資金減少，則其他部門的資金來源相應減少,從而進一步迫使其他部門減少資金使用，這是傳導過程的第一回合。在第二回合屮，資金使用減少的部門再次通過同樣的機制減少了其他各個部門的資金來源。依此類推，多重回合作用下，外來沖擊導致整個金融系統(tǒng)屮使用或來源資金的數(shù)量下降，因而引起總金融資產(chǎn)價值萎縮。金融系統(tǒng)各部門的沖擊傳導機制在實際經(jīng)濟中具體可以表現(xiàn)為多種形式。假設存在如下簡單的金融系統(tǒng):各部門Z間只存在借貸關系。在這樣的金融系統(tǒng)中,如果金融機構部門的貸款價值由于戰(zhàn)爭、
7、信心不足等外生沖擊而出現(xiàn)下降，為保持金融機構部門借貸的平衡，其借款就會出現(xiàn)違約。金融機構的借款必然是金融機構部門、非金融企業(yè)部門、住戶部門、政府部門和國外部門所捉供的貸款，金融機構的借款違約意味著以上各部門貸款無法收回，貸款價值出現(xiàn)損失。這種損失不會只停滯在第一回合，原因在于遭受貸款損失的任意部門必然出現(xiàn)借款的違約，而這些借款乂來源于各個部門所提供的其他貸款。借款違約從而引起各部門出現(xiàn)第二回合的貸款價值下降。當然，在宏觀金融系統(tǒng)中，各部門并非只有借貸款這一種關系，而是存在借貸款等一系列的金融
