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《中國CPI的宏觀成分與宏觀沖擊_王少平.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2012年第12期*中國CPI的宏觀成分與宏觀沖擊王少平朱滿洲胡朔商內容提要:本文構建我國的宏觀經濟信息集并從中提取宏觀共同因子，建立因子增廣的向量自回歸模型(FAVAR)，根據估計結果計算我國CPI的宏觀成分并且揭示宏觀沖擊效應。本文的主要結論為，中國的宏觀信息集存在八個宏觀因子，它們基本準確地刻畫了我國宏觀經濟運行的動態(tài)特征。樣本期5個不同的通脹(通縮)期，宏觀成分的均值占通脹均值的比值度量了通脹的程度，揭示了通脹的來源。典型的是2010—2011年的通脹期，其宏觀成分占比達到134%，證實了這是一輪由
2、宏觀因素驅動的嚴重通脹。宏觀沖擊效應顯示，針對宏觀因素驅動的通脹，緊縮貨幣和需求而不是單純地緊縮貨幣，將有效地抑制通脹的上漲和反復。關鍵詞:CPI宏觀成分特質沖擊因子增廣的向量自回歸一、引言2001年以來，中國通貨膨脹(CPI，下同)的動態(tài)演變可以概述為:緊縮、通脹、緊縮、再通脹;2002年第二季度(簡記為2002Q2，下同)的通脹為－1.1個百分點，標志著我國2002年前后經歷了一次緊縮過程;隨著投資與貨幣的擴張，2004Q3的通脹同比高達5.3個百分點，意味著當年經歷了一輪溫和的通脹;而2006Q1同比
3、僅上升1.2個百分點，經過8個季度的攀升，于2008Q1形成峰值8個百分點。隨之而來的國際金融危機，致使國內外需求急劇萎縮，通脹急劇下降到2009Q2的－1.5個百分點。為克服金融危機而實施適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，又促使通脹于2011年7月份再次形成峰值(6.5%)。這一過程清晰地說明我國由緊縮到通脹的動態(tài)調整過程。以上簡要的分析表明，中國每一輪的通脹與緊縮，都有著不同的宏觀經濟環(huán)境和條件。從經濟理論的角度解釋上述現象，不同時期的貨幣數量及其擴張(緊縮)的速度、需求過量(萎縮)的程度、進出口和國
4、際經濟是否穩(wěn)定等因素，構成了不同的宏觀經濟環(huán)境和條件，直接影響通脹的水平與動態(tài)調整，繼而影響貨幣政策及其對宏觀經濟變量產生的效應。揭示上述影響在理論上可歸結為，如何刻畫宏觀經濟環(huán)境和條件的動態(tài)特征，如何度量通脹的“宏觀成分”以及由CPI大類自身的供求因素產生的特質沖擊。以上的分析表明，我國不同時期的通脹可以分解為兩個部分，其一是不同宏觀經濟環(huán)境和條件所確定的通脹變化，稱其為宏觀成分;其二是通脹的特質沖擊。因此，度量我國通脹的宏觀成分和特質沖擊，揭示宏觀沖擊效應，即為本文的研究動機。現有文獻對中國通脹的研究已
5、經非常深入。張成思(2008，2009)研究了我國通脹的慣性，其結論為通脹的慣性較高。何啟志、范從來(2011)探討了通脹慣性的形成機理。范志勇(2008)和楊繼生(2009)分別認為貨幣供給和準貨幣是導致通貨膨脹的主要因素。歐陽志剛、史煥平(2010)度量了隨機沖擊對通脹的短期和長期效應。*王少平，華中科技大學經濟學院、現代經濟研究中心，郵政編碼:430074，電子信箱:wangspi@sina．com;朱滿洲、胡朔商，華中科技大學數量經濟學博士生，郵政編碼:430074，電子信箱:zhumanzhou@
6、126．com，Fxkjhss@vip．163．com。作者衷心感謝匿名審稿人的專業(yè)性評論和具有針對性的建議，但文責自負。29王少平等:中國CPI的宏觀成分與宏觀沖擊從國際文獻看，宏觀共同因子(以下簡稱為共同或者宏觀因子)和因子增廣的向量自回歸模型(Factor-AugmentedVectorAutoregressive，簡稱FAVAR)，因其處理高維時間序列數據的優(yōu)勢，已迅速發(fā)展成為宏觀經濟研究的重要領域。Sargent＆Sims(1977)、Giannoneetal．(2004)的研究表明，動態(tài)因子由于
7、包含豐富的宏觀經濟信息，解釋了產出、就業(yè)、價格等重要變量的大部分方差。Stock＆Watson(2002a)、Bai＆Ng(2006)證明了提取的因子可以視為宏觀經濟變量。Bernankeetal．(2005)將提取的因子作為宏觀變量而建立FAVAR模型，用于識別貨幣政策的效應，成功地解決了“價格之謎”。Boivinetal．(2009)使用FAVAR模型，對美國分類價格指數由宏觀沖擊和特質沖擊導致的波動進行分解，并根據FAVAR的脈沖響應函數，揭示了分類價格指數的粘性特征。近年來，我國開始應用因子模型研究
8、宏觀經濟問題:何一峰(2008)運用非線性時變因子模型研究我國地區(qū)經濟趨同問題。王少平、譚本艷(2009)計算了我國CPI八大類的共同因子即核心通脹。顧標、周紀恩(2009)根據FAVAR的實證結果認為貨幣政策應該關注相對價格的變化。張兵和李翠蓮(2011)利用因子分析和聚類分析研究了“金磚國家”通脹周期的協(xié)動性。侯成琪等(2011)運用動態(tài)因子模型估計我國的核心通貨膨脹。范從來等(2012)基于FAVAR模型考
