核心競爭力凸顯企業(yè)價值

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1、核心競爭力凸顯企業(yè)價值——建材及建筑行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心李凡二零零六年六月玻璃行業(yè)從3月底起已經(jīng)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，這輪復(fù)蘇至少將維持到08年，未來該板塊可能會孕育更多的投資機會，建議關(guān)注南玻A、福耀玻璃、金晶科技和耀皮玻璃。上半年由外資收購和股改引起的水泥板塊行情隨著大多數(shù)區(qū)域性水泥龍頭與外資合作的塵埃落定已經(jīng)基本結(jié)束。未來水泥行業(yè)的投資機會將向未來2-3年內(nèi)有明顯業(yè)績增長的水泥股回歸，建議關(guān)注華新水泥、海螺水泥和冀東水泥。建筑行業(yè)的投資機會將仍然來自于個股，重點關(guān)注具有專業(yè)建筑設(shè)計和施工能力的企業(yè)，建議關(guān)注中色股份、

2、中材國際。核心觀點：建材和建筑行業(yè)都是處于充分競爭狀態(tài)的行業(yè)，在這種行業(yè)中，最終決定企業(yè)價值的應(yīng)該是企業(yè)在長期的市場競爭中形成的核心競爭能力。我們在《2006年建材行業(yè)投資策略報告》中曾經(jīng)提出水泥企業(yè)的核心競爭能力在于對成本控制能力和在區(qū)域內(nèi)的價格控制能力，玻璃企業(yè)的核心競爭力在于利用玻璃產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢進行跨產(chǎn)業(yè)整合，建筑企業(yè)的核心競爭力在于在特定行業(yè)中形成的專業(yè)設(shè)計和項目管理能力。根據(jù)此選股標(biāo)準(zhǔn)，我們推薦玻璃行業(yè)中的南玻，水泥行業(yè)中的華新水泥和海螺水泥，建筑行業(yè)中的中色股份。核心觀點：核心觀點：行業(yè)核心競爭力盈利模式推薦公司玻璃戰(zhàn)略制訂能

3、力產(chǎn)品開發(fā)能力在產(chǎn)品差異化的基礎(chǔ)上跨產(chǎn)業(yè)整合南玻A水泥區(qū)域控制能力通過控制區(qū)域市場價格保證穩(wěn)定的利潤率水平華新水泥成本控制能力通過成本控制提高競爭能力和獲利能力海螺水泥建筑專業(yè)建筑的設(shè)計以及項目管理能力通過專業(yè)建筑形成較為壟斷的市場，從而進一步跨產(chǎn)業(yè)發(fā)展中色股份數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心玻璃行業(yè)-南玻A水泥行業(yè)建筑行業(yè)核心競爭力凸顯企業(yè)價值玻璃行業(yè)運行分析1季度收入利潤雙下滑。3-5月玻璃價格的持續(xù)反彈是玻璃行業(yè)走出谷底的標(biāo)志根據(jù)玻璃行業(yè)的周期，這輪復(fù)蘇將維持到08年數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)南玻A—玻璃行業(yè)產(chǎn)品差異化的代表領(lǐng)域建筑玻璃電子玻璃汽車玻璃

4、太陽能玻璃浮法玻璃制造質(zhì)量全國領(lǐng)先NA質(zhì)量全國領(lǐng)先全國率先生產(chǎn)廠商之一深加工全國占有率第一膜技術(shù)全國第一高端產(chǎn)品出貨量第一略弱增透膜技術(shù)全球領(lǐng)先在玻璃產(chǎn)品的幾乎所有領(lǐng)域都處于全國領(lǐng)先水平在過去的3年中成為玻璃行業(yè)的絕對龍頭玻璃領(lǐng)域的龍頭地位以后，通過太陽能領(lǐng)域投資實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)來源：公司公告南玻A—工程玻璃前景一片光明資料來源：中經(jīng)網(wǎng)、中國玻璃信息網(wǎng)、中國建材信息網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心LOWE玻璃用量的迅速增加是建筑節(jié)能的必然趨勢南玻開發(fā)的可鋼化LOWE玻璃成為此玻璃廣泛運用的觸發(fā)點10年以前需求增速有望達到60%以上南玻A—工程玻璃前景一

5、片光明東莞800萬平米的LOWE玻璃生產(chǎn)基地目標(biāo)市場民用LOWE玻璃目前的關(guān)鍵是迅速完成LOWE玻璃生產(chǎn)的布點深圳東莞（在建）天津LOWE玻璃產(chǎn)能(萬m2)310800290總投資（億元）NA2.53.4投產(chǎn)時間96年06年底04年5月資料來源：公司公告南玻A—打造完整太陽能產(chǎn)業(yè)鏈打造完整的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈07-08年太陽能領(lǐng)域投資將陸續(xù)發(fā)揮效益超白壓延玻璃太陽能電池片硅原料生產(chǎn)基地產(chǎn)能250噸/天30MW一期1500噸最終4500噸預(yù)計總投資（億元）1.5212計劃投產(chǎn)時間2006.122007年中2007年底目前進展?fàn)顟B(tài)投建籌建即將開工資料來

6、源：公司公告南玻A—打造完整太陽能產(chǎn)業(yè)鏈硅原料技術(shù)來源：俄羅斯某研究院目前實現(xiàn)的量產(chǎn)規(guī)模：1000噸左右關(guān)鍵的技術(shù)難度：生產(chǎn)系統(tǒng)的復(fù)雜化和現(xiàn)場管理技術(shù)轉(zhuǎn)讓費：包含在初期1.5億美金的投資中產(chǎn)品設(shè)計等級：電子級多晶硅南玻A—精細玻璃成為全球CF供應(yīng)商彩色濾光片項目經(jīng)過1年的市場開拓后，銷量明顯增加進入全球最大的手機面板供應(yīng)商-三星SDI三四期工程投產(chǎn)后產(chǎn)能將達到7萬片以上資料來源：《手機資訊》南玻A—浮法玻璃已經(jīng)走出低谷浮法玻璃已經(jīng)走出低谷成都基地投產(chǎn)產(chǎn)能擴大70%資料來源：公司公告深圳廣州成都玻璃產(chǎn)能(萬噸)263636總投資（億元）187.

7、86.8單位投資（元/噸）692321671889點火時間1線96年2線2001年1線2004年2線2005年1線2005年2線2006年產(chǎn)品定位汽車玻璃、超厚高檔玻璃、光學(xué)玻璃、常規(guī)厚度建筑玻璃超厚高檔建筑玻璃/常規(guī)建筑玻璃超厚高檔建筑玻璃/常規(guī)建筑玻璃運用能源重油重油天然氣南玻A—盈利預(yù)測會計年度：20052006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收入23.0227.4237.3242.92主營業(yè)務(wù)利潤7.369.2412.6514.55利潤總額4.064.777.288.98凈利潤3.163.555.566.96EPS0.310.350.5

8、50.69投資評級：強烈推薦_A單位：億元資料來源：公司公告、招商證券研發(fā)中心玻璃行業(yè)水泥行業(yè)-華新水泥-海螺水泥建筑行業(yè)核心競爭力凸顯企業(yè)價值華新水泥—湖北省內(nèi)的