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《經(jīng)濟(jì)學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)畢業(yè)論文 淺談韓國(guó)KIKO案件的交易結(jié)構(gòu).doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號(hào)：XXXXXXXXX姓名：XXX專(zhuān)業(yè)：經(jīng)濟(jì)學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)論文題目：淺談韓國(guó)KIKO案件的交易結(jié)構(gòu)指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘要：企業(yè)因金融衍生交易遭遇重大損失能否得到法律救濟(jì)，是當(dāng)前的熱點(diǎn)問(wèn)題。近年來(lái)韓國(guó)地方法院以“情勢(shì)變更”原則裁決終止尚未履行完畢的KIKO合同，在國(guó)際衍生交易市場(chǎng)引發(fā)強(qiáng)烈反響，因其可能危及金融衍生交易的合法存續(xù)。KIKO合約與中信泰富、深南電的期權(quán)合約很相似，分析這類(lèi)合約有助于我國(guó)企業(yè)熟悉金融衍生產(chǎn)品游戲規(guī)則。梳理KIKO裁決及其國(guó)際層面的法律爭(zhēng)議，也給我國(guó)法律界以諸多啟示。關(guān)鍵詞：
2、金融衍生交易；KIKO合約；外匯期權(quán)；韓國(guó)金融法在2008年的金融海嘯中，陷入金融衍生品交易漩渦的并不限于中國(guó)企業(yè)。在韓國(guó)，許多中小出口商因參與了外匯期權(quán)交易、特別是KIKO交易而遭受重大損失，儼然中信泰富事件的翻版。KIKO(Knockin，Knockoutcurrencyoption)又稱(chēng)為“敲人、敲出障礙貨幣期權(quán)”，是一種針對(duì)韓元匯率而設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)性期權(quán)產(chǎn)品，與中信泰富所介入的外匯衍生交易頗為相似。然而，與中國(guó)企業(yè)遭受損失后的低調(diào)處理不同，韓國(guó)企業(yè)紛紛到法院申請(qǐng)臨時(shí)禁令，要求終止KIKO合同或宣布合同無(wú)效。在一些案件中，企業(yè)的訴求得到
3、了韓國(guó)地方法院的支持，以“情勢(shì)變更”原則解除了KIKO合約，或者以“信息披露不當(dāng)”等理由要求金融機(jī)構(gòu)賠償企業(yè)所受到的損失。韓國(guó)法院的裁決在國(guó)際衍生交易市場(chǎng)上掀起了軒然大波。國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)(ISDA)破天荒地在其網(wǎng)站上發(fā)表聲明，批評(píng)韓國(guó)KIKO裁決確立了一個(gè)極其糟糕的先例，不僅損害了韓國(guó)場(chǎng)外衍生交易的法律秩序，更可能危及韓國(guó)的金融穩(wěn)定。在韓國(guó)國(guó)內(nèi)，也有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法律學(xué)者對(duì)裁決提出了批評(píng)。目前，上述案件中的金融機(jī)構(gòu)都已向法院提起了正式訴訟，要求****臨時(shí)禁令，企業(yè)繼續(xù)履行合約。全球衍生交易商以及行業(yè)組織都密切關(guān)注著韓國(guó)KIKO案
4、件的進(jìn)展。本文將回顧KIKO案件的背景和起因，分析KIKO交易的基本結(jié)構(gòu)，梳理韓國(guó)法院的裁決理由以及引發(fā)的爭(zhēng)議，并指出韓國(guó)KIKO裁決對(duì)我國(guó)可能具有的啟示。KIKO案件產(chǎn)生的背景韓國(guó)屬于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體。1997年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，韓國(guó)從固定匯率制轉(zhuǎn)向了浮動(dòng)匯率制，匯率波動(dòng)對(duì)韓國(guó)出口企業(yè)的盈利影響較大。實(shí)踐中，企業(yè)主要通過(guò)外匯變動(dòng)保險(xiǎn)、出售遠(yuǎn)期美元或買(mǎi)人美元看跌期權(quán)等方式來(lái)對(duì)沖匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2005年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)景氣度達(dá)到高點(diǎn)，韓國(guó)企業(yè)出口增長(zhǎng)很快，韓幣對(duì)美元也逐漸升值且匯率波動(dòng)不大。在這種情況下，傳統(tǒng)的外匯衍生交易形式暴露出
5、成本高的缺陷，難以滿足企業(yè)的要求。例如，在買(mǎi)入美元看跌期權(quán)方式下，出口企業(yè)支付的期權(quán)費(fèi)可達(dá)交易金額的3～4%。即使是出售遠(yuǎn)期外匯，企業(yè)也依然需要支付交易金額1～2%的傭金和保證金。在韓幣升值的情況下，這些保險(xiǎn)費(fèi)、期權(quán)費(fèi)或者傭金支出構(gòu)成了出口企業(yè)、特別是中小型出口企業(yè)比較大的負(fù)擔(dān)。為減少企業(yè)的前端支出，2006年前后，韓國(guó)銀行開(kāi)始推出了一種零費(fèi)用(Zero-Cost)的貨幣期權(quán)——“敲人障礙十敲出障礙貨幣期權(quán)”(Knockin，Knockoutoption)，簡(jiǎn)稱(chēng)KIKO合約。企業(yè)從銀行手中買(mǎi)人1個(gè)美元看跌期權(quán)，同時(shí)向銀行出售兩個(gè)看漲期權(quán)，
6、沒(méi)有期權(quán)費(fèi)支出。對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，KIKO合約無(wú)前期支出，且當(dāng)匯率波動(dòng)不大時(shí)可以讓企業(yè)享受到匯率差的利益，相比于其他幾種風(fēng)險(xiǎn)管理工具更有吸引力。據(jù)韓國(guó)中小企業(yè)中央會(huì)2008年的統(tǒng)計(jì)，短短一年間，企業(yè)采取KIKO合約對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的比重就占到了14%。然而，2008年3月后，受美國(guó)金融危機(jī)的影響，韓國(guó)外債壓力突顯，韓幣開(kāi)始出現(xiàn)快速貶值，很快跌破了1美元兌1000韓元，到2008年11月更下探1500韓元。韓幣急劇貶值導(dǎo)致KIKO合約下銀行持有的美元看漲期權(quán)的敲人條件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。因此，銀行行使看漲期權(quán)，以約定的行權(quán)價(jià)從企業(yè)手中買(mǎi)人兩倍數(shù)量的美元。
7、相應(yīng)地，企業(yè)一方遭遇重大損失，財(cái)務(wù)狀況迅速惡化。不少中小出口企業(yè)原本財(cái)務(wù)狀況良好，但由于執(zhí)行KIKO合同而導(dǎo)致現(xiàn)金流迅速枯竭，甚至陷入清償不能的境地。泰山LCD破產(chǎn)事件就是一個(gè)典型的代表。泰山LCD是一家上市公司，2008年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到114億韓幣。因參與KIKO交易，該公司2008年第三季度累積損失額達(dá)到6934億韓幣，不得不在2008年9月向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。2008年11月以來(lái)，因參與KIKO交易而受到損失的企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始向法院申請(qǐng)?jiān)V訟保全，要求終止KIKO合同的履行或者宣布合同無(wú)效。截止2009年3月底，法院已經(jīng)受理了330多
8、宗申請(qǐng)，其中11宗申請(qǐng)已經(jīng)做出了裁決，法院駁回了7宗申請(qǐng)，在其余4宗中則支持了申請(qǐng)人的主張，解除了KIKO合約。KIKO合約的基本結(jié)構(gòu)KIKO合約的基本結(jié)構(gòu)是1個(gè)看跌期權(quán)與2個(gè)看漲期權(quán)的組合，
