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《引入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、廈門(mén)大學(xué)碩士學(xué)位論文引入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型研究姓名：李磊磊申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：金融工程指導(dǎo)教師：林海20090401摘要広觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要理解広觀經(jīng)濟(jì)因索對(duì)利率的影響，而金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家則想找到驅(qū)動(dòng)收益率曲線變動(dòng)的因素。為了能夠研究以上兩個(gè)問(wèn)題，本文建立了債券收益率和宏觀經(jīng)濟(jì)岡素結(jié)合的動(dòng)態(tài)過(guò)程，使用向量口冋歸模型，并在向量自冋歸模型基礎(chǔ)上施加無(wú)套利的限制。本文采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）與線性動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型（ATSM）進(jìn)行實(shí)證分析，并把ATSM模型分為不含宏觀因素的Yie1d.O
2、n1y模型和含有宏觀因素的Yie1d.Macro模型。其中，Yield?Macro模型允許我桁定義通貨膨脹沖擊、實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊和貨幣供給沖擊，這三個(gè)模型通過(guò)參數(shù)佔(zhàn)計(jì)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等研究方法，得出實(shí)證結(jié)論，讓我們認(rèn)識(shí)這些宏觀因素的沖擊與不同期限債券收益率之間的相互作用。與結(jié)構(gòu)向量口回歸相比，具有無(wú)套利限制的動(dòng)態(tài)期限結(jié)構(gòu)模型的優(yōu)點(diǎn)是，它不僅反映債券價(jià)格的時(shí)間序列信息，還能反映岀債券價(jià)格的橫截而數(shù)據(jù)信息。不僅如此，債券定價(jià)方程還可以設(shè)定不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和短期利率過(guò)程。結(jié)構(gòu)向量白冋歸的實(shí)證結(jié)果表明，該模
3、型中變量的系數(shù)有很多不顯著，但這并不影響我們使用向量自回歸模型分析岡素之間的相互作用關(guān)系。各期限收益率能夠解釋白身70%以上的變動(dòng)，潛在因素是收益率變動(dòng)的主要因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因索的影響隨著時(shí)間拉長(zhǎng)而衰減，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因索保持一定的影響，而貨幣供給因素和價(jià)格因索則最終衰減為0。脈沖響應(yīng)兩數(shù)表明三個(gè)宏觀兇索對(duì)各期限利率的作用特點(diǎn)不同：價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率的彩響為正且作用時(shí)間短；實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率的影響為正，但作用時(shí)間長(zhǎng)，效果明顯；貨幣供應(yīng)量的正沖擊使得利率快速降低，但隨后乂快速恢復(fù)，作川時(shí)間較短。Yield?On1y
4、模型的實(shí)證結(jié)果表明，本文假設(shè)的三個(gè)潛在因子與決定收益率曲線的傳統(tǒng)因素——水平因素、斜率因素和曲度因素一一是一致的。脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，三個(gè)潛在因素對(duì)短期利率影響較大，對(duì)長(zhǎng)期利率影響較小，口作川方式有所區(qū)別。Yield.Macro模型的實(shí)證結(jié)果表明，潛在因素仍然是解釋收益率的最重耍因素，広觀因素對(duì)債券定價(jià)也仃作用。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素影響整個(gè)利率期限結(jié)構(gòu)，貨幣供給因索與價(jià)格因索則對(duì)短期利率影響鮫人且隨著時(shí)間有所衰減，而對(duì)長(zhǎng)期利率影響較小且隨時(shí)間變化很小，影響持續(xù)且穩(wěn)定。實(shí)證結(jié)果還表明，由于估計(jì)ABSTRAC
5、TMacroeconomistswanttOunderstandtheeffeetofmacroeconomicfactorsoninterestrates,whilefinancialeconomistslookforthefactorsthatdrivetheyieldcurvedynam?1cs?T0shed1?1ght011b0tham?1cs0fbondy■1e1dsandmacr0ec0n0m?1cVar?1ab1es?1ndent?1fy?1ngissues,wedescribethej
6、ointdynaVectorAutoRegression,whereithebsenceofarbitrage.Weusere1at?10nsh?1PbetweenmacrofanterestratesfsuchasstructureVect0rAutoRegress0rs(Y?1e1d■0n1yooorctorsandthetermstructureofiionmode1,ATSMwithoutmacrofactMode1)andATSMwithmacrofactors(Yie1d—MacroMod
7、e1).ThcYicId—MacroModc1prcscntsal1cmpiricalmacro—financemodelthata1lowsUStoidcntifyinf1ationshocks,rea1activityshocksandmonetarypolicyshocks,andtracestheeffcctofthcscshocksonthepricesofbondsofdifferentdurations?ComparedtoastandardVAR,thisapproachhasthea
8、dvantageofincorporatingtheinformationembeddedinalargecross—sectionofbondprices?Moreovehthepricingequationsprovidenewwayst0tsofYield-Onlsuggestthaassessthcmodel'Sabi1itytOcapturcriskprefcrencesandexpcctations?Thcrcsu1ts0fSVARsugge
