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《引入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文引入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型研究姓名：李磊磊申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融工程指導(dǎo)教師：林海20090401摘要広觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要理解広觀經(jīng)濟(jì)因索對利率的影響，而金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家則想找到驅(qū)動收益率曲線變動的因素。為了能夠研究以上兩個問題，本文建立了債券收益率和宏觀經(jīng)濟(jì)岡素結(jié)合的動態(tài)過程，使用向量口冋歸模型，并在向量自冋歸模型基礎(chǔ)上施加無套利的限制。本文采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）與線性動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型（ATSM）進(jìn)行實(shí)證分析，并把ATSM模型分為不含宏觀因素的Yie1d.O
2、n1y模型和含有宏觀因素的Yie1d.Macro模型。其中，Yield?Macro模型允許我桁定義通貨膨脹沖擊、實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊和貨幣供給沖擊，這三個模型通過參數(shù)佔(zhàn)計、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等研究方法，得出實(shí)證結(jié)論，讓我們認(rèn)識這些宏觀因素的沖擊與不同期限債券收益率之間的相互作用。與結(jié)構(gòu)向量口回歸相比，具有無套利限制的動態(tài)期限結(jié)構(gòu)模型的優(yōu)點(diǎn)是，它不僅反映債券價格的時間序列信息，還能反映岀債券價格的橫截而數(shù)據(jù)信息。不僅如此，債券定價方程還可以設(shè)定不同的風(fēng)險偏好和短期利率過程。結(jié)構(gòu)向量白冋歸的實(shí)證結(jié)果表明，該模
3、型中變量的系數(shù)有很多不顯著，但這并不影響我們使用向量自回歸模型分析岡素之間的相互作用關(guān)系。各期限收益率能夠解釋白身70%以上的變動，潛在因素是收益率變動的主要因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因索的影響隨著時間拉長而衰減，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因索保持一定的影響，而貨幣供給因素和價格因索則最終衰減為0。脈沖響應(yīng)兩數(shù)表明三個宏觀兇索對各期限利率的作用特點(diǎn)不同：價格變動對利率的彩響為正且作用時間短；實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素對利率的影響為正，但作用時間長，效果明顯；貨幣供應(yīng)量的正沖擊使得利率快速降低，但隨后乂快速恢復(fù)，作川時間較短。Yield?On1y
4、模型的實(shí)證結(jié)果表明，本文假設(shè)的三個潛在因子與決定收益率曲線的傳統(tǒng)因素——水平因素、斜率因素和曲度因素一一是一致的。脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，三個潛在因素對短期利率影響較大，對長期利率影響較小，口作川方式有所區(qū)別。Yield.Macro模型的實(shí)證結(jié)果表明，潛在因素仍然是解釋收益率的最重耍因素，広觀因素對債券定價也仃作用。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素影響整個利率期限結(jié)構(gòu)，貨幣供給因索與價格因索則對短期利率影響鮫人且隨著時間有所衰減，而對長期利率影響較小且隨時間變化很小，影響持續(xù)且穩(wěn)定。實(shí)證結(jié)果還表明，由于估計ABSTRAC
5、TMacroeconomistswanttOunderstandtheeffeetofmacroeconomicfactorsoninterestrates,whilefinancialeconomistslookforthefactorsthatdrivetheyieldcurvedynam?1cs?T0shed1?1ght011b0tham?1cs0fbondy■1e1dsandmacr0ec0n0m?1cVar?1ab1es?1ndent?1fy?1ngissues,wedescribethej
6、ointdynaVectorAutoRegression,whereithebsenceofarbitrage.Weusere1at?10nsh?1PbetweenmacrofanterestratesfsuchasstructureVect0rAutoRegress0rs(Y?1e1d■0n1yooorctorsandthetermstructureofiionmode1,ATSMwithoutmacrofactMode1)andATSMwithmacrofactors(Yie1d—MacroMod
7、e1).ThcYicId—MacroModc1prcscntsal1cmpiricalmacro—financemodelthata1lowsUStoidcntifyinf1ationshocks,rea1activityshocksandmonetarypolicyshocks,andtracestheeffcctofthcscshocksonthepricesofbondsofdifferentdurations?ComparedtoastandardVAR,thisapproachhasthea
8、dvantageofincorporatingtheinformationembeddedinalargecross—sectionofbondprices?Moreovehthepricingequationsprovidenewwayst0tsofYield-Onlsuggestthaassessthcmodel'Sabi1itytOcapturcriskprefcrencesandexpcctations?Thcrcsu1ts0fSVARsugge
