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1、一、價值管理的含義價值管理(ManagingforValue),又稱為基于價值的企業(yè)管理(Value-BasedManagement,VBM),是企業(yè)管理的一種全新模式。它是基于企業(yè)追逐價值最大化的內生耍求而建立的以價值評價為基礎，以設計價值冃標和管理策略為手段、整合各種價值要素和管理方法，再造管理和業(yè)務流程的新型管理體系和管理思路。價值管理的目標就是創(chuàng)造股東價值，它要求在金業(yè)日常牛產經營和財務管理小，遵循價值導向的理念，依據價值增長各種規(guī)律，來探索企業(yè)價值的運行模式和管理技術；從而建立起連接金業(yè)戰(zhàn)略，并應用于所有對企業(yè)價
2、值有影響的各個因素和整個經營過程中的決策和控制體系；它耍求公司一?切決策、行為等均以能否為企業(yè)創(chuàng)造價值為考核基礎，并且在具體過程屮廣泛運用了經濟增加值(EVA)、市場增加值(MVA)、KPI等一系列價值評佔和價值管理的技術和方法，以幫助其實現股東價值最大化。二、價值管理理論的國外研究現狀進行分析。1、1958年6刀，米勒教授(MertonMiller)與莫辿格萊(FraneoModigliani燉授合作，發(fā)表了論文“資本成本、公司理財與投資理論”，首次捉岀企業(yè)價值的概念，從理論上以一種全新的論證方法對企業(yè)價值、資木成本等問
3、題進行了科學分析。該文認為企業(yè)價值為企業(yè)未來自由現金流雖的資本化價值，即:VL=Vu=FCF/WACC,式中，VL為冇杠桿企業(yè)的價值；Vu為完全股權資木企業(yè)的價值;FCF為自由現金流最;WACC為企業(yè)加權平均資本成木。其含義為:任何企業(yè)的價值，無論其是否存在負債，都與其資本結構無關，而取決于其生產經營活動創(chuàng)造現金流量的能力。通過投資決策的合理化，企業(yè)門J以創(chuàng)造理想的經營活動現金流量，實現理財目標，即公司價值最人化，進而實現投資者財富的最人化?！?】Modigliani和Millcr(1963)對MM定理進行了修」E,引入了
4、公司所得稅，由于債務利息的避稅作用，證明了公司價值同債務比例成正相關關系。修止的MM定理雖然引入了稅收因素,但是忽略了債務引起的風險和其他和關成本。［2」2、1969年經濟學家詹姆斯托賓提出了Tobin'sQ理論，他認為企業(yè)經營的冃的就是要使企業(yè)價值達到最人化，也即股票的市值最人化。因此將企業(yè)價值定義為市場價值，表現形式為金業(yè)的市場價值與投資于企業(yè)財產的價值的比值，學術界稱該比值為用投資財產核算股票價值的Tobin'sQ值。Tobin'sQ值完全用市場的角度來界定企業(yè)價值，其本質上度量的是作為資木的金融成木的邊際效率，即企
5、業(yè)的負債加上權益的總市場價值與當前資產重置成本的比值。其表達的意義在于當Tobin'sQ值大于某一公認的標準(如行業(yè)平均水平)時，就表示投資者看好該公司的公司詢景，即投資者愿意用超過公司資產價值的價格購買該公司的股票;反Z則投資者只愿意用低于公司資產價值的價格購買該公司的股票。由此看出，Tobin'sQ值具有了區(qū)分資本的邊際效率和資本的金融成本的能力，因而也被廣泛的使用到各項有關企業(yè)價值的研究當中。［3」3、上個世紀90年代，麥肯錫公司(McKinsey&Company,Inc.)湯姆?科普蘭(TomCopeland)>蒂
6、姆?科勒(TimKoller)和杰克?默林(JakeMurrin)合苦的《價值評估:企業(yè)價值的衡量和管理》［4］,提出了價值管理是指以價值評佔為基礎、以價值增怏為忖的而形成的一種綜合管理模式。文章論述了以股東價值作為價值管理核心的必要性和科學性，把價值的創(chuàng)造能力作為評估公司績效最為重要的評估標準，提出了作為價值管理者應把重點放在長遠的現金流量收益上，1何不能以每股收益的季度變化為核心。價值作為為阜礎的企業(yè)管理可理解為價值創(chuàng)造的思維模式和價值創(chuàng)造的管理制度二者的有機結合。公司的行為建立在價值思維模式上是使價值得以實現的前提。
7、著作闡述了價值創(chuàng)造的基木原理，并分析了價值創(chuàng)造的驅動因索和最大限度擴大股東價值的方法，詳細闡述了折現現金流量法，主要探討了企業(yè)折現現金流量評估模型(enterprisediscountedcashflowmodel)和經濟利潤模型(economicProfitmodel)oo4、2002年阿爾引;洛德?拉帕波特（AlfredRappaport）在《創(chuàng)造股東價值》的著作中提出價值管理原則，闡述了在戰(zhàn)略管理規(guī)劃和業(yè)績評估方面股東價值方法的應用，并將經營分析與財務分析結合起來，特別是通過將公司戰(zhàn)略轉化成貨幣價值，證實了競爭戰(zhàn)略和
8、股東價值之間存在直接的聯(lián)系。該價值管理模式其核心是將價值創(chuàng)造的原則轉化為具體的價值管理實踐。[5]5、美國SternStewart&C。.（思騰思特）財務咨詢公訶首創(chuàng)經濟附加價值（EconomicValueAdded,簡稱EVA）并由其成為注冊商標。其核心是作為綜合衡量企業(yè)業(yè)績的指標，EVA摒芥了傳統(tǒng)的
