價值管理含義

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1、一、價值管理的含義價值管理（ManagingforValue），又稱為基于價值的企業(yè)管理（Value-BasedManagement,VBM），是企業(yè)管理的一種全新模式。它是基于企業(yè)追逐價值最大化的內(nèi)生要求而建立的以價值評價為基礎(chǔ)，以設(shè)計價值目標(biāo)和管理策略為手段、整合各種價值要素和管理方法，再造管理和業(yè)務(wù)流程的新型管理體系和管理思路。價值管理的目標(biāo)就是創(chuàng)造股東價值，它要求在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)管理中，遵循價值導(dǎo)向的理念，依據(jù)價值增長各種規(guī)律，來探索企業(yè)價值的運行模式和管理技術(shù)；從而建立起連接企業(yè)戰(zhàn)略，并應(yīng)用于所有對企業(yè)價值有影響的各個因素和整個經(jīng)營過程中

2、的決策和控制體系；它要求公司一切決策、行為等均以能否為企業(yè)創(chuàng)造價值為考核基礎(chǔ)，并且在具體過程中廣泛運用了經(jīng)濟增加值（EVA）、市場增加值（MVA）、KPI等一系列價值評估和價值管理的技術(shù)和方法，以幫助其實現(xiàn)股東價值最大化。二、價值管理理論的國外研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析。l、1958年6月，米勒教授(MertonMiller)與莫迪格萊尼(FraneoModigliani)教授合作，發(fā)表了論文“資本成本、公司理財與投資理論”，首次提出企業(yè)價值的概念，從理論上以一種全新的論證方法對企業(yè)價值、資本成本等問題進(jìn)行了科學(xué)分析。該文認(rèn)為企業(yè)價值為企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量的資本化價

3、值，即:VL=Vu=FCF/WACC，式中，VL為有杠桿企業(yè)的價值;Vu為完全股權(quán)資本企業(yè)的價值;FCF為自由現(xiàn)金流量;WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本。其含義為:任何企業(yè)的價值，無論其是否存在負(fù)債，都與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而取決于其生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。通過投資決策的合理化，企業(yè)可以創(chuàng)造理想的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，實現(xiàn)理財目標(biāo)，即公司價值最大化，進(jìn)而實現(xiàn)投資者財富的最大化。【1】Modigliani和Miller(1963)對MM定理進(jìn)行了修正，引入了公司所得稅，由于債務(wù)利息的避稅作用，證明了公司價值同債務(wù)比例成正相關(guān)關(guān)系。修正的MM定理雖然引入了稅收因

4、素，但是忽略了債務(wù)引起的風(fēng)險和其他相關(guān)成本。[2]2、1969年經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯托賓提出了Tobin’sQ理論，他認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營的目的就是要使企業(yè)價值達(dá)到最大化，也即股票的市值最大化。因此將企業(yè)價值定義為市場價值，表現(xiàn)形式為企業(yè)的市場價值與投資于企業(yè)財產(chǎn)的價值的比值，學(xué)術(shù)界稱該比值為用投資財產(chǎn)核算股票價值的Tobin’sQ值。Tobin’sQ值完全用市場的角度來界定企業(yè)價值，其本質(zhì)上度量的是作為資本的金融成本的邊際效率，即企業(yè)的負(fù)債加上權(quán)益的總市場價值與當(dāng)前資產(chǎn)重置成本的比值。其表達(dá)的意義在于當(dāng)Tobin’sQ值大于某一公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)(如行業(yè)平均水平)時，就表示投

5、資者看好該公司的公司前景，即投資者愿意用超過公司資產(chǎn)價值的價格購買該公司的股票;反之則投資者只愿意用低于公司資產(chǎn)價值的價格購買該公司的股票。由此看出，Tobin’sQ值具有了區(qū)分資本的邊際效率和資本的金融成本的能力，因而也被廣泛的使用到各項有關(guān)企業(yè)價值的研究當(dāng)中。[3]3、上個世紀(jì)90年代，麥肯錫公司(McKinsey&Company，Inc.)湯姆·科普蘭(TomCopeland)、蒂姆·科勒(TimKoller)和杰克·默林(JakeMurrin)合著的《價值評估:企業(yè)價值的衡量和管理》[4]，提出了價值管理是指以價值評估為基礎(chǔ)、以價值增長為目的而形成

6、的一種綜合管理模式。文章論述了以股東價值作為價值管理核心的必要性和科學(xué)性，把價值的創(chuàng)造能力作為評估公司績效最為重要的評估標(biāo)準(zhǔn)，提出了作為價值管理者應(yīng)把重點放在長遠(yuǎn)的現(xiàn)金流量收益上，而不能以每股收益的季度變化為核心。價值作為為基礎(chǔ)的企業(yè)管理可理解為價值創(chuàng)造的思維模式和價值創(chuàng)造的管理制度二者的有機結(jié)合。公司的行為建立在價值思維模式上是使價值得以實現(xiàn)的前提。著作闡述了價值創(chuàng)造的基本原理，并分析了價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素和最大限度擴大股東價值的方法，詳細(xì)闡述了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，主要探討了企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量評估模型(enterprisediscountedcashflowmo

7、del)和經(jīng)濟利潤模型(economicProfitmodel)。。4、2002年阿爾弗洛德·拉帕波特(AlfredRappaport)在《創(chuàng)造股東價值》的著作中提出價值管理原則，闡述了在戰(zhàn)略管理規(guī)劃和業(yè)績評估方面股東價值方法的應(yīng)用，并將經(jīng)營分析與財務(wù)分析結(jié)合起來，特別是通過將公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化成貨幣價值，證實了競爭戰(zhàn)略和股東價值之間存在直接的聯(lián)系。該價值管理模式其核心是將價值創(chuàng)造的原則轉(zhuǎn)化為具體的價值管理實踐?！?】5、美國SternStewart&C。.(思騰思特)財務(wù)咨詢公司首創(chuàng)經(jīng)濟附加價值(EconomicValueAdded，簡稱EVA)并由其成為注冊

8、商標(biāo)。其核心是作為綜合衡量企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，EVA摒棄了傳統(tǒng)的業(yè)績衡