我國(guó)期貨商品上市機(jī)制研究

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1、我國(guó)期貨商品上市機(jī)制研究【摘要】期貨商品是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的載體，高效的期貨商品上市機(jī)制是發(fā)揮期貨交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的重要保障和推動(dòng)力。本文基於目前我國(guó)期貨商品上市機(jī)制現(xiàn)狀及存在問(wèn)題，借鑒國(guó)外成熟期貨市場(chǎng)的上市經(jīng)驗(yàn)，提出我國(guó)期貨商品上市機(jī)制改革方向，促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展和完善【關(guān)鍵詞】期貨商品；上市；機(jī)制—、期貨商品及其上市條件期貨商品，就是期貨合約的標(biāo)的物，是合約中載明的商品。在期貨交易中，進(jìn)行交易的並不是實(shí)實(shí)在在的實(shí)物商品，而是該商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約即期貨合約現(xiàn)貨市場(chǎng)中的商品種類不計(jì)其數(shù)，但並不是所有商品都能夠成為期貨交易的商品。事實(shí)上，符合期貨商

2、品條件能夠上市的商品並不是很多，需要滿足諸多條件。主要包括耐貯藏、同質(zhì)性、供給量大、買賣者衆(zhòng)多及價(jià)格波動(dòng)頻繁等基本條件。在滿足這些上市基本條件的前提下，交易所將設(shè)計(jì)出該商品的期貨合約，然後進(jìn)行上市安排，實(shí)現(xiàn)該商品的期貨交易二、期貨商品上市機(jī)制的三種模式及國(guó)外實(shí)踐期貨商品上市機(jī)制從理論上大致可以分為註冊(cè)制、審批制、核準(zhǔn)制三種模式。註冊(cè)制推崇"看不見(jiàn)的手"的市場(chǎng)導(dǎo)向思想，將提供合適上市品種的義務(wù)賦予交易所，始終強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)本身功能的最大發(fā)揮，力避對(duì)市場(chǎng)過(guò)多幹預(yù)。審批制是指交易所在開(kāi)發(fā)新品種時(shí)，隻有經(jīng)期貨主管機(jī)關(guān)審查才能上市，即主管機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)新品種上市做

3、出審查和決定，其采取的是實(shí)質(zhì)管理原則，帶有濃厚的國(guó)傢幹預(yù)色彩，不確定性最強(qiáng)，人為因素所起的作用最大，容易否忽視市場(chǎng)的需求。核準(zhǔn)制介於審批制與註冊(cè)制之間。核準(zhǔn)制規(guī)定交易所新品種開(kāi)發(fā)的程序及新品種上市的實(shí)質(zhì)條件，通過(guò)規(guī)定條件，將不合適的品種加以排斥。同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)規(guī)則對(duì)上市品種的條件進(jìn)行合規(guī)性審查，隻要新品種具備上市的法定條件，它就可以在經(jīng)主管部門核準(zhǔn)之後開(kāi)始交易。綜上所述，三種期貨商品上市模式中，核準(zhǔn)制和註冊(cè)制所表現(xiàn)出的價(jià)值觀念反映瞭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由性、高效性以及政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性，因而是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相吻合的期貨商品上市機(jī)制從國(guó)外發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的發(fā)

4、展演化來(lái)看，期貨商品上市機(jī)制正在向核準(zhǔn)制和註冊(cè)制兩種模式互相滲透的方向發(fā)展。美國(guó)期貨市場(chǎng)起步早，發(fā)展也快，其期貨品種的上市機(jī)制最具有代表性。美國(guó)的期貨市場(chǎng)對(duì)品種的上市沒(méi)有過(guò)多的限制，其是讓市場(chǎng)去篩選品種。期貨品種開(kāi)發(fā)由交易所自己決定，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)需求決定何時(shí)開(kāi)發(fā)品種和開(kāi)發(fā)何種品種。在交易所開(kāi)發(fā)出新的品種後，如認(rèn)為新品種存在市場(chǎng)需求、較好的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)、流通量大，並且交易、結(jié)算等程序準(zhǔn)備完好，就可以提請(qǐng)美商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）批準(zhǔn)，批準(zhǔn)後即可合法上市，同時(shí)該品種上市後受到CFTC的監(jiān)管。由於美國(guó)期貨品種上市程序比較規(guī)范、簡(jiǎn)單，使許多

5、品種獲得瞭較佳上市時(shí)機(jī)，推動(dòng)瞭美國(guó)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展。在美國(guó)期貨市場(chǎng)健全的上市機(jī)制下，上世紀(jì)90年代美國(guó)期貨交易所上市期貨品種高達(dá)500多個(gè)，美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）平均45天就上市一個(gè)新品種歐洲期貨交易所在期貨商品上市機(jī)制上最具自由性。由於歐洲期貨交易所是政府機(jī)構(gòu)，完全可以自己開(kāi)發(fā)新品種，不需要政府審批，因此其新品種上市機(jī)制完全按照市場(chǎng)機(jī)制來(lái)運(yùn)作，一般由期貨交易所自行決定。隻要交易所認(rèn)為產(chǎn)品有市場(chǎng)，就可以開(kāi)發(fā)新品種，如果上市後發(fā)展前景不好，立刻摘牌，交易所完全擁有自主權(quán)1990年，日本根據(jù)交易所的發(fā)展需要，修改瞭《交易所法》，對(duì)於將要

6、上市的期貨商品可進(jìn)行試運(yùn)行，若三年至五年後證明其對(duì)社會(huì)無(wú)害的話，再報(bào)期貨主管部門批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為正式上市，這種行為被稱為"無(wú)害論"?！盁o(wú)害論"事實(shí)上簡(jiǎn)化瞭上市品種的程序，因?yàn)殡b要判斷品種上市對(duì)日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有造成不好的影響，就可以由交易所決定是否讓期貨品種試驗(yàn)上市，這樣就大大縮短瞭新品種的上市時(shí)間。自從1990年日本實(shí)行〃無(wú)害論〃以來(lái)，其期貨市場(chǎng)上市的新品種的數(shù)量有瞭大幅度增加三、目前我國(guó)期貨商品的上市機(jī)制及存在問(wèn)題我國(guó)期貨新品上市機(jī)制采用的是非市場(chǎng)化的行政層層審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意，決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。一個(gè)期貨新品種上市，要經(jīng)過(guò)期

7、貨交易所反復(fù)研究審核，之後上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)；證監(jiān)會(huì)做出相應(yīng)審核後，再上報(bào)國(guó)務(wù)院；國(guó)務(wù)院則需要征詢國(guó)傢相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門以及有關(guān)省市的意見(jiàn)；綜合各方面反饋後，國(guó)務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時(shí)候，上市品種的推出要18個(gè)部委批準(zhǔn)，而且還實(shí)行一票否決制。這樣就增加瞭上市期貨交易品種的難度，所以期貨交易品種不多，與發(fā)達(dá)國(guó)傢存在很大差距（一）政府幹預(yù)性太強(qiáng)我國(guó)期貨商品上市機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的需求缺乏足夠的重視，體現(xiàn)瞭政府對(duì)交易品種的實(shí)質(zhì)性要求，摻雜政府的主觀意願(yuàn)，任何政策意圖都可以通過(guò)行政手段貫徹到期貨市場(chǎng)中，可以說(shuō)是政府幹預(yù)程度最深的審批制度之一（二）上市效率低下

8、美國(guó)芝加哥期貨交易所平均45天就能上市一個(gè)新品種，而我國(guó)上市一個(gè)新的期貨商品需要2-3年，嚴(yán)重制約瞭我國(guó)期貨商品的開(kāi)發(fā)和期貨交易的發(fā)展（三）影響期貨交