探析黃金、美元和石油之間的互動關(guān)系

《探析黃金、美元和石油之間的互動關(guān)系》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、探析黃金、美元和石油之間的互動關(guān)系內(nèi)容提要：不同期貨市場之間的互動關(guān)系，經(jīng)常會受到一些重大經(jīng)濟(jì)或政治事件的影響而發(fā)生根本性的變化。該文以1994年各國央行大量拋售黃金和2001年“9?11”Z后世界主耍國家開始構(gòu)建或加人戰(zhàn)略石汕儲備為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，分為1985-1993年、1994一2000年＞2001-2009年3個時期，分別運(yùn)用均值冋歸與分量回歸方法對黃金、石汕和美元(G.0.D)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，1985年以來，黃金?美元Z間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系、黃金為石油Z間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;2001年以來，美元與石油Z間才體現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系:G.0.D

2、之間穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系在2001年石汕金融化之后才真正形成。分量回歸結(jié)果表明，由于策略交易的存在，當(dāng)黃金、石汕和美元收益率處于高點(diǎn)或低點(diǎn)時，G.0.D之間的互動關(guān)系會顯著增強(qiáng)。關(guān)鍵詞：黃金美元石油均值冋歸分量回歸一、引言20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)一體化程度逐漸加深，各國貿(mào)易合作越來越頻繁?？绲貐^(qū)的交易需求、工業(yè)化和城市化的發(fā)展，促使了世界范圍內(nèi)的“經(jīng)濟(jì)貨幣化”和“市場資本化”。與此同時，各種金融衍生工具不斷被推出，整個商品經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出明顯的金融核心化傾向。在經(jīng)濟(jì)商品化向金融證券化過渡的過程屮，期貨市場起到了十分重要的作用，并且突出反映了“商品金融化”的特點(diǎn)。英中，

3、黃金、石油和美元之間的關(guān)系尤為特殊：美元是當(dāng)前金融交易中的基礎(chǔ)貨幣，黃金是公認(rèn)的碩通貨，石油則為重要的工業(yè)原料。在一定意義上說，汕價、金價和美元指數(shù)的高低成為了國際金融變化其至動蕩的重要參數(shù)(譚雅玲，2004)o黃金和美元作為在金本位和美元本位的貨幣體系小重要的流通貨幣，本少就具備重要的金融屬性，而近年來石油的金融化程度也逐步提升。石油期貨市場上的交易者除了石油的生產(chǎn)者和使用者之外，還成了各種金融機(jī)構(gòu)重要的交易標(biāo)的。美國商品與期貨委員會(CFCT)2008年發(fā)布的報告稱，自2004年以來，石汕期貨的全部頭寸翻了3倍，價/交易頭寸翻了6倍，而這些交易行為主要來

4、源于各人金融機(jī)構(gòu)。由此可見，黃金、美元和石汕之間的關(guān)系,己經(jīng)超越了傳統(tǒng)的“供求與成本”的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。過去相對專業(yè)化的商品期貨，現(xiàn)在越來越多的和宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起?；谶@樣的經(jīng)濟(jì)背景，探討黃金、美元和石油三者ZI'可的互動關(guān)系，冇助于加深對世界宏觀經(jīng)濟(jì)體系中要素與資源價格形成機(jī)制的理解。二、文獻(xiàn)綜述先詢的研究文獻(xiàn)大多針對于黃金、美元和石油中的兩個商站之間的價格關(guān)系進(jìn)行探討。在石油和美元的關(guān)系方面，PaulKrugman(1980)構(gòu)建了簡單理論模型研究石油和美元匯率之間的關(guān)系，指出石汕價格對于匯率的彩響取決于OPEC石汕的進(jìn)口和投資對于一個國家的國際收支負(fù)擔(dān)的

5、影響大小，這主要基于國際石油供給所進(jìn)行的較早研究。實(shí)行美元本位之后,石油一直以美元計價，近年來其金融屬性不斷增強(qiáng)，有些學(xué)者認(rèn)為國際石油價格的波動，已經(jīng)脫離了基木血‘的因素，而主要是由國際金融市場，尤其是國際投資機(jī)構(gòu)或個人炒作的結(jié)果(草東海、余安樂，2005；周喜安、曲永冠，2004)o在石汕和黃金的關(guān)系方血，GeorgeEder(1938)對784種常用商品做了篩選并驗(yàn)證了在1年內(nèi)它們的價格與黃金價格的關(guān)系，他不是基于當(dāng)時金本位制的價值傳導(dǎo)機(jī)制來分析問題，而是通過大量的實(shí)證研究證明了黃金價格波動與其他商品價格變動的關(guān)系，因此他的研究在今天仍能夠說明黃金與原汕

6、的價值之間存在某種相關(guān)性。近年來，一些學(xué)者運(yùn)用更為有效的計量方法，進(jìn)--步考察黃金與石汕之間的關(guān)系。Baffes(2007)使用1960-2005年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，石油價格在35種商品Z間進(jìn)行價格傳遞，其中包括了黃金。張瑩、胥莉、陳宏民(2007)運(yùn)川格蘭杰因果檢驗(yàn)，對2002-2006年石油與黃金價格Z間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為石汕價格和黃金價格上漲之間是單向的，從石汕價格上漲到黃金價格上漲的因果關(guān)系并沒有隨時間而發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。在黃金和美元的關(guān)系方面，作為布雷頓森林體系中的國際貨幣制度的棊礎(chǔ)，即使在黃金非貨幣化后，美元匯率仍対金價產(chǎn)牛重大影響。但關(guān)于黃金與美

7、元的之間存在的是長期還是短期相關(guān)關(guān)系的問題存在爭議，Hammoudeh&Soytas(2010)運(yùn)用廣義方差分解和廣義脈沖響應(yīng)的方法研究了石汕、貴金屬(包括黃金)和美元匯率之間的關(guān)系，認(rèn)為在石汕、貴金屬與美元匯率之I'可在短期存在著密切的相關(guān)性，但從長期看并不存在穩(wěn)定的關(guān)系。綜上，相關(guān)學(xué)者的研究多關(guān)注的是黃金、美元和石油兩兩Z間的相關(guān)關(guān)系，而對三者Z間的互動關(guān)系研究較少。在研究方法上均采用了傳統(tǒng)均值回歸，而均值回歸模型的方法只考察了整體之間的相關(guān)關(guān)系，無法對黃金、美元、石汕處于不同收益率分布情況卜的相關(guān)程度進(jìn)行更為細(xì)致地描述。因此，木文基于分量冋歸的方法對美

8、元、黃金和石汕三者之間的互動關(guān)系做更深層次的再探討是