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《上市公司三季報(bào)深度分析：業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)，全年有望正增長(zhǎng)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、目錄一、三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３制椒€(wěn)3二、三季度業(yè)績(jī)拆解分析31.營(yíng)業(yè)收入增速溫和下行32.毛利率和凈利率穩(wěn)中有降43.四費(fèi)占比有所分化54.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)分化65.資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降66.凈資產(chǎn)收益率尚未見底77.總結(jié)8三、中小創(chuàng)三季報(bào)受少量公司影響較大81.中小創(chuàng)業(yè)績(jī)情況82.中小創(chuàng)估值情況11四、行業(yè)分析121.風(fēng)格類別行業(yè)表現(xiàn)122.申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分析133.行業(yè)估值16圖表目錄圖1：A股2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３制椒€(wěn)3圖2：中小創(chuàng)2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?圖3：A股營(yíng)業(yè)收入增速小幅下行4圖4：營(yíng)收變化趨勢(shì)與PPI基本一致4圖5：A股毛利率繼
2、續(xù)下降5圖6：A股凈利率處于近年來(lái)均值附近5圖7：四項(xiàng)費(fèi)用占比分化（數(shù)據(jù)經(jīng)平滑處理）5圖8：全A除金融兩油總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降6圖9：資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降7圖10：全A除金融兩油ROE（TTM）小幅下降8圖11：中小創(chuàng)三季報(bào)業(yè)績(jī)明顯改善9圖12：剔除部分行業(yè)和公司后改善幅度有限9圖13：中小創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入增速小幅反彈10圖14：毛利率難以提升10圖15：中小板綜指PEBAND11圖16：創(chuàng)業(yè)板綜指PEBAND12圖17：金融消費(fèi)風(fēng)格企業(yè)保持正增長(zhǎng)，周期性企業(yè)繼續(xù)尋底13圖18：各行業(yè)凈利潤(rùn)占比近兩年變化14圖19：近3個(gè)季度各行業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)對(duì)比15圖
3、20：部分行業(yè)2018-2019年P(guān)B-ROE對(duì)比圖（橫軸為PB，縱軸為ROE）18表1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)估值指標(biāo)與2000年以來(lái)數(shù)據(jù)對(duì)比（按市盈率與歷史最低之差排序）17一、三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３制椒€(wěn)截至11月1日，除了*ST長(zhǎng)生以外，其他上市公司2019年三季報(bào)已公布完畢，全部A股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為6.73，扣除金融行業(yè)和中石油中石化以后，三季報(bào)利潤(rùn)同比增速為-0.40。金融行業(yè)2019年三季度延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，且占據(jù)全市場(chǎng)凈利潤(rùn)超半壁江山（52.3?），其對(duì)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)高達(dá)92.9，除金融業(yè)外的其他公司合計(jì)對(duì)三季報(bào)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)僅有7.1，雖然依
4、舊極少但強(qiáng)于中報(bào)（-2.4?）。中小板上市公司2019年三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速為2.45?，與中報(bào)（-3.45?）相比有所改善，連續(xù)兩個(gè)季度增速上行，三季報(bào)終于轉(zhuǎn)正。創(chuàng)業(yè)板上市公司三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速為-5.88?，與中報(bào)（-21.32?）相比顯著轉(zhuǎn)好，單季同比增速高達(dá)23.35，但主要由少數(shù)公司貢獻(xiàn)，具體情況詳見后文分析。圖1：A股2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３制椒€(wěn)圖2：中小創(chuàng)2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?全部A股全A除金融兩油40%全部A股中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板(右)%3020100-10-20403020100-10-20-30-408060402
5、00-20-40-602011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3-802011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3資料來(lái)源：Wind，國(guó)開證券研究部資料來(lái)源：Wind，國(guó)開證券研究部二、三季度業(yè)績(jī)拆解分析1.營(yíng)業(yè)收入增速溫
6、和下行2019年三季報(bào)顯示，上市公司營(yíng)業(yè)收入同比延續(xù)溫和下滑趨勢(shì)。全部A股2017年初營(yíng)業(yè)收入增速創(chuàng)出5年來(lái)新高后，階段頂部跡象明顯，2019年三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速為8.66，創(chuàng)出近11個(gè)季度以來(lái)新低，全A除金融兩油營(yíng)業(yè)收入同比為7.82，連續(xù)第11個(gè)季度下降，不過(guò)下行速度有所放緩。A股營(yíng)業(yè)收入同比變化趨勢(shì)與PPI基本一致，兩者相關(guān)性強(qiáng)且基本同步，PPI公布頻率較高，因此通過(guò)PPI趨勢(shì)可提前預(yù)判營(yíng)業(yè)收入變化。PPI自2017年初見頂以后，與營(yíng)業(yè)收入增速同步下行，今年9月PPI同比下降1.2，三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入增速也較中報(bào)繼續(xù)下滑0.66個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)考
7、慮到去年四季度工業(yè)品價(jià)格下跌較為明顯（尤其是11月份），今年四季度PPI同比或?qū)⒊霈F(xiàn)階段底部，雖然在需求乏力的情況下工業(yè)品價(jià)格缺少上漲動(dòng)力，但同比數(shù)據(jù)改善也有望令營(yíng)業(yè)收入增速下滑趨勢(shì)進(jìn)一步放緩。圖3：A股營(yíng)業(yè)收入增速小幅下行圖4：營(yíng)收變化趨勢(shì)與PPI基本一致%全部A股全A除金融兩油3025201510502011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3-5%全部A股PPI:同比(右)
8、%30102586204152100-25-40-62011Q12011Q32012Q12012Q32013
