A股2018年三季報深度分析系列之一：業(yè)績增速大幅回落，但銀行及石油石化表現(xiàn)突出

《A股2018年三季報深度分析系列之一：業(yè)績增速大幅回落，但銀行及石油石化表現(xiàn)突出》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、策略報證券研究報告告分析師#title#王德倫S0190516030001周琳S0190514070008業(yè)績增速大幅回落，但銀行及石油石化表現(xiàn)突出王亦奕S0190518020004李美岑S0190518080002——A股2018年三季報深度分析系列之一張兆S0190518070001吳峰S0190510120002策研究助理略張勛#createTime1#專2018年11月1日聯(lián)系人：題張兆021-68982352#文章summary要點#報zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn?全部A股利潤和收入增速大幅回落

2、，但毛利率相對穩(wěn)定告——以可比口徑計算，全部A股、全部A股除金融、全部A股除金融石油石化的2018年Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為3.44%、7.33%、1.25%，＃relatedReport＃均較上一季度大幅下降；單季度營收增速分別為12.35%、13.26%、10.41%，單季度毛利率分別為31.83%、19.77%、19.97%。團隊成員:——利潤增速的下降和投資收益和減值有關。扣除金融和石油石化的上市公司王德倫2018Q3單季投資收益同比減少17.6%，同時資產(chǎn)減值損失則同比大幅增長了周琳王亦奕李美岑26.2%

3、。疊加收入增速也有下滑，三者共同對凈利潤增速的回落產(chǎn)了較大影響。張兆吳峰張勛但是，管理費用率大幅回落與毛利率相對穩(wěn)定則在一定程度上減輕了利潤增速的下降幅度?！?018Q3單季度ROE及其拆解項均有下降。全部A股剔除金融石油石化的2018Q3單季度ROE為2.42%，低于上一季度和2017年同期水平。單季度凈利潤率有較大回落，降至6.42%。資產(chǎn)周轉率小幅回落至14.26%。資產(chǎn)負債率也由二季度的62.35%下降至62.26%。從歷史規(guī)律來看，杠桿率和周轉率的下降有一定季節(jié)性因素，但凈利潤率的下滑值得關注?！a(chǎn)能投放速度仍

4、在回升，但后續(xù)持續(xù)性需要開始觀察。2018Q3扣除石油石化后的制造業(yè)的在建工程同比增速為10.82%，已經(jīng)連續(xù)第5個季度上升，固定資產(chǎn)同比增速也回升至6.82%。然而收入增速開始低于存貨增速，企業(yè)補庫存動力存疑。進一步可能影響企業(yè)產(chǎn)能投放的速度——2018Q3企業(yè)現(xiàn)金流健康程度繼續(xù)回升。2018Q3單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流量為正的公司占比為69.7%，較2017年Q3大幅上升了5.3個百分點。這表明企業(yè)對現(xiàn)金的創(chuàng)造能力有所提升。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量超過凈利潤的公司占比為52.8%，較2017年同期上升4個百分點，說明企業(yè)銷售產(chǎn)

5、品后的回款能力也有所改善。另一方面，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與收入比值的中位數(shù)在2018Q3也提升到了1.0244。（接下頁）風險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”。請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明策略專題?創(chuàng)業(yè)板：利潤增速下行，但凈利潤率仍高于整體非金融企業(yè)——單季度利潤增速和收入增速均有下滑，毛利率波動不大。2018年Q3，創(chuàng)業(yè)板可比口徑的歸屬母公司股東凈利潤同比增長3.15%?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤同比增

6、長0.44%，較二季度有所下滑。營業(yè)收入同比增速為15.66%，也較2018年Q2出現(xiàn)了下滑。單季度毛利率28.89%，波動相對較小。收入增速放緩與減值損失增速保持高位是利潤增速下滑的主要原因?！獎?chuàng)業(yè)板企業(yè)凈利潤率有所回落但仍高于整體非金融企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板2018年Q3的單季度ROE為1.96%，滾動4個季度的ROE為7.42%，繼續(xù)被整體非金融企業(yè)超越。從凈利潤率的表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤率水平已經(jīng)雖然有所回落，但仍高于整體非金融企業(yè)?？紤]到此前并購收緊政策對創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績影響已經(jīng)有較充分的體現(xiàn)，疊加近期監(jiān)管層關于并購政策的相

7、關表態(tài)比之前有所放松，未來創(chuàng)業(yè)板的凈利潤率和ROE仍有提升的空間。估算的并購貢獻的盈利增速再一次出現(xiàn)了回落。2018年Q3測算的并購對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)利潤增速的貢獻為4.50%，較上一季度有所回落。?分行業(yè)來看：銀行及石油石化表現(xiàn)突出，消費板塊普遍回落——煤炭和石油石化在上中游原材料板塊中表現(xiàn)較好。3季度國內(nèi)的煤炭價格在限產(chǎn)預期的帶動下再次出現(xiàn)了一輪較大幅度的上漲，從而帶動煤炭行業(yè)的收入和利潤連續(xù)2個季度提升。石油石化行業(yè)則得益于中東局勢持續(xù)復雜帶來的國際油價保持高位。在中游原材料行業(yè)中，鋼鐵和電力及公用事業(yè)2個行業(yè)的毛利率連續(xù)2

8、個季度出現(xiàn)了提升?！姽?、機械在中游工業(yè)品中表現(xiàn)較好。從利潤增速和收入增速來看，國防軍工的業(yè)績增速連續(xù)2個季度提升，而機械行業(yè)的毛利率連續(xù)2個季度提升。其他的中游工業(yè)品的相關行業(yè)大多表現(xiàn)一般?！掠蜗M品利潤增速普遍回落。下游消費品行業(yè)雖然毛利率比較穩(wěn)定，但大多數(shù)行業(yè)利潤增速較二季度都