化工行業(yè)2020年度策略：抓住供給側(cè)機(jī)會(huì)，共享成長(zhǎng)端未來(lái)

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1、內(nèi)容目錄1.行情回顧及投資邏輯梳理41.1.2019年化工行業(yè)呈現(xiàn)分化走勢(shì)41.1.1.石油化工：油服板塊漲幅領(lǐng)先，民營(yíng)煉化逐步投產(chǎn)41.1.2.基礎(chǔ)化工：分化趨勢(shì)明顯，后市仍可期待51.2.油價(jià)分析：中期存在上漲空間61.3.投資邏輯的梳理：三大主線確定投資思路72.化工行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能投放期，強(qiáng)者更強(qiáng)或成主旋律82.1.化工景氣回落，大宗化學(xué)品持續(xù)低迷82.2.化工行業(yè)整體進(jìn)入產(chǎn)能投放階段102.3.龍頭擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)者更強(qiáng)的趨勢(shì)日益明確113.供給側(cè)改革進(jìn)入下半場(chǎng)，行業(yè)格局優(yōu)化正當(dāng)時(shí)123.1.質(zhì)優(yōu)價(jià)美+成本低位+海外產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)持續(xù)向好123.1.1.國(guó)產(chǎn)胎質(zhì)優(yōu)價(jià)美

2、，成為理性車主的替換胎首選133.1.2.原材料成本整體處于低位水平133.1.3.海外產(chǎn)能盈利能力突出，成為企業(yè)利潤(rùn)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)143.2.受益于供給側(cè)改革深化，小品種農(nóng)藥行業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)153.3.維生素A供求緊平衡，VE格局存在逆轉(zhuǎn)可能163.3.1.VA供求緊平衡，存在剛性缺口173.3.2.帝斯曼收購(gòu)阿米瑞斯和能特，VE的格局存在逆轉(zhuǎn)可能。173.4.CPE行業(yè)格局重塑，行業(yè)集中度提升明顯184.挖掘高景氣度細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)新材料標(biāo)的具備成長(zhǎng)性184.1.5G商用時(shí)代開啟，相關(guān)材料需求旺盛194.2.國(guó)六推行在即，汽車尾氣處理市場(chǎng)空間廣闊204.3.半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，

3、電子化學(xué)品進(jìn)口替代加速215.自下而上把握科技股、軍民融合和國(guó)企改革的機(jī)會(huì)225.1.科技股有望成社會(huì)發(fā)展新引擎225.2.軍民融合和國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)的值得關(guān)注236.風(fēng)險(xiǎn)提示236.1.油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)236.2.環(huán)保政策的不確定風(fēng)險(xiǎn)246.3.新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期242/25東吳證券研究所圖表目錄圖1：石油化工子板塊漲跌幅5圖2：石油化工子板塊下半年漲跌幅5圖3：石油化工板塊2019年1-9月營(yíng)業(yè)收入同比5圖4：石油化工板塊2019年1-9月歸母凈利同比5圖5：基礎(chǔ)化工板塊2019年1-9月營(yíng)業(yè)收入同比（%）6圖6：基礎(chǔ)化工板塊2019年1-9月歸母凈利同比（%）6圖7：

4、WTI&Brent原油價(jià)格（美元/桶）7圖8：美國(guó)鉆頭數(shù)量（部）7圖9：2019年前三季度中國(guó)化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降9圖10：2019年中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降9圖11：2019年化工行業(yè)PPI下滑（上年同期=100）9圖12：化工行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比（%）10圖13：2019年化工行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比（%）10圖14：化工行業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比（%）10圖15：2019年化工行業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比（%）10圖16：化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額：累計(jì)同比（%）11圖17：化工行業(yè)上市公司在建工程集中度（中信行業(yè)分類，剔除中石化和中石油）12圖18：化工行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)集

5、中度（中信行業(yè)分類，剔除中石化和中石油）12圖19：中國(guó)汽車保有量及增速13圖20：天然橡膠和合成橡膠價(jià)格走勢(shì)14圖21：除草劑的主要品種的市占以及門類劃分16圖22：主要除草劑的復(fù)配概覽16圖23：主要?dú)⑾x劑的復(fù)配概覽16圖24：VA油產(chǎn)能匯總（噸）17圖25：主要的VA合成路線簡(jiǎn)圖17圖26：VE油產(chǎn)能匯總（萬(wàn)噸）18圖27：主要的VE合成路線概要18圖28：PTFE材料用于5G基站中的高頻高速覆銅板示意圖19圖29：國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)對(duì)催化劑要求更高20圖30：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的三次轉(zhuǎn)移歷史21圖31：化工新材料的戰(zhàn)略意義與產(chǎn)業(yè)關(guān)系22表1：重點(diǎn)公司估值（參考2019年11月15日收

6、盤價(jià)）1表2：年漲幅前15名股票統(tǒng)計(jì)（截至2019年11月15日）4表3：北美的管道新增計(jì)劃6表4：部分國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的海外（擬在建）產(chǎn)能15表5：2015年全國(guó)CPE產(chǎn)能分布18表6：部分化工新材料領(lǐng)域發(fā)展重點(diǎn)223/25東吳證券研究所東吳證券研究所1.行情回顧及投資邏輯梳理1.1.2019年化工行業(yè)呈現(xiàn)分化走勢(shì)由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，大宗化學(xué)品處于持續(xù)低迷的狀態(tài)，不過部分細(xì)分領(lǐng)域仍獲得了較好的市場(chǎng)表現(xiàn)，整體來(lái)看，化工行業(yè)的走勢(shì)分化日益顯著。證券代碼總市值證券簡(jiǎn)稱(億元)相對(duì)年初漲跌幅PE(TTM)下半年漲跌幅2019Q3歸母凈利同比主營(yíng)業(yè)務(wù)300777.SZ中簡(jiǎn)科技1232

7、5282-162034%高性能碳纖維603737.SH三棵樹1492114183120%墻面涂料603360.SH百傲化學(xué)641822438167%異噻唑啉酮類工業(yè)殺菌劑002524.SZ光正集團(tuán)62164111130760%管道天然氣和汽車天然氣的銷售603256.SH宏和科技139150118150-62%中高端電子級(jí)玻璃纖維布603983.SH丸美股份29114554145151%眼部護(hù)理無(wú)機(jī)新材料，包括電子陶瓷、結(jié)構(gòu)陶瓷、300285.SZ國(guó)瓷材料2261124538-3%電子金屬漿料、催化材料等60360