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《從供給端看沖擊后的行業(yè)機會.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄索引引言4一、沖擊過后，供給端迎來三條受益路徑5（一）國內(nèi)供給：部分領(lǐng)域的尾部企業(yè)加速出清，龍頭企業(yè)市占率提升5（二）全球供給：中國供應(yīng)鏈韌性體現(xiàn)，市占率擴張6（三）供需關(guān)系：供給結(jié)構(gòu)的改善對于偏存量市場更為有效6二、什么樣的行業(yè)更易在本輪沖擊中迎來供給變化？7（一）國內(nèi)市場：需求彈性大，前期供給已呈現(xiàn)收縮跡象或產(chǎn)能過剩7（二）全球市場：重要供給方生產(chǎn)受約束形成的供給替代11（三）本次沖擊特殊性：線上VS.線下14三、A股哪些行業(yè)相應(yīng)迎來改善機會？16（一）行業(yè)供給格局已經(jīng)相對較優(yōu)，疫情后需求恢復(fù)將帶來較大修復(fù)
2、彈性16（二）行業(yè)本已處于供給優(yōu)化的進程當中，疫情沖擊加速這一過程18（三）行業(yè)部分供給將被出清，但格局尚未十分明朗20四、風險提示21圖表索引圖1：供給格局優(yōu)化對應(yīng)議價權(quán)提升，如16年之后上游周期供應(yīng)商溢價權(quán)上行..5圖2：本次需求端受到較大沖擊的行業(yè)集中在可選消費和周期類7圖3：次貸危機期間需求端受到較大沖擊的行業(yè)也集中在可選消費和周期類8圖4：一級行業(yè)里中游制造的非國企占比相對高10圖5：申萬二級行業(yè)中非國企占比最高的行業(yè)10圖6：不同行業(yè)企業(yè)數(shù)增減的趨勢與經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的方向一致11圖7:日本的全球價值鏈優(yōu)勢1
3、2圖8：德國的全球價值鏈優(yōu)勢12圖9：醫(yī)療設(shè)備成為前期最為明顯的出口增項12圖10:汽車零部件出口保持較高韌性13圖11：計算機出口在近期逆勢回升13圖12:光學產(chǎn)品出口仍與海外主要出口趨勢一致13圖13：電子產(chǎn)品出口仍與海外主要出口趨勢一致13圖14：2018年中國低壓變頻行業(yè)競爭格局14圖15：國內(nèi)工控龍頭Q1營收遠優(yōu)于海外龍頭14圖16：空調(diào)形成雙寡頭格局且市占率有望進一步提升16圖17：冰箱海爾一家占據(jù)30%+以上的市場份額16圖18：龍頭的議價能力增強有助于利潤率抬升17圖19：龍頭企業(yè)用技術(shù)進一步鞏固護
4、城河17圖20：近幾年水泥的產(chǎn)能擴張較為克制17圖21：同時水泥行業(yè)的利潤率保持高位17圖22：中國占據(jù)主要的光伏裝機份額18圖23：光伏玻璃基本形成雙寡頭壟斷的格局18圖24：住宅精裝成為趨勢，家用輕工toB市場空間打開18圖25：酒店企業(yè)營收增速：疫情下龍頭企業(yè)更為穩(wěn)健19圖26：2016-2019年關(guān)停影院數(shù)量和同比增速（%）19圖27：教育龍頭企業(yè)Q1營收大幅負增長20圖28：教育龍頭企業(yè)Q1營收大幅負增長20表1：韓國面板龍頭產(chǎn)線關(guān)停時間計劃表6表2：部分二級行業(yè)表現(xiàn)出較弱的供給擴張意愿9表3：部分二級行
5、業(yè)近兩年整體的景氣度處于偏低區(qū)域9表4：線上和線下的景氣度形成鮮明對比15引言投資中，常能聽到“不要浪費任何一場危機”，不僅是因為危機時資產(chǎn)價格通常處于低位而提供了較高配置性價比，更是因為歷次危機都是一場實彈“篩選”和資源重組，在這個過程中，適者生存的自然法則在資本市場也以相同的邏輯演繹，優(yōu)質(zhì)上市公司在洗禮之后強者愈強，而相對薄弱的公司則被市場自然淘汰出清。伴隨著經(jīng)濟增長最終的恢復(fù)，需求能夠重新回升，而供給格局的改變則更為深遠，相應(yīng)帶來進一步優(yōu)化的供需關(guān)系。為什么要重視本次疫情沖擊之后的供給端邏輯？一是因為中國逐漸
6、從增量經(jīng)濟步入存量經(jīng)濟，過去在需求端的快速增長之下，供給端的邏輯相應(yīng)淡化，但當前部分行業(yè)已經(jīng)進入低速增長或存量階段，在新增需求空間有限的情況下，供給端的重要性凸顯。二是本次中國財政的刺激計劃以消費型和投資型兼顧。08年大規(guī)模的投資刺激計劃拉動需求V型反轉(zhuǎn)的同時，也催生供給大幅增加，相應(yīng)帶來了后期困擾中國經(jīng)濟多年的產(chǎn)能過剩問題。本次政策定力與張力并舉，對于需求的拉動作用相對溫和，在需求逐步恢復(fù)的過程中，供給格局更優(yōu)的行業(yè)將獲得更高的企業(yè)盈利修復(fù)彈性。從近期A股的表現(xiàn)特征來看，指向經(jīng)濟長期發(fā)展的方向、并且在低利率環(huán)境中
7、具有良好遠端現(xiàn)金流預(yù)期的消費/成長漲幅更高，但同時，供給格局優(yōu)秀的水泥在需求逐步修復(fù)的過程中也于一眾周期行業(yè)中脫穎而出。從美國煤炭供給側(cè)改革和中國16年的實體供給側(cè)改革經(jīng)驗來看，不同于成長性行業(yè)，偏存量行業(yè)后期利潤率的提升和盈利能力穩(wěn)定性的增強將主要倚重供給邏輯，而市場也將在供給優(yōu)化的過程中給予龍頭以相應(yīng)溢價。此外，中國出口結(jié)構(gòu)的變化也使得我們在全球產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中將奮力搶占更多高附加值領(lǐng)域的市場份額，本次疫情又對我們在全球供給端的角色有何影響？本篇報告將從國內(nèi)市場和國際市場兩個維度出發(fā)，從需求、產(chǎn)能、庫存等角度篩選出
8、供給格局可能將發(fā)生較大改變，相應(yīng)帶來投資機會的行業(yè)，以供投資者參考。一、沖擊過后，供給端迎來三條受益路徑前期資本市場已經(jīng)對“疫情受益”和“疫情受損”的邏輯演繹得淋漓盡致，當前市場的運行邏輯逐步進入“修復(fù)”階段。在此過程中，市場主要著眼于彈性更大的需求端，歷次沖擊都對需求端造成較大的深坑，但也終將恢復(fù)。但另一方面，從更長遠的邏輯來看，歷次危機都是一個行業(yè)加速出
