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《大類資產(chǎn)配置另類投資專題報(bào)告之一：另類投資，長(zhǎng)期資金配置的下一個(gè)風(fēng)口》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、目錄為什么關(guān)注另類投資？1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、利率走低，獲取較高收益面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)1另類投資為投資者提供更多資產(chǎn)頻譜選擇2另類投資成為全球著名養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金的重要配置方向3中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)概覽42019年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)繼續(xù)遭遇“募資難”4創(chuàng)投市場(chǎng)回歸理性謹(jǐn)慎6中國(guó)私募股權(quán)投資有望迎來(lái)長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)7PE基金投資中的Vintageyear現(xiàn)象7中國(guó)私募股權(quán)投資可能迎來(lái)長(zhǎng)線布局良機(jī)9機(jī)構(gòu)投資者如何開(kāi)展股權(quán)投資？9直接股權(quán)投資VS股權(quán)基金投資9選擇PE基金管理人關(guān)注“四性”10風(fēng)險(xiǎn)因素10插圖目錄圖1：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐
2、漸放緩1圖2：A股步入相對(duì)低波動(dòng)、低收益階段1圖3：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和各類固定收益類產(chǎn)品收益率中樞下行2圖4：另類投資占CPPIB資產(chǎn)組合的近一半3圖5：私募股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)是加州公共雇員退休金的重要配置資產(chǎn)3圖6：私募股權(quán)和房地產(chǎn)是新加坡GIC的主要另類投資4圖7：澳大利亞未來(lái)基金的資產(chǎn)配置比較均衡4圖8：2019年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資和投資總額雙雙下降4圖9：互聯(lián)網(wǎng)、IT和醫(yī)療健康仍是私募股權(quán)投資最熱門領(lǐng)域4圖10：成長(zhǎng)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金依然是股權(quán)基金的主要類型5圖11：2019年前三季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資類型分布5圖12：
3、2019年科創(chuàng)板開(kāi)板助力中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)退出案例同比增加54%5圖13：2011年以來(lái)中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)IPO退出情況6圖14：中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)PE、VC單筆投資金額連續(xù)兩年下降6圖15：2019年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資案例數(shù)量同比明顯下降7圖16：2019年中國(guó)私募股權(quán)投資金額呈下降趨勢(shì)7圖17：2000年科技股泡沫和2008年次貸危機(jī)后成立的基金業(yè)績(jī)達(dá)到波峰8表格目錄表1：另類投資豐富了投資者的資產(chǎn)配置頻譜2表2：另類投資成為全球著名養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金的重要配置方向3表3：美國(guó)私募股權(quán)基金設(shè)立年份與回報(bào)率（截至2019年3月
4、末）7表4：直接股權(quán)投資與股權(quán)基金投資比較9表5：選擇PE基金管理人關(guān)注“四性”10在全球走向經(jīng)濟(jì)放緩、低利率的大環(huán)境下，如何獲取和維持較高收益，成為機(jī)構(gòu)投資者面臨的共同挑戰(zhàn)。根據(jù)因子理論的觀點(diǎn)，資產(chǎn)是由一系列因子組成，不同投資者需要不同的風(fēng)險(xiǎn)因子。與傳統(tǒng)的公開(kāi)市場(chǎng)證券投資相比，另類資產(chǎn)承擔(dān)了非標(biāo)準(zhǔn)化與非流動(dòng)性因子風(fēng)險(xiǎn)，因而有可能、也應(yīng)該獲得更高回報(bào)。對(duì)于保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金等對(duì)流動(dòng)性要求較低的長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，適當(dāng)放棄不必要的流動(dòng)性以換取收益，具有邏輯上的合理性和吸引力。本篇報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注另類投資中的私募股權(quán)投資，通過(guò)觀察美
5、國(guó)市場(chǎng)過(guò)去20多年的歷史數(shù)據(jù)，結(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，認(rèn)為當(dāng)前迎來(lái)長(zhǎng)期布局中國(guó)私募股權(quán)投資的良機(jī)，并對(duì)如何開(kāi)展私募股權(quán)投資做了框架性討論。▍為什么關(guān)注另類投資？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、利率走低，獲取較高收益面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)我們正處于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩、利率走低的大環(huán)境中，從股票、債券到固定收益類信托產(chǎn)品，各類金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率都在下行，獲取和維持較高收益的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，因此投資者必須充分審視自身收益、風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，積極挖掘自身資源和潛力，揚(yáng)長(zhǎng)避短，更為科學(xué)、精細(xì)地配置資產(chǎn)。從過(guò)去20年的長(zhǎng)周期來(lái)看，A股經(jīng)歷了“高波動(dòng)高收益”、“高波動(dòng)低收益”、
6、“相對(duì)低波動(dòng)和低收益”三個(gè)階段。2015年股災(zāi)后，A股迎來(lái)一輪長(zhǎng)期慢牛，但伴隨著指數(shù)波動(dòng)性下行，預(yù)期收益率也料將走低。圖1：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩圖2：A股步入相對(duì)低波動(dòng)、低收益階段14%12%10%8%6%4%2%2010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-060%GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（右軸）30%25%20%15%10%5%0%
7、滬深300指數(shù)6000500040003000200010000高波動(dòng)高收益高波動(dòng)低收益相對(duì)低波動(dòng)低收益資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部在GDP和固定資產(chǎn)投資保持快速增長(zhǎng)的時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，帶動(dòng)利率上行，各類債券、銀行理財(cái)產(chǎn)品和固定收益類信托產(chǎn)品收益率維持在較高水平，違約風(fēng)險(xiǎn)也低。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)融資需求下降，利率中樞不斷走低，同時(shí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品“剛兌”打破、債券開(kāi)始出現(xiàn)違約，泛固定收益類產(chǎn)品“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”的時(shí)代也已遠(yuǎn)去。圖3：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和各類固定收益類產(chǎn)品收益率中樞下行國(guó)債
8、到期收益率:3年企業(yè)債到期收益率(AAA):3年企業(yè)債到期收益率(AA+):3年人民幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率:1年%7日年化收益率:余額寶非證券投資類信托產(chǎn)品預(yù)期收益率:2-3年(含)%1010886644222015-012015-032015-052015-072015-0
