社會責(zé)任信息披露經(jīng)濟(jì)后果研究綜述

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1、社會責(zé)任信息披露經(jīng)濟(jì)后果研究綜述摘要：在倡導(dǎo)可持續(xù)發(fā)展理念的今天，包扌舌投資者在內(nèi)的社會公眾對環(huán)境問題以及企業(yè)的社會責(zé)任越來越關(guān)注，社會責(zé)任信息披露成為企業(yè)日益重耍的一個(gè)方面，而其也一直是資本市場實(shí)證研究的熱點(diǎn)問題之一。本文圍繞社會責(zé)任信息披露實(shí)證研究小所重點(diǎn)關(guān)注的問題，即企業(yè)社會責(zé)任信息披露的經(jīng)濟(jì)后果，系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外實(shí)證研究的主要成果，并進(jìn)行了相關(guān)的評價(jià)和建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)社會責(zé)任信息披露經(jīng)濟(jì)后果一、引言雖然早在1916年，企業(yè)社會責(zé)任的概念便由芝加哥大學(xué)克拉克(J.MauriceClark)所著的《改變中的經(jīng)濟(jì)責(zé)任基礎(chǔ)》一文中提出，但對企業(yè)社會責(zé)

2、任的理論研究卻是起源于1953年出版的《商人的社會責(zé)任》一書。自此有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的研究層出不窮，尤其是自20世紀(jì)50年代以來，從美國開始，四方學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對社會責(zé)任展開的熱烈討論已鑄就了一批批豐碩的研究成果。而從1972年Moskowitz開始對企業(yè)社會責(zé)任信息披露進(jìn)行的實(shí)證研究，更是將企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)研究推向了一個(gè)新的高度。在我國社會責(zé)任方面的研究則起步較晚，對社會責(zé)任信息披露的實(shí)證研究更是從近幾年才開始。二、企業(yè)社會責(zé)任信息披露的經(jīng)濟(jì)后果(-)企業(yè)社會責(zé)任信息披露的價(jià)值相關(guān)性早期最具代表性的研究成果有Ingram(1978)、Anderson

3、和Frankie(1980)。Ingram(1978)最早利用資本市場的反應(yīng)來檢驗(yàn)金業(yè)社會責(zé)任信息披露的價(jià)值相關(guān)性。Lorranine,Collison和Power(2004)把在英國金融時(shí)報(bào)等媒體披露環(huán)境信息的上市公司分為好消息和壞消息兩組，研究發(fā)現(xiàn)好消息上市公司沒有顯著的超額收益，而壞消息的上市公司有顯著的超額收益，但具有較強(qiáng)的滯后效應(yīng)。Parsa和Deng(2008)以倫敦股票交易所1999年至2003年新上市公司所公布的社會責(zé)任信息為研究對象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)71%的樣本公司在發(fā)布社會責(zé)任信息之后右止的超常收益，且股票市場對社會責(zé)任信息的反應(yīng)速度要比財(cái)

4、務(wù)信息速度慢。當(dāng)然，也有不相同的觀點(diǎn)表達(dá)。GordonJ.Alexander和RogeneA.Buchholz(1978)以當(dāng)時(shí)商業(yè)機(jī)構(gòu)和學(xué)者發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任的排名為研究對象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任與其股票市場表現(xiàn)并不相關(guān)。McMillan(1996)研究了12家大型美國公司在華盛頓郵報(bào)上披露關(guān)于雇員在工作設(shè)備或工作環(huán)境方面平等、同工同酬、享有相同的培訓(xùn)提拔機(jī)會、提高雇員的生活質(zhì)量等社會責(zé)任信息后的山場反應(yīng)，結(jié)果沒有發(fā)現(xiàn)市場反應(yīng)，投資者認(rèn)為這些信息并不具有決策價(jià)值。國內(nèi)方面，陳玉清和馬麗麗(2005)選取了全部A股上市公司為樣本，實(shí)證分析了由場對該信息的

5、反應(yīng)。結(jié)論表明現(xiàn)階段該信息與我國上市公司價(jià)值的相關(guān)性不強(qiáng)，但是不同行業(yè)Z間的價(jià)值和關(guān)性迥界。沈洪濤和楊熠(2008)則得出了不同的結(jié)論。他們以滬深兩市A股石化塑膠業(yè)為研究樣本，觀察公司社會責(zé)任信息披露所引起的股票價(jià)格變動。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國上市公司披露的公司社會責(zé)任信息具有價(jià)值相關(guān)性，其披露的數(shù)量和質(zhì)量與股票收益率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。(-)社會責(zé)任信息披露與資本成本Diamond和VeiTecchia(1991),Botosan(1997,2000)等經(jīng)典文章對信息披露水平與權(quán)益資木成木的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)、深入的研究，但國外對社會責(zé)任信息披踞與資本成本的

6、研究還處于探索階段。Verrecchia(2001)認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任信息披露的作用可能與財(cái)務(wù)信息披露的作用類似，即通過信息披露減少信息不對稱從而降低交易成本和減少估計(jì)誤差來降低資本成本。Plumlee,Brown和Marshall(2008)通過實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：與環(huán)境關(guān)系密切的行業(yè)其環(huán)境信息披露與資木成木呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與環(huán)境關(guān)系不密切的行業(yè)呈不相關(guān)關(guān)系。Dhaliwal等(2011)以非財(cái)務(wù)信息披館的視角切入實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)獨(dú)立發(fā)布的社會責(zé)任報(bào)告和資木成木Z間的關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)，具有更高資本成本的公司更傾向于發(fā)布社會責(zé)任報(bào)告，而發(fā)布社會責(zé)任報(bào)告是否真的

7、如這些公司所愿降低了英資本成本并沒有得到完全的驗(yàn)證，不過相對優(yōu)界的社會責(zé)任表現(xiàn)確實(shí)帶給了企業(yè)在資本成本上的降低。對于社會責(zé)任信息披露與資木成木關(guān)系的研究，國外文獻(xiàn)還未達(dá)成一致的結(jié)論。在國內(nèi)，孟曉俊等(2010)基于信息不對稱的視角分析了企業(yè)社會責(zé)任信息披露與資木成木的互動關(guān)系，但相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究目麗仍是一片空口。三、評價(jià)和建議本文綜述了學(xué)術(shù)界對于社會責(zé)任信息披霜經(jīng)濟(jì)后果的主要實(shí)證研究成果。從宏觀上看，上述研究體現(xiàn)了以下特點(diǎn)：(1)方法的多樣性。如基于資本市場的實(shí)證研究、問卷調(diào)查法、采訪調(diào)查研究法和內(nèi)容分析法等。(2)結(jié)論的差異性。不管是在價(jià)值相關(guān)性方

8、面的研究，還是對資本成本的影響方面的研究，學(xué)術(shù)界對于結(jié)論都存在迥然相異的表述，說明在這方面的研