《宏觀形勢》

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1、宏觀形勢參考2011/02/11開利財經(jīng)以下是對1月份CPI和PPI増幅的預期：機構：1月CPI1月PPI(同比升幅％)(同比升幅幻大和6.06.3渣打5?86.4巴黎銀行5.56.1中金公司5.55.7花旗集團5.56.1莢國銀行/養(yǎng)林5.46.5申銀萬國5?46?6瑞銀證券5.46.6高盛5?26.0摩根士丹利5.26.2交通恨行5.06.1HighFrequencyEconormcs4?96.5中值5.46.312月份4.65?9【特別關注】中國1月CPI升幅或達兩年多來最高水平【開利綜合報道】中國1

2、月份的消費者價格指數(shù)(CPI)升幅可能會達到兩年多來的最高水平，這會加重市場對通貨膨脹率高企以及政府可能進一步出臺緊縮措施的擔憂。接受調(diào)查的12位經(jīng)濟學家預計，1月份CPI將同比上升5.4%,升幅高于去年12月份的4.6%以及11月份的5.1%,將是自2008年7月份CPI上升6.3%以來的最大升幅。預計中國國家統(tǒng)計局將丁?卜周二前后公布1月份通貨膨脹數(shù)據(jù)。經(jīng)濟學家表示，農(nóng)歷新年假期乙前食品價格通常會上漲,但受干旱等惡劣天氣的影響，今年1月份食品價格漲勢加劇。今年農(nóng)歷新年假期結(jié)束口期為2月8日。經(jīng)濟學家指出

3、，非食品價格漲勢也可能加快，這表明通貨膨脹壓力止向整個經(jīng)濟擴散。中國央行周二表示，將從2月9日起把金融機構人民幣存貸款基準利率上調(diào)0.25個百分點，以遏制通貨膨脹壓力。據(jù)接受調(diào)杳的經(jīng)濟學家表示，由于原材料成本上升，1月份作為上游通貨膨脹壓力指標的生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)可能同比上升6.3%,升幅高于去年12月份的5.9%以及11月份的6.1%。經(jīng)濟學家表示，2月份CPI升幅或?qū)②呌跍睾?，隨后數(shù)月將再度擴大；并警告稱旱情將推動食品價格加速上漲。聯(lián)合國糧農(nóng)組織(U?N?FoodandAgricultureOrg

4、anization)周二發(fā)布全球警告稱，中國至少有五個小麥主產(chǎn)省份將面臨嚴重干旱，這些省份的小麥總產(chǎn)量占全國小麥產(chǎn)量的三分Z二。花旗集團經(jīng)濟學家在一份研究報告中表示，旱情已從中國曲南地區(qū)向東北地區(qū)擴散，F(xiàn)T前仍不確定今年旱情與過往年份相比的嚴重程度，不過這顯然是一項風險，特別是在全球市場止越來越關注食品價格漲勢的情況2加息將巨大沖擊樓市【開利綜合分析1人民銀行2月9H起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率,從這幾次加息的目標來看，就是通過價格機制來管理好市場過多流動性，減弱通貨膨脹壓力（今年上半年通貨膨脹壓力已

5、十分明顯），讓信貸增長回歸到常態(tài)（但1月份商業(yè)銀行無限信貸擴張的態(tài)勢沒有多少改變）。不過，從這幾次加息的特點與情況來看，其含義耍比這些目的述要深刻得多。盡管一年期基準利率上調(diào)幅度每次都是相同，但其他檔次的存貸款利率則是采取不對稱的方式上調(diào)。即屮長期的存款利率上調(diào)的幅度，大于屮長期貸款利率上調(diào)的幅度。短期存款利率上調(diào)的幅度小,而中長期的存款利率上調(diào)的幅度大。比如,活期存款利率3次共上調(diào)只有0.04厘，而5年期的存款利率3次則上調(diào)了1.40厘，上漲幅度達39%。而中長期貸款利率3次僅上調(diào)0.66厘,上漲的幅度僅

6、為11%,從而使得存貸款Z間的利差很大程度縮小?？梢哉f，央行這幾次加息看上去是十分平常，但英屮卻包含著十分巧妙的價格激勵機制，以此來改變商業(yè)銀行的市場行為。首先，在當前通貨膨脹壓力較大的情況下，如果1月份CP1為5%,那么居民存款負利率就達到2%。2010年底居民儲蓄存款余額冇30萬億，如果負利率2%,那么一年居民儲備收益就損失6000億元，每個月收益損失達500億元。這是在嚴重金融管制下的負利率。這種情況不僅對廣大存款居民相當不公平，也會嚴重影響居民基本消費（因為英該獲得的收益，由政府利率管制而轉(zhuǎn)移給貸款

7、人了），I佃且更容易導致居民對當前市場作錯誤的判斷。認為在嚴重的通貨膨脹情況下，為了保護英財富不受損失，就得把其資金轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)市場購買住房所謂的“資產(chǎn)保值”（這只是當前市場上十分流行的一種意見，實際上是不可能的），讓房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大。因此，連續(xù)加息讓居民的負利率收益損失降到最小程度，既可讓居民持冇的大量流動性回流銀行體系，也是央行擠出房地產(chǎn)泡沫一種間接方式，這殺傷力一點都不可低估（2006年美國的情況就是明證）。其次，央行逐漸地上調(diào)存貸款利率，不僅讓存貸款利差直接縮小，而且也在改變商業(yè)銀行對住房貸款性質(zhì)的

8、認識及行為方式。比如說，現(xiàn)在5年期的存款利率為5厘，而5年期以上的貸款利率為6.60厘，利差水平由以往的2.34厘縮小到1.60厘，縮小的幅度相當大。更重要的是，由于存貸款的利差全而縮小，如果住房按揭貸款優(yōu)惠不取消，存貸款利率就會嚴重倒掛。比如，5年期以上的貸款利率7折優(yōu)惠為4?62厘，85折優(yōu)惠為5.61厘。在這種情況下，如果商業(yè)銀行仍然對住房按揭貸款采取優(yōu)惠利率，那么7折優(yōu)惠時商業(yè)銀行嚴重虧損，85折時則扣除