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《拯救華爾街:長期資本管理公司的崛起與隕落》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、長期資本公司崛起與隕落:拯救華爾街作者:[美]羅杰·洛溫斯坦出版:廣東經(jīng)濟(jì)出版社一家僅存活5年的基金管理公司,卻是迄今為止最有影響力的套利基金;一度是華爾街備受推崇的明星、爭相追逐、頂禮膜拜的對沖基金公司,最終卻引發(fā)了華爾街歷史上的一場災(zāi)難;一群將多變的世界視為冷血賭局的投機(jī)天才,一群有史以來智商密度最高的套利交易員,最終卻輸?shù)囊凰俊5?節(jié):天才嶄露頭角(1)WHENGENIUSFAILEDTheRiseandFallofLong-TermCapitalManagement投機(jī)天才麥利威瑟小時(shí)候,約翰·麥利威瑟會(huì)賭一把芝加哥小熊隊(duì)的棒球比賽,每次下注之前,他都會(huì)把芝加
2、哥當(dāng)天的氣象預(yù)報(bào)搞得一清二楚,以掌握棒球場當(dāng)天的風(fēng)向和風(fēng)力。約翰·麥利威瑟于1977年負(fù)責(zé)創(chuàng)立了套利部門,這是所羅門兄弟公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型的一個(gè)極為重要但又不那么明顯的里程碑。這個(gè)部門就是日后長期資本管理公司的一個(gè)原型。與好人為伍:一位所有者或投資者,如果盡量把他自己和那些管理著好業(yè)務(wù)的經(jīng)理人結(jié)合在一起,也能成就偉業(yè)?!謧悺ぐ头铺靥觳艒渎额^角如果說,約翰·麥利威瑟在所羅門兄弟公司得到了什么秘訣的話,這個(gè)秘訣就是:千萬不要放棄你的損失,直到它轉(zhuǎn)變成為你的盈利。那么,約翰·麥利威瑟是在何時(shí)得到這一秘訣的呢?1979年,一個(gè)名叫J.E.艾克斯坦的證券自營商面臨破產(chǎn)。有一天,滿面愁
3、容的艾克斯坦跑到所羅門兄弟公司一群人(其中還有幾個(gè)合伙人)面前,當(dāng)時(shí),32歲的約翰·麥利威瑟也在這群人當(dāng)中?!拔矣幸还P好生意,可惜我自己沒能力做好它。你們愿意接手嗎?”艾克斯坦開門見山地說道。情況是這樣的:艾克斯坦交易的是國庫券期貨(就像它的名字所表示的那樣,是一種在未來某一特定的時(shí)間,以某一固定價(jià)格交付美國國庫券的合約)。一般來說,國庫券期貨的價(jià)格要比正常的現(xiàn)券價(jià)格略低一些。在一筆典型的對沖交易中,艾克斯坦會(huì)買進(jìn)國庫券期貨,賣出現(xiàn)券,然后等這兩種價(jià)格逐漸趨于一致。這種交易有一個(gè)訣竅,這一訣竅也就是艾克斯坦、長期資本管理公司,以及所有對沖基金管理人在從事對沖套利時(shí)所遵循的
4、一項(xiàng)原則。艾克斯坦并不清楚這兩者的價(jià)格究竟是會(huì)上升還是會(huì)下降,事實(shí)上,艾克斯坦根本就不關(guān)心是升還是降,他唯一需要關(guān)心的是,國庫券期貨和國庫券現(xiàn)券之間的相對價(jià)格會(huì)發(fā)生什么樣的變化。通過買進(jìn)國庫券期貨,拋空國庫券現(xiàn)券(賭現(xiàn)券價(jià)格下跌),艾克斯坦其實(shí)對兩場賭局都下了注,兩場賭局的結(jié)果正好一正一反。根據(jù)兩種價(jià)格的上升或下降,他就可以從一場賭局中贏錢,而在另外一場賭局中輸錢。但只要相對比較便宜的資產(chǎn)即期貨的價(jià)格比現(xiàn)券價(jià)格多漲一點(diǎn)點(diǎn)(或者少跌一點(diǎn)點(diǎn)),艾克斯坦在贏錢賭局上得到的利潤,就會(huì)比在輸錢賭局上的虧損多很多。這就是對沖套利的基本概念。艾克斯坦用這種方法賭了很多次,通常都獲得了成
5、功。隨著他賺的錢越來越多,他的賭注也下得越來越大。但由于某些原因,在1979年6月,市場出現(xiàn)了不合邏輯的異動(dòng):期貨的價(jià)格高過了現(xiàn)券的價(jià)格!由于艾克斯坦相信市場價(jià)格最終一定會(huì)回歸常態(tài),所以,他下了很大的賭注。但是,他所預(yù)期的期貨與現(xiàn)券價(jià)格將趨于一致的情況并沒有很快出現(xiàn),相反,兩者之間的價(jià)差越來越大。結(jié)果,艾克斯坦被要求立即增加保證金,否則到期將被強(qiáng)行平倉。因此,艾克斯坦急于想把手中的交易作一個(gè)了結(jié)。就在此事發(fā)生的同時(shí),約翰·麥利威瑟?jiǎng)倓傇谒_門兄弟公司成立了一個(gè)套利部門。他突然意識(shí)到艾克斯坦的做法很有道理,一方面因?yàn)榛蛟缁蛲磉@兩種價(jià)格一定會(huì)趨于一致。但在另一方面,所羅門兄弟
6、公司必須用巨額自有資金來冒這個(gè)險(xiǎn),而此時(shí),所羅門兄弟公司的總資本才2億美元!當(dāng)時(shí),所羅門兄弟公司的合伙人都很緊張,但最后還是決定接手艾克斯坦所有的交易。在接下來的幾個(gè)星期中,期貨和現(xiàn)券的價(jià)差變得越來越大,所羅門兄弟和藹可親的約翰·麥利威瑟公司的賬面上出現(xiàn)了極其慘重的虧損。當(dāng)時(shí),在所羅門兄弟公司一位名叫艾倫·法恩的合伙人的辦公室外,有一本專門記錄所羅門兄弟公司自有資金盈虧的賬簿。每天下午,幾乎所有的公司合伙人都會(huì)跑去看看當(dāng)天又虧了多少。但約翰·麥利威瑟卻一直非常冷靜地堅(jiān)持:這些交易最終一定會(huì)給公司帶來可觀的利潤。對此,所羅門兄弟公司的執(zhí)行合伙人約翰·戈特弗倫德對麥利威瑟說:
7、“我們都希望如此,不然你就得滾蛋。”第2節(jié):天才嶄露頭角(2)事實(shí)證明,約翰·麥利威瑟的堅(jiān)持是正確的。期貨價(jià)格和現(xiàn)券價(jià)格終于趨于了一致,所羅門兄弟公司因此狠狠地賺了一大筆錢。在那個(gè)年代,從事金融期貨交易的人非常之少,但約翰·麥利威瑟對此卻極為了解。翌年,約翰·麥利威瑟被提升為合伙人,更重要的是,他所在的微不足道的、名稱有點(diǎn)說不清楚的“國內(nèi)固定收益對沖套利部”,現(xiàn)在擁有了運(yùn)用所羅門兄弟公司的自有資金進(jìn)行對沖套利交易的完全自由。事實(shí)上,約翰·麥利威瑟找到了他可以畢生為之奮斗的事業(yè)。約翰·麥利威瑟生于1947年,在芝加哥南部羅斯蘭地