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《食品飲料行業(yè)2020年投資策略：順勢仍可為》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄1、復(fù)盤三年景氣周期，再論板塊超額收益91.1、行情回顧：2019年再次領(lǐng)跑，長期超額收益顯著91.2、驅(qū)動因素分析：回歸基本相對估值模型101.3、2020年投資主線142、白酒：變化尚未充分認知—再論周期性142.1、行情回顧：行業(yè)景氣預(yù)期修復(fù)下的雙擊行情142.2、重新認知白酒行業(yè)所正在經(jīng)歷的“變”與“不變”162.3、2020年行業(yè)研判：基本面整體基調(diào)不變，龍頭仍可適度樂觀243、調(diào)味品：物以稀為貴—再論估值溢價303.1、全球權(quán)益資產(chǎn)比較下看待海天的估值溢價303.2、調(diào)味品享受高估值溢價的產(chǎn)業(yè)邏輯再思考343.3、調(diào)味品行業(yè)2020年四大展望3
2、64、乳制品：龍頭盛宴—再論成長與競爭394.1、行業(yè)成長性：人均消費量及細分品類存在提升空間404.2、競爭格局：行業(yè)龍頭優(yōu)勢日益穩(wěn)固435、啤酒：驅(qū)動因素可持續(xù)—再論盈利能力475.1、短期因素一：行業(yè)迎來提價窗口485.2、短期因素二：原材料價格有所緩解505.3、中長期因素一：高端化趨勢進展順利515.4、中長期因素二：產(chǎn)能優(yōu)化進程持續(xù)536、投資建議及重點公司展望566.1、投資建議566.2、重點公司之白酒566.3、重點公司之大眾消費品647、風險提示73圖表目錄圖1：2019年至今食品飲料板塊漲幅領(lǐng)跑所有行業(yè)指數(shù)9圖2：2019Q1-Q3食品飲
3、料整體收入增速相對平穩(wěn)9圖3：2019Q1-Q3食品飲料整體凈利潤增速相對平穩(wěn)9圖4：2017-2019年食品飲料行業(yè)的超額收益明顯10圖5：2017年至今食品飲料子行業(yè)漲幅排名10圖6：2017年至今食品飲料個股漲幅排名10圖7：主要食品飲料細分行業(yè)的產(chǎn)量增速回落到小個位數(shù)11圖8：龍頭企業(yè)形成了穩(wěn)固的優(yōu)勢閉環(huán)12圖9：主要食品飲料公司北上資金的持股比例變化情況12圖10：2017年以來海天的市盈率不斷提升13圖11：十年來海天的收入保持相對穩(wěn)健增長13圖12：細分行業(yè)龍頭的投資邏輯推演圖13圖13：2019年白酒行業(yè)的超額收益明顯15圖14：2019年白酒
4、行業(yè)的個股漲跌幅排名15圖15：2019Q1-Q3白酒板塊整體收入增速表現(xiàn)15圖16：：2019Q1-Q3白酒板塊整體凈利潤增速表現(xiàn)15圖17：2018-2019年白酒行業(yè)經(jīng)歷了估值波動16圖18：白酒行業(yè)發(fā)展階段所正在經(jīng)歷的“變”與“不變”16圖19：食品煙酒類在居民人均消費支出的占比逐年下降17圖20：白酒行業(yè)的整體量增有限17圖21：從產(chǎn)品生命周期理論看食品飲料細分行業(yè)的發(fā)展階段17圖22：結(jié)構(gòu)優(yōu)化和集中度提升是白酒行業(yè)的中長期發(fā)展趨勢18圖23：白酒需求呈現(xiàn)周期性波動的歸因邏輯推導(dǎo)圖18圖24：2013-15年白酒行業(yè)調(diào)整的周期最長19圖25：2013
5、年的宏觀因素影響程度并沒有比2003年嚴重19圖26：茅臺的渠道體系變革歷史圖譜20圖27：白酒行業(yè)超額收益表現(xiàn)歷史復(fù)盤20圖28：三個維度去理解周期平穩(wěn)回落過程中的分化加劇22圖29：經(jīng)銷商庫存周期的波動會影響白酒的整體需求波動22圖30：2019年普五的出廠價和一批價順利上挺23圖31：2019年普五在挺價基礎(chǔ)上順利實現(xiàn)放量23圖32：主要白酒公司北上資金的持股比例變化情況24圖33：2019年的整體消費環(huán)境仍相對疲軟24圖34：2019年居民可支配收入同比增速略有放緩24圖35：2019年前三季度白酒板塊整體預(yù)收賬款仍保持在高位25圖36：2019年前三
6、季度白酒板塊整體預(yù)收款項環(huán)比下降25圖37：2019年普五計劃量中的產(chǎn)品占比情況25圖38：茅臺凈資產(chǎn)及對應(yīng)第二年的關(guān)聯(lián)交易金額上限26圖39：出售商品實際發(fā)生關(guān)聯(lián)交易額與金額上限的對比26圖40：貴州茅臺當前的渠道價差已經(jīng)是歷次提價之前的最高水平26圖41：次高端價格帶白酒市場規(guī)模仍處于擴容期27圖42：次高端白酒的需求受經(jīng)濟影響更大27圖43：古井年份原漿系列的白酒收入占比逐年提升28圖44：今世緣特A類產(chǎn)品的收入占比逐年提升28圖45：帝亞吉歐近年來的收入和凈利潤表現(xiàn)情況30圖46：帝亞吉歐近年來的估值表現(xiàn)情況30圖47：茅臺歷史上的收入和利潤同比增速表
7、現(xiàn)30圖48：茅臺歷史上的估值波動明顯30圖49：大眾品各細分子版塊PE（TTM,整體法）31圖50：2017年開始海天/中炬的估值（PE）中樞抬升31圖51：2018Q3恒順/榨菜估值（PE）提升31圖52：千禾/天味估值（PE）中樞持續(xù)處于高位31圖53：大眾消費品各板塊營收增速（%）31圖54：大眾消費品各板塊歸母凈利潤同比增速（%）31圖55：大眾消費品各板塊2014-2019Q3營收/歸母凈利潤各季同比增速均值32圖56：海天/中炬外資持股市值占比（%）變動32圖57：海天味業(yè)上市以來盈利能力表現(xiàn)32圖58：可口可樂市盈率與收入增速（%）34圖59：
8、可口可樂市盈率與EBIT同比增速（%）
