食品飲料行業(yè)2019年投資策略：民生基礎(chǔ)消費(fèi)仍具有增長(zhǎng)力

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1、目錄n導(dǎo)語n選擇行業(yè)?景氣度?競(jìng)爭(zhēng)度?現(xiàn)金流?存貨周轉(zhuǎn)?增長(zhǎng)預(yù)期n行業(yè)估值n投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示食品飲料n導(dǎo)語?食品飲料板塊長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)不變。??1800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.00消費(fèi)擴(kuò)容消費(fèi)升級(jí)資料來源：中原證券05-01305-05705-019106-01306-057民生基礎(chǔ)消費(fèi)仍具有增長(zhǎng)力WIND06-01910077--00132008-01至2008-090077--00570077--019108-01308-05708-01

2、91第3頁09-01309-05709-019110-01310-05710-0191食品飲料11-01311-057A+H上市公司中原證券601375；中州證券01375.HK1111--101912-0132012-5至2014-512-05712-019113-01313-05713-019114-01314-0572015-06至2016-0114-019115-01315-0571155--101916-0131166--00572018-06至今16-019117-01317-05717-019118-01318-05718-0191

3、n導(dǎo)語?截至11月15日，食品飲料板塊年內(nèi)下跌逾20。20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00食品飲料滬深300資料來源：中原證券WINDn導(dǎo)語?白酒、食品綜合和調(diào)味品板塊年內(nèi)上漲：漲幅分別為1、13和36。?啤酒、其他酒類、軟飲料、葡萄酒、黃酒、肉制品和乳制品板塊均下跌。40.000030.000020.000010.00000.0000-10.0000-20.00001(6)(15)(18)36(10)區(qū)間漲跌幅(流通市值加權(quán)13平均)(中國(guó))[起始交易日期]2018-01-01[截止交易日期]2

4、018-09-30-30.0000(23)(25)(21)[單位]資料來源：中原證券WINDn導(dǎo)語?經(jīng)過下跌，食品飲料板塊的市盈率跌至22倍，其中軟飲料、啤酒、肉制品、乳制品和白酒的市盈率相對(duì)較低。?行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。n截至2018年11月8日，估值具有吸引力的板塊有：白酒、啤酒、軟飲料、肉制品、乳制品和食品綜合，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為19、18、17、18、22和24倍。結(jié)合上市公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，一些板塊的PEG值已經(jīng)低于1倍，比如白酒、肉制品等。45.000040.000035.000030.000025.000020.000015.

5、000010.00005.00000.0000市盈率(整體法)3839342224171918182426[交易日期]最新收盤日SW白酒SW啤酒SW其他酒類SW軟飲料SW葡萄酒SW黃酒SW食品加工SW肉制品SW調(diào)味發(fā)酵品SW乳品SW食品綜合[財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匹配規(guī)則]當(dāng)年三季×4/3[剔除規(guī)則]剔除負(fù)值資料來源：中原證券WINDn導(dǎo)語?長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)及較低的估值僅是選擇的標(biāo)準(zhǔn)之一。?我們回顧過往十年，以長(zhǎng)期的視角梳理了食品飲料下的各個(gè)子行業(yè)，試圖發(fā)現(xiàn)有基本面支撐、有可靠增長(zhǎng)動(dòng)力的板塊和標(biāo)的，希望能夠?yàn)?019年的投資給予指導(dǎo)。目錄n導(dǎo)語n選擇行業(yè)?景氣

6、度?競(jìng)爭(zhēng)度?現(xiàn)金流?存貨周轉(zhuǎn)?增長(zhǎng)預(yù)期n行業(yè)估值n投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示n行業(yè)景氣度?我們用2008至2018年的長(zhǎng)期維度，用以下幾個(gè)指標(biāo)指示食品飲料子行業(yè)的景氣度，分別是：u凈資產(chǎn)收益率（ROE）u銷售毛利率u營(yíng)業(yè)成本率u三項(xiàng)費(fèi)用率行業(yè)景氣度矩陣指標(biāo)長(zhǎng)期向上長(zhǎng)期居高長(zhǎng)期向下近期拐點(diǎn)凈資產(chǎn)收益率調(diào)味品、食品綜合葡萄酒、黃酒和其他酒類白酒、啤酒、軟飲料、肉制品拐點(diǎn)特征：高位回落后，再次回升。銷售毛利率白酒、啤酒、軟飲料、肉制品、調(diào)味品和食品綜合葡萄酒、黃酒和乳制品生產(chǎn)成本率葡萄酒、黃酒和其他酒類白酒、啤酒、軟飲料、調(diào)味品、肉制品和食品綜合乳制品拐點(diǎn)特征

7、：2017年之后出現(xiàn)抬頭反彈。銷售費(fèi)用率白酒、調(diào)味品、乳制品、食品綜合、其他酒類啤酒、軟飲料、肉制品和黃酒資料來源：中原證券食品飲料的各個(gè)子行業(yè)中，景氣度相對(duì)較好的是：?白酒景氣指數(shù)***?調(diào)味品景氣指數(shù)***?肉制品景氣指數(shù)***?食品綜合景氣指數(shù)***?啤酒景氣指數(shù)**?軟飲料景氣指數(shù)**n行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度34251551112141315224035302520151050銷售費(fèi)用率（2018年；）截至2018年上半年ü銷售費(fèi)用率超過30%的行業(yè)有：其他酒類；ü20%至25%的行業(yè)有：乳制品和葡萄酒；ü15%至20%的行業(yè)有：啤酒和食品綜合

8、；ü10%至15%的行業(yè)有：黃酒、軟飲料、調(diào)味品和白酒；ü10%以下的行業(yè)有：肉制品。ü除了葡萄酒外，所有子行業(yè)的銷售費(fèi)用率均持續(xù)上升。