固定收益專題報(bào)告：“固收+打新”，收益增厚好幫手

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1、目錄一、2019年新股發(fā)行情況概覽31.1創(chuàng)業(yè)板發(fā)行提速，科創(chuàng)板發(fā)行量穩(wěn)步增長31.2科創(chuàng)板首日漲幅有所回落，但網(wǎng)下中簽率仍維持較高水平3二、科創(chuàng)板打新收益頗豐52.1打新收益率測算方法52.2主板打新收益相對較低62.3科創(chuàng)板打新收益頗豐62.4未來，預(yù)計(jì)“打新策略”仍能增厚收益7風(fēng)險(xiǎn)提示8一、2019年新股發(fā)行情況概覽1.1創(chuàng)業(yè)板發(fā)行提速，科創(chuàng)板發(fā)行量穩(wěn)步增長從上市公司數(shù)量來看，今年創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量明顯增多，主板和中小板保持平穩(wěn)。截至2019年11月末，主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板的IPO數(shù)量略高于去年，其中，創(chuàng)業(yè)板新上市公司達(dá)42家左右，高于

2、去年的20家左右；中小板新上市公司達(dá)21家左右，主板新上市公司達(dá)46家左右，均基本與去年持平。科創(chuàng)板IPO數(shù)量穩(wěn)步增長。7月22日首批25家科創(chuàng)板公司上市發(fā)行，截至2019年11月29日，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)56家，并且，從8月至11月來看，科創(chuàng)板IPO數(shù)量呈增長趨勢。根據(jù)目前wind統(tǒng)計(jì)的科創(chuàng)板審批進(jìn)度，有10家公司已獲準(zhǔn)發(fā)行，另有已申報(bào)未發(fā)行的科創(chuàng)板企業(yè)約84家，按照目前的發(fā)行節(jié)奏，每月平均約有15只科創(chuàng)板企業(yè)上市發(fā)行，單只平均擬募資金額約9億元左右。圖1：主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板的IPO數(shù)量圖2：科創(chuàng)板IPO數(shù)量單位：%2502001501

3、00500主板中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板上市公司數(shù)量25158533025201510507月8月9月10月11月數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，1.1科創(chuàng)板首日漲幅有所回落，但網(wǎng)下中簽率仍維持較高水平2014年以來，普通新股的發(fā)行市盈率基本控制在23倍以下。另外，2014年6月，上交所發(fā)布《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中提到，“新股發(fā)行上市首日，有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%”，所以，2014年以來普通新股發(fā)行上市首日平均漲幅基本保持在44%左右，新股上市后均有較大幅度漲幅。2019年普通

4、新股上市后上漲幅度保持穩(wěn)定。截至2019年11月，主板新股平均一字板漲停天數(shù)約7天，新股從上市到開板的累計(jì)漲幅平均近170%左右，基本與去年持平，創(chuàng)業(yè)板新股平均一字板漲停天數(shù)約8天，新股從上市到開板的累計(jì)漲幅平均約193%左右；較去年略有回落；中小板新股平均一字板漲停天數(shù)近7天，新股從上市到開板的累計(jì)漲幅平均約159%左右。圖3：新股一字板漲停天數(shù)（均值）圖4：新股從上市至開板間的累計(jì)漲跌幅單位：%主板中小板創(chuàng)業(yè)板主板中小板創(chuàng)業(yè)板1614121086420201420152016201720182019年11月600%500%400%30

5、0%200%100%0%201420152016201720182019-11數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，值得注意的是，科創(chuàng)板實(shí)行市場化詢價(jià)定價(jià)，取消發(fā)行市盈率限制，并且，科創(chuàng)板上市企業(yè)前5個(gè)交易日（含首日）不設(shè)漲跌幅限制，日常交易的漲跌幅限制為20%。在這樣的交易機(jī)制下，新股上市后股價(jià)將在更短時(shí)間內(nèi)達(dá)到市場認(rèn)為的合理水平。截至2019年11月，56家科創(chuàng)板公司上市首日的換手率平均在76%左右，換手率一直保持較高。截至2019年11月，56家科創(chuàng)板上市公司的上市首日的平均漲幅約125%，但從趨勢上看，目前科創(chuàng)板上市首日的平均漲

6、幅有所下降，11月上市的16家科創(chuàng)板企業(yè)的上市首日漲幅在64%左右。圖5：科創(chuàng)板新股上市首日漲跌幅單位：%圖6：科創(chuàng)板新股上市首日換手率單位：%上市首日平均漲跌幅上市首日換手率35079783007725076200757415073100727150702019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月069數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，普通新股打新中簽率依然較低。截至2019年11月，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)上平均中簽率分別在0.

7、08%左右，0.09%左右和0.03%左右；網(wǎng)下中簽率更低，分別在0.03%左右，0.17%左右和0.01%左右。（中小板的網(wǎng)下中簽率較高，主要由于中小板今年新股上市表現(xiàn)一般，機(jī)構(gòu)參與較少）科創(chuàng)板網(wǎng)下中簽率仍較高。截至2019年11月，56家科創(chuàng)板上市公司的網(wǎng)上平均中簽率為0.05%左右，網(wǎng)下平均中簽率為0.26%左右，由于科創(chuàng)板僅限專業(yè)機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下定價(jià)，減少了網(wǎng)下配售對象數(shù)量，因此，科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的中簽率相對較高?？苿?chuàng)板參與詢價(jià)的網(wǎng)下投資者被確定為只有A、B、C三類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。A類投資者包括公募基金、社?；?，養(yǎng)老金；B類投資者包括企

8、業(yè)年金和保險(xiǎn)資金；C類投資者包括其他類別的機(jī)構(gòu)，即財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、、QFII、符合條件的私募基金，不包括個(gè)人投資者。截至2019年11月，56家科創(chuàng)板上市公司的A類