“阿里回歸”對港股的影 響

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1、目錄阿里巴巴回歸港股，開啟新征程1阿里回歸或?yàn)楹Ｍ庵懈殴苫貧w樹立標(biāo)桿3貿(mào)易摩擦+監(jiān)管趨嚴(yán)或驅(qū)動(dòng)海外中概股回歸3中資企業(yè)回歸可行性分析4阿里回歸港股影響分析6回歸預(yù)期帶動(dòng)相關(guān)個(gè)股估值提升6港股：可選消費(fèi)和資訊科技估值或受影響，交易活躍度有望提升7風(fēng)險(xiǎn)因素9插圖目錄圖1：阿里巴巴港股與ADSs可以自由轉(zhuǎn)換1圖2：主要中概ADR互聯(lián)網(wǎng)科技公司估值水平7圖3：有可能回歸港股的美國上市中概企業(yè)行業(yè)市值分布8圖4：有可能回歸港股的美國上市中概企業(yè)分行業(yè)市盈率8表格目錄表1：阿里巴巴港股與ADSs轉(zhuǎn)換成本1表2：阿里在恒生綜合及其他各相關(guān)指數(shù)中權(quán)重計(jì)算2表3：港股通及恒生指數(shù)入選要求2

2、表4：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)反復(fù)3表5：中概股監(jiān)管日趨嚴(yán)格4表6：市值超10億美金的中國公司，符合A股/科創(chuàng)板/港股上市要求的情況5表7：市值超10億美金的中國公司若回歸中國市場，假設(shè)的回歸方式6▍阿里巴巴回歸港股，開啟新征程優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需求旺盛，阿里巴巴港股上市4日錄得12.7%的漲幅。阿里巴巴于11月26日以176.00港元/股價(jià)格在港交所掛牌上市，截至11月29日收盤，阿里巴巴港股報(bào)收198.40港元/股，4個(gè)交易日累計(jì)上漲12.7%。同時(shí)阿里巴巴美股同期漲幅達(dá)到5.01%，報(bào)收200.00美元/股。阿里巴巴回歸港股后取得的幅度增長主要源于市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的旺盛需求，回歸以來阿

3、里巴巴交易活躍。上市4天以來，阿里巴巴累計(jì)成交量達(dá)到2.06億股，成交金額達(dá)到400億港元，不計(jì)阿里巴巴港股與ADSs之間的轉(zhuǎn)換，成交量達(dá)到港股最初發(fā)行股數(shù)的約40%。阿里港股與ADSs可自由轉(zhuǎn)換，兩地股票長期價(jià)值將趨于一致。根據(jù)阿里巴巴招股說明書披露，阿里巴巴在香港交易的普通股與ADSs可以自由互相轉(zhuǎn)換，美國存托股與在港交易普通股轉(zhuǎn)換比例為1：8。投資者承擔(dān)股份轉(zhuǎn)換的全部費(fèi)用，其中明確寫明的費(fèi)用包含3項(xiàng)：轉(zhuǎn)讓契據(jù)印花稅、過戶登記費(fèi)與存托憑證費(fèi)。此外投資者在實(shí)際轉(zhuǎn)換中還可能涉及其他經(jīng)紀(jì)傭金和暫不確定的各項(xiàng)費(fèi)用。長期來看兩地價(jià)格會(huì)在經(jīng)轉(zhuǎn)換成本調(diào)整后保持一致。圖1：阿里巴巴港

4、股與ADSs可以自由轉(zhuǎn)換資料來源：Wind，中國人民銀行；表1：阿里巴巴港股與ADSs轉(zhuǎn)換成本費(fèi)用項(xiàng)名稱收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)金額轉(zhuǎn)讓契據(jù)印花說按次收取每次轉(zhuǎn)讓HK$5.00股份過戶登記費(fèi)按次收取每次過戶收取HK$2.50至HK$20，取決于服務(wù)速度存托憑證費(fèi)每次發(fā)行或注銷時(shí)按數(shù)量收取每100份ADS收取不超過5美金可能存在的其他經(jīng)紀(jì)傭金與各項(xiàng)費(fèi)用資料來源：公司招股說明書，ADSs大額轉(zhuǎn)換壯大阿里港股流通規(guī)模，阿里納入恒生綜指在即。阿里巴巴港股首日發(fā)行股本總數(shù)為5億股，但隨著股價(jià)上漲和ADSs的大額轉(zhuǎn)入，阿里巴巴港股總流通股數(shù)和流通市值快速攀升。根據(jù)香港中央結(jié)算系統(tǒng)數(shù)據(jù)，11月29

5、日阿里港股總股數(shù)達(dá)到47.51億股，占總股本的22.22%，根據(jù)當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，阿里巴巴港股總流通市值達(dá)到9427億。在這一規(guī)模體量下，11月27日恒生指數(shù)公司宣布阿里巴巴符合恒生綜合指數(shù)的快速納入指數(shù)規(guī)則要求，將于12月9日起將阿里巴巴納入恒生綜合指數(shù)、恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合大中型股指數(shù)以及恒生綜合行業(yè)指數(shù)-科技資訊業(yè)。據(jù)測算，阿里巴巴在上述指數(shù)中將占據(jù)較大權(quán)重。截至11月29日，阿里巴巴港股自由流通市值排名恒生綜合指數(shù)第6位，并占據(jù)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-科技資訊業(yè)第2位置，僅次于騰訊控股。表2：阿里在恒生綜合及其他各相關(guān)指數(shù)中權(quán)重計(jì)算指數(shù)名稱預(yù)測權(quán)重按首日發(fā)行股份數(shù)

6、計(jì)算按中央結(jié)算系統(tǒng)披露數(shù)據(jù)計(jì)算恒生綜合指數(shù)0.36%3.3%恒生綜合大型股指數(shù)0.45%4.1%恒生綜合大中型股指數(shù)0.38%3.6%恒生綜合行業(yè)指數(shù)-科技資訊業(yè)3.1%21.1%資料來源：Wind，香港中央結(jié)算系統(tǒng)，未來阿里巴巴有望納入港股通乃至恒生指數(shù)，進(jìn)一步抬升配置需求。阿里巴巴一經(jīng)港股上市便已展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場價(jià)值與吸引力，港交所行政總裁李小加也表示未來將開通阿里巴巴港股通渠道，進(jìn)一步拓展市場流動(dòng)性。根據(jù)目前最新的《滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》與《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》規(guī)定，阿里巴巴即將入選恒生綜合大型股指數(shù)，但仍需滿足上市滿6個(gè)月時(shí)間要求才能納入港股通標(biāo)的討論。恒生指數(shù)公司

7、會(huì)在各季度末進(jìn)行常規(guī)審查調(diào)整指數(shù)成分，單次審查花費(fèi)時(shí)長8周，若不啟動(dòng)特殊審查，則阿里巴巴最快于明年6月審查納入討論，到8月底公布結(jié)果，至9月正式進(jìn)入港股通渠道。表3：港股通及恒生指數(shù)入選要求港股通入選要求恒生指數(shù)入選要求恒生綜合大、中型指數(shù)成分股A+H股上市公司的H股滿足市值要求的小型指數(shù)成分股（深港通）暫不接受同股不同權(quán)公司、非在港主要上市公司滿足上述條件且具有不同投票權(quán)架構(gòu)還需滿足：公司市值排名全市場前90%上市滿6個(gè)月及其后20個(gè)港股交易日換手率按恒生指數(shù)打分8分及以上（12分制）考察日前183日（含考察日當(dāng)日）中的港