儲蓄投資意愿指數(shù)及其影響因素

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1、摘要：本文嘗試構(gòu)建一個儲蓄投資意愿指數(shù)，用以反映居民是傾向于儲蓄投資或是傾向于消費的意愿程度。通過分析其時間序列發(fā)現(xiàn)，儲蓄投資意愿指數(shù)長期處于2.6-2.9的穩(wěn)定區(qū)間，但2012年后快速上升至3.6以上，原因包括：實際存款利率上升、理財產(chǎn)品收益率保持在高位、理財投資門檻降低。進(jìn)一步實證分析影響儲蓄投資意愿指數(shù)的因素包括信貸余額/gdp、工業(yè)部門利潤率、同業(yè)拆借利率與cpi等，最后使用sarima模型對序列預(yù)測。儲蓄投資意愿指數(shù)具有較強的時效性，是對消費率、投資率的一個補充，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一段時期內(nèi)，可

2、作為判斷政策是否有效、轉(zhuǎn)型是否朝預(yù)期發(fā)展的指標(biāo)之一。　　關(guān)鍵詞：儲蓄投資意愿指數(shù)；消費；貨幣供應(yīng)量；sarima　　中圖分類號：f014文獻(xiàn)標(biāo)識碼：a〓文章編號：1003-9031（2016）06-0004-07doi：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.06.01　　一、引言　　一直以來，中國都是一個高儲蓄率、高投資率的國家，投資在經(jīng)濟(jì)增長中扮演著重要的角色但也招致了壓制消費的批評，投資消費失衡長期困擾著中國經(jīng)濟(jì)，過度投資造成投資效率低下，導(dǎo)致過度能耗和資源破壞，還蘊藏著通貨膨

3、脹風(fēng)險，投資和消費失衡造成了大范圍的產(chǎn)能過剩等問題[1]?！笆濉币詠?，國家積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提出了“收入倍增計劃”，出臺拉動內(nèi)需的相關(guān)政策，消費在gdp中的占比逐漸提高，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年中國支出法gdp為640796.4億元，其中最終消費支出328311.2億元，資本形成總額295022.3億元，貨物和服務(wù)凈出口17462.9億元，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口三大需求對國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）增長的貢獻(xiàn)率分別為50.2%、48.5%、1.3%。消費對gdp的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了

4、投資與凈出口，但與發(fā)達(dá)國家消費對gdp的貢獻(xiàn)率在70%左右還存在較大差距?！　∫延醒芯孔⒅貜暮暧^層面分析投資、消費比例對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，本文基于一個新的視角，從貨幣供應(yīng)比率分析居民的投資與消費意愿，根據(jù)貨幣供應(yīng)量構(gòu)造了一個儲蓄投資意愿指數(shù)，用以反映居民是傾向于現(xiàn)在消費，還是傾向于現(xiàn)在進(jìn)行儲蓄投資未來消費?！　《⑽墨I(xiàn)綜述　　本文分析的儲蓄投資意愿指數(shù)主要涉及到投資、消費，以下從投資消費角度梳理相關(guān)文獻(xiàn)。結(jié)合中國實際情況，主要研究涉及投資消費失衡問題。本文圍繞著這個問題，從合理的投資消費率及比例、投資與消

5、費相互關(guān)系的統(tǒng)計檢驗、對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響等角度進(jìn)行了深入研究?！　庀嚓P(guān)文獻(xiàn)不多，liu和turnovsky（2005）系統(tǒng)的比較分析和探討了消費外部性和生產(chǎn)外部性對經(jīng)濟(jì)增長率和消費資本比的影響[2]。國內(nèi)方面，吳忠群、賀鏗、蔡躍洲等研究了投資率與消費率的合理范圍。通過對中國經(jīng)濟(jì)增長、消費和投資發(fā)展的歷史軌跡進(jìn)行分析，吳忠群（2002）定性與定量結(jié)合地給出一個合理的消費率、投資率等，通過國際比較得出，無論是消費增長率還是投資增長率，都有一個政策作用空間，宏觀政策的力度不宜超出這個區(qū)間[3]。依據(jù)經(jīng)濟(jì)增長

6、理論和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略思想，賀鏗（2006）研究了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史過程，在國際比較中探尋中國投資和消費的合理比例，同時為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、快速發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議[4]。經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及城市化水平、經(jīng)濟(jì)外向型程度、地域及文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)體制等都對投資消費結(jié)構(gòu)有顯著影響，在研究影響因素的基礎(chǔ)上，蔡躍洲、王玉霞（2011）匡算中國合意投資消費區(qū)間，合意的投資率和消費率區(qū)間為40～45%和55～60%[5]。徐敏、鄧紹建（2013）構(gòu)建一個包括政府部門在內(nèi)的三部門消費率決定模型，據(jù)此估算出我國合理的消費率，投資消

7、費失衡實質(zhì)上是兩大部類的失衡，中國投資消費失衡是因為國民收入分配不合理導(dǎo)致政府收入和企業(yè)收入過高而居民收入過低，從而導(dǎo)致三大主體投資消費行為的總量和結(jié)構(gòu)失衡，并最終造成兩大部類之間的不平衡即投資消費失衡[6]。　　投資率與消費率影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，更細(xì)致的研究，資本的效用影響著投資消費率。中國投資消費失衡的形成機制可能與高積累的形成機制、循環(huán)積累機制和政府調(diào)控機制相關(guān)。鄒衛(wèi)星、房林（2008）建模分析發(fā)現(xiàn)，如果資本在效用中權(quán)重越大，生產(chǎn)外部性越高，則經(jīng)濟(jì)增長率越高，消費資本比越低。以中國經(jīng)濟(jì)1978―2

8、006年的歷史數(shù)據(jù)為樣本，李占風(fēng)、袁知英（2009）通過建立聯(lián)立方程模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析消費、投資、凈出口與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系[7]。投資與消費的結(jié)構(gòu)性矛盾與國民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切的關(guān)系，劉偉、蔡志洲（2010）通過國民資金流量表核算資料，分析近年來中國國民收入分配格局的變化趨勢及其對國內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度，并研究國民收入分配結(jié)構(gòu)失衡的制度性背景[8]?！　∨c上述研究的角度不一致，本文擬從貨幣供應(yīng)視角分析政府、企業(yè)、居民的投資