保險(xiǎn)市場(chǎng)與大資管視角看險(xiǎn)資運(yùn)用新變化.docx

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1、保險(xiǎn)市場(chǎng)與大資管視角看險(xiǎn)資運(yùn)用新變化2018-03-07隨著內(nèi)外部環(huán)境的變化，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用將發(fā)生深刻變化：一是保險(xiǎn)資金規(guī)模增速放緩，但質(zhì)量不斷提升；二是負(fù)債端壓力傳導(dǎo)顯著降低，保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加成熟穩(wěn)?。蝗俏覈?guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加成熟穩(wěn)健，大類資產(chǎn)配置更加優(yōu)化。保險(xiǎn)行業(yè)與大資管市場(chǎng)的發(fā)展是影響我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要內(nèi)外部因素。隨著近年來(lái)我國(guó)大資管行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，保險(xiǎn)行業(yè)加速回歸本源，保險(xiǎn)資金運(yùn)用也將發(fā)生深刻的變化，主要體現(xiàn)在：一是資金規(guī)模增速放緩，質(zhì)量不斷提升；二是負(fù)債端壓力傳導(dǎo)減弱，資金運(yùn)用更加主動(dòng)靈活；三是資產(chǎn)管理能力進(jìn)一步增強(qiáng)，大類資產(chǎn)配

2、置更加優(yōu)化。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額近15萬(wàn)億，涉及固定收益投資、權(quán)益投資、另類投資、境外投資等多個(gè)領(lǐng)域，在我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)揮著重要的作用。自2012年以來(lái)，我國(guó)大資管行業(yè)的創(chuàng)新融合加速，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的影響愈發(fā)顯著。規(guī)模的快速增長(zhǎng)，收益率水平市場(chǎng)化程度的不斷提升，為我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展注入了新的活力，同時(shí)也帶來(lái)了市場(chǎng)化“野蠻生長(zhǎng)”的種種問(wèn)題。隨著近年來(lái)市場(chǎng)與監(jiān)管政策方向的轉(zhuǎn)變，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律將逐步替代大資管行業(yè)的外部環(huán)境成為影響我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的最主要因素。保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)資金規(guī)模與成本的主要特征保費(fèi)收入是保險(xiǎn)資金的主

3、要來(lái)源，保險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)產(chǎn)生較大影響，主要體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金的規(guī)模和成本兩個(gè)方面。一是投資型壽險(xiǎn)資金規(guī)模增速對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資金總量變化影響較大。從保費(fèi)收入的性質(zhì)分析，保險(xiǎn)資金主要分為壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)三大來(lái)源。2017年1～7月，我國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1.62萬(wàn)億元，占總保費(fèi)收入的65%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入5629億元，占總保費(fèi)收入的23%；健康險(xiǎn)保費(fèi)收入2886億元，占總保費(fèi)收入的12%。壽險(xiǎn)保費(fèi)占據(jù)整體保費(fèi)收入的絕大比例，對(duì)整體保險(xiǎn)資金規(guī)模具有重要影響。從保費(fèi)規(guī)模增速角度分析，代表投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的保戶投資款和獨(dú)立

4、賬戶新增交費(fèi)變化波動(dòng)較大，對(duì)我國(guó)整體保費(fèi)規(guī)模的增速產(chǎn)生了較大影響。2017年1～7月，其規(guī)模4049.29億元，同比大幅下降56.35%，增速較上月上升0.67個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，我國(guó)保險(xiǎn)資金規(guī)模增速明顯下降，截至2017年7月，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額144264.58億元，同比增速下降至14.83%。我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速較為穩(wěn)定，而我國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)增雖然速波動(dòng)較大，但由于整體規(guī)模在總保費(fèi)收入中占比較小，對(duì)我國(guó)整體保費(fèi)增速影響有限。二是投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品成本變化較大，財(cái)險(xiǎn)資金負(fù)債成本較低。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌虬l(fā)現(xiàn)，我國(guó)人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入具有不同的成

5、本特征。從人身險(xiǎn)產(chǎn)品特征分析，保障型產(chǎn)品定價(jià)利率變化較小，成本較為穩(wěn)定；投資型產(chǎn)品承諾收益率受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，波動(dòng)較大。雖然自2016年下半年以來(lái)我國(guó)市場(chǎng)利率快速走高，但受益于強(qiáng)監(jiān)管政策對(duì)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的規(guī)范，我國(guó)保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本并未顯著上升，激進(jìn)型公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率反而較前期高點(diǎn)有所下降，我國(guó)壽險(xiǎn)資金投資收益壓力有所減小。財(cái)險(xiǎn)方面，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)具有典型的“馬太效應(yīng)”特征。人保、平安、太保三家上市財(cái)險(xiǎn)公司規(guī)模大且綜合成本率一直保持較低水平，其保險(xiǎn)資金具有負(fù)成本的顯著優(yōu)勢(shì)。大資管行業(yè)已成影響我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要外部因素隨著我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)跨界

6、融合和發(fā)展創(chuàng)新的不斷深入，保險(xiǎn)行業(yè)與銀行、證券、基金、信托等資產(chǎn)管理行業(yè)的融合發(fā)展不斷深入，銀行理財(cái)、信托等大資管市場(chǎng)子行業(yè)成為了影響我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要外部因素。一是銀行理財(cái)收益率變化對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資金規(guī)模具有顯著影響。銀行理財(cái)產(chǎn)品與我們市場(chǎng)上目前主力的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品——萬(wàn)能險(xiǎn)在目標(biāo)客戶、資金性質(zhì)、銷售渠道等方面高度相似，屬于市場(chǎng)上中的同類競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。從收益率曲線變化特征來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率受市場(chǎng)利率變化的影響較為明顯，而萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品收益率變化相對(duì)平緩。銀行理財(cái)與萬(wàn)能險(xiǎn)收益率不同的利率彈性，影響了我國(guó)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的增速，進(jìn)而影響了我國(guó)保險(xiǎn)資

7、金規(guī)模的變化。2014年以來(lái)，伴隨又一輪寬松貨幣周期的開啟，我國(guó)銀行理財(cái)收益率快速下降，而萬(wàn)能險(xiǎn)收益率穩(wěn)中有升。自2016年初以來(lái)，萬(wàn)能險(xiǎn)收益率超過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，是該時(shí)期投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模快速增長(zhǎng)的重要原因之一。2016年下半年以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)利率水平快速回升，銀行理財(cái)收益率快速反彈。與此同時(shí)，受到嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境等因素的影響，我國(guó)萬(wàn)能險(xiǎn)收益率水平不升反降，與銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率利差逐步縮窄。2017年6月，銀行理財(cái)收益率超過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)收益率，且收益率利差有進(jìn)一步走擴(kuò)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，受到銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率優(yōu)勢(shì)的擠壓，我國(guó)保險(xiǎn)資金規(guī)模增長(zhǎng)將面

8、臨較大挑戰(zhàn)。二是我國(guó)信托與保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率相關(guān)性較為明顯。跟蹤近年來(lái)我國(guó)信托產(chǎn)品與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的收益率關(guān)系變化趨勢(shì)，其平均利差在90bps左右，基本能夠反映兩