影子銀行對我國貨幣政策非對稱性影響的研究.pdf

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5、：、亡父摘要MiltonFriedman在很早的時候就對于貨幣政策有效性的非對稱性給出了一個巧妙的比喻：“貨幣政策就好比一根可以收放自由的繩子，通貨膨脹的抑制可以通過拉緊這根繩子，但是你放開它卻不能實現(xiàn)刺激經(jīng)濟增長”。而現(xiàn)在經(jīng)濟學(xué)實證研究分析也顯示出，貨幣政策在實際施行過程中的發(fā)揮的效用有著非對稱性的效果，結(jié)合實證結(jié)果，我們可以大致確定貨幣政策非對稱性的兩種不同的表現(xiàn)形式：（1）擴張性的貨幣政策在發(fā)揮其對經(jīng)濟的促進(jìn)作用時表現(xiàn)的相對來說比較弱勢，產(chǎn)生的效用也較弱，同時緊縮性的貨幣政策對經(jīng)濟的冷卻抑制作用相對

6、強勢（即同擴張性的貨幣政策的相對弱勢或無效）；（2）貨幣政策的效用力與當(dāng)時該政策施行時實體經(jīng)濟所在周期是否相關(guān)（即經(jīng)濟周期中的繁榮階段和衰退階段）?，F(xiàn)如今在經(jīng)濟學(xué)進(jìn)程中，貨幣政策對經(jīng)濟實體的調(diào)控作用也開始逐漸凸顯出來，因此，弄清貨幣政策效力有效性的非對稱性的本質(zhì)，對于調(diào)控宏觀經(jīng)濟，使貨幣政策更好的發(fā)揮其熨平經(jīng)濟周期波動的能力，具有十分重要的理論和實際意義。影子銀行作為金融體系創(chuàng)新的衍生物，在2008年次貸危機后逐漸的開始被學(xué)術(shù)界所重視，影子銀行一方面扮演著類似商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造功能，另一方面又幾乎不受金融

7、監(jiān)管，那就意味著影子銀行在刺激經(jīng)濟發(fā)展的同時也成為了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素。我國影子銀行雖然起步較晚，但是發(fā)展卻相當(dāng)迅速，根據(jù)2016年中國人民銀行最新發(fā)布的統(tǒng)計報告顯示，截止2015年四季度末，我國的社會融資余額已達(dá)138.14萬億元，與去年同期相比增長率為12.4%。其中，信托貸款、委托貸款、企業(yè)債券等影子銀行類社會融資余額為45.39萬億元，影子銀行已經(jīng)占社會融資總規(guī)模的32.86%，這也就意味著我國影子銀行體系已經(jīng)開始在經(jīng)濟中扮演這不可忽視的重要角色。而影子銀行規(guī)模的擴大，其對社會閑散資金的吸納能力以及

8、對社會融資貸款缺口的填補能力也愈發(fā)的強大。那么通過影子銀行的信貸能力，可以強化擴張性貨幣政策和削弱緊縮性貨幣政策，使得央行貨幣政策的初衷有著部分的改變；為了更好利用貨幣政策熨平宏觀經(jīng)濟周期波動，就更要明確影子銀行對貨幣政策的作用方式，用其利而去其弊，切實發(fā)揚影子銀行對經(jīng)濟體產(chǎn)出的促進(jìn)作用。I本文通過選用CC—LM模型與SVAR模型從理論和實證的雙重方面剖析了影子銀行對貨幣政策非對稱性的作用機制，其分析結(jié)果均顯示，擴張性貨幣政策