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《信息披露質(zhì)量與企業(yè)非效率投資研究——基于產(chǎn)品市場競爭的視角.pdf》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、摘要現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)活動的主要內(nèi)容包括投資決策、融資決策和股利分配決策三大決策，其中企業(yè)投資決策直接關(guān)系著企業(yè)價值的提升是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)。MM理論認(rèn)為在完美資本市場中，在不考慮公司所得稅時企業(yè)的投資決策與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，只取決于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）。但在現(xiàn)實(shí)世界中，并不存在完美的資本市場，尤其是目前我國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，信息不對稱和代理問題比較嚴(yán)重，上市公司普遍存在投資決策不科學(xué)的現(xiàn)象?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究了從公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債融資、自由現(xiàn)金流等方面對企業(yè)非效率投資的治理作用，也有部分文獻(xiàn)研究了信息披露質(zhì)量對非效率投資的影響，但這類研究只是片面考慮了強(qiáng)
2、制性披露的財(cái)務(wù)信息，忽視了自愿性披露的非財(cái)務(wù)信息對非效率投資的影響。強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露的綜合信息披露質(zhì)量如何影響企業(yè)非效率投資行為還有待研究。本文以深圳證券交易所發(fā)布的上市公司信息披露考評結(jié)果作為全部信息披露質(zhì)量的衡量指標(biāo)，在我國產(chǎn)品市場競爭的背景下，分別研究了信息披露質(zhì)量、產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)非效率投資的影響，深化分析了產(chǎn)品市場競爭是否強(qiáng)化了信息披露質(zhì)量對企業(yè)非效率投資的抑制作用。本文先對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，然后基于信息不對稱理論、委托代理理論和有效市場假說，分析企業(yè)非效率投資產(chǎn)生的原因，并從理論上闡述了產(chǎn)品市場競爭、信息披露質(zhì)量和非效率投資的關(guān)系。本文
3、以2010-2013年深圳證券交易所的上市公司2822組經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為研究樣本，其中過度投資的樣本數(shù)為1121個，投資不足的樣本數(shù)為1701個，以赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）作為產(chǎn)品市場競爭的衡量指標(biāo)，以深交所發(fā)布的上市公司信息披露考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，以Richardson（2006）模型得出殘差的絕對值作為非效率投資的衡量指標(biāo)。本文的研究結(jié)果表明：（1）高質(zhì)量的信息披露對企業(yè)非效率投資有治理作用；（2）產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)過度投資有治理作用，但對企業(yè)投資不足的緩解作用并不明顯；（3）產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)化了信息披露質(zhì)量對企業(yè)過度投資的治理作用，可是其對信息披露質(zhì)量緩
4、解企業(yè)投資不足的促進(jìn)作用并不顯著。最后本文從完善公司治理機(jī)制、完善信息披露制度、加強(qiáng)信息披露違規(guī)的懲罰力度、加強(qiáng)信息披露外部審計(jì)的監(jiān)督和完善產(chǎn)品市場競爭這五個方面，提出政策建議。關(guān)鍵詞：非效率投資；信息披露質(zhì)量；產(chǎn)品市場競爭IABSTRACTThemaincontentofthemodernenterprisefinancialactivitiesincludingtheinvestmentdecisions,financingdecisionsanddividenddistributiondecisionthreemajordecision,inwhichthee
5、nterprisehasacloserelationshipwiththeenterpriseinvestmentdecisionvalueofascensionistheembodimentofenterprisedevelopmentstrategy.MMtheoryisthatinaperfectcapitalmarket,withoutconsideringthecompanyincometaxwhentheenterpriseinvestmentdecisionhasnothingtodowithcapitalstructure,onlydependson
6、thenetpresentvalue(NPV)projects.Butintherealworld,thereisnoperfectcapitalmarkets,especiallyatpresentourcountryisineconomictransitionperiod,asymmetricinformationandagencyproblemismoreserious,PublicCompaniesarewidespreadphenomenonofinvestmentdecisionisnotscientific.Existingliteraturemain
7、lystudiedfromcorporategovernance,ownershipstructure,debtfinancing,freecashflow,etc,theefficiencyoftheenterpriseinvestmentmanagementrole,anditisthepartoftheliteratureresearchinformationdisclosurequalityinfluenceontheefficiencyofinvestment,butthiskindofresearchisonlyone-sidedconsiderin
