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1、第6章投資風(fēng)險與投資組合一、教學(xué)目的和要求本章是證券投資篇中有關(guān)證券投資組合的核心理論。要求學(xué)生在理解投資風(fēng)險與投資溢價等相關(guān)概念、以及單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險的計量的基礎(chǔ)上，掌握投資組合風(fēng)險與收益的計算方法，以及投資組合理論所揭示的收益風(fēng)險關(guān)系的經(jīng)濟含義，能用投資組合理論進行投資分析；理解夏普單指數(shù)模型的假設(shè)條件，學(xué)會利用夏普單指數(shù)模型來確定資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險；了解以方差測量投資風(fēng)險的前提條件以及對它的實證檢驗。二、內(nèi)容提要第一節(jié)投資風(fēng)險與風(fēng)險溢價一、證券投資風(fēng)險的界定二、風(fēng)險的種類三、風(fēng)險的來源第二節(jié)單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險的計量一、預(yù)期持有期收益率二、單一資產(chǎn)的投資風(fēng)險第三
2、節(jié)投資組合的風(fēng)險與收益一、馬科維茲假設(shè)二、多元化投資原理三、有效率投資組合(EfficientPortfolio)第四節(jié)夏普單指數(shù)模式一、夏普單指數(shù)模式的特征及假定二、個別證券收益率和風(fēng)險的確定三、資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險的確定第五節(jié)以方差測量投資風(fēng)險的前提及其實證檢驗一、用方差測量投資風(fēng)險的前提二、正態(tài)性的檢驗三、重點、難點本章重點：馬科威茨模型的假設(shè)條件；投資組合的收益與風(fēng)險；效率邊界；有效投資組合；夏普單指數(shù)模型下個別證券和資產(chǎn)組合收益和風(fēng)險的確定。本章難點：投資組合風(fēng)險的計算；證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險的關(guān)系；馬科威茨效率邊界的極小微分求解方法；夏普單指數(shù)模型下資產(chǎn)組
3、合收益和風(fēng)險的確定；對投資收益正態(tài)性的檢驗。四、各種教學(xué)設(shè)計授課時間：63課時授課形式：講解與案例分析課程導(dǎo)入：“不要把雞蛋放在同一個籃子里”教學(xué)手段：多媒體五、講稿內(nèi)容現(xiàn)代投資組合理論的核心是科學(xué)地計算各種組合的風(fēng)險和收益，并在此基礎(chǔ)上選擇一種投資組合，使投資者在一定風(fēng)險水平之下能獲得最大可能的預(yù)期收益，或在一定的預(yù)期收益水平之下能將風(fēng)險降到最低。本章將首先闡述投資風(fēng)險與風(fēng)險溢價的基本理論；其次將詳細地介紹馬科維茲的資產(chǎn)組合模式；最后還將介紹夏普的資產(chǎn)組合模式。第一節(jié)投資風(fēng)險與風(fēng)險溢價一、證券投資風(fēng)險的界定我們將證券投資區(qū)分為三種不同情況：確定、風(fēng)險和不確定：確定情
4、況是指可以獲得有關(guān)未來時期的完全信息，未來是一個定數(shù)過程(deterministic)。風(fēng)險和不確定性指的就是有關(guān)未來信息不完全的情況。風(fēng)險指事物的發(fā)展在未來可能有若干不同的結(jié)果，但可以確定每種特定結(jié)果發(fā)生的概率。不確定性則是指事物的發(fā)展在未來可能有若干不同的結(jié)果，而且每種特定結(jié)果發(fā)生的概率也不能確定。實踐中往往并不對風(fēng)險和不確定性作嚴格的區(qū)分，而將兩者視為同義。簡而言之，證券投資風(fēng)險是指因未來的信息不完全或不確定性而帶來經(jīng)濟損失的可能性。二、風(fēng)險的種類證券投資風(fēng)險按其影響的范圍以及能否分散為標(biāo)志可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。1、系統(tǒng)性風(fēng)險：指引起市場上所有證券的投
5、資收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風(fēng)險。2、非系統(tǒng)性風(fēng)險：指僅引起單項證券投資的收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風(fēng)險。三、風(fēng)險的來源產(chǎn)生投資風(fēng)險的因素有很多，如政治的、經(jīng)濟的、社會的、科技的、自然的、道德和法律的，其中經(jīng)濟方面的風(fēng)險主要有五種：市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。1、市場風(fēng)險：市場風(fēng)險是指證券市場價格上升與下降的變化帶來損失的可能性。2、利率風(fēng)險：利率風(fēng)險是指市場利率變化給證券投資帶來損失的可能性。3、購買力風(fēng)險：購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是使物價普遍上漲，單位貨幣的購買力下降所帶來損失的可能性。4、企業(yè)風(fēng)險：企業(yè)風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)
6、狀況以及道德選擇變化等給證券投資帶來損失的可能性，包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與道德風(fēng)險等。四、風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價又稱風(fēng)險收益，是相對于無風(fēng)險收益而言的。風(fēng)險溢價是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超額報酬。在一般情況下，風(fēng)險收益與風(fēng)險程度成正比，風(fēng)險程度越高，風(fēng)險報酬也越大。第二節(jié)單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險的計量一、預(yù)期持有期收益率持有期收益是指從購入證券之日至售出證券之日所取得的收益。持有期收益率等于股息或利息加上證券出售收益除以證券購入投資額。二、單一資產(chǎn)的投資風(fēng)險面對收益結(jié)果的多種可能情形，我們以期望收益表示資產(chǎn)的投資收益。為了計量的便利，我們可以將投資風(fēng)險定義為投資預(yù)期收益的變
7、異性或波動性(Variability)。在統(tǒng)計上，預(yù)期收益的變異或波動程度即投資風(fēng)險的高低可以方差σ2或標(biāo)準(zhǔn)差S表示。第三節(jié)投資組合的風(fēng)險與收益馬科維茲(MarrgM.Markowitz)是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，其資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石。一、馬科維茲假設(shè)馬科維茲的資產(chǎn)組合理論就是用來指導(dǎo)大規(guī)模的私人和機構(gòu)投資者如何建立一個最適合的資產(chǎn)組合的理論。其主要假設(shè)如下：1、證券收益具有不確定性：分析人員不可能肯定的預(yù)測某種特定證券的收益，但是，可以預(yù)測不同結(jié)果可能出現(xiàn)的概率，而且一項證券投資的不確定性收益的概率分布服從于正態(tài)
