投資學(xué)之資本資產(chǎn)定價模型.ppt

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1、投資學(xué)Investments4資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）4.1共同基金與其他投資公司4.2有效市場假說4.3CAPM（CapitalAssetPricingModel）4.4資本結(jié)構(gòu)理論（CapitalStructure）4.1共同基金與其他投資公司4.1.1投資公司投資公司：從個人投資者手中匯集資金并投資于各類證券或其他資產(chǎn)的金融中介。每位投資者對投資公司的資產(chǎn)組合都有一定比例的要求權(quán)。投資公司為小投資者們提供了一種聯(lián)合協(xié)作獲取大規(guī)模投資利益的機制。大規(guī)模投資利益：投資門檻風(fēng)險分散等4.1共同基金與其他投資公司4.1.1投資公司投資公司的基本功能：記賬與管理。提供

2、工作進度報告：記錄資金投向、資本利得、紅利分配及利息再投資等信息。分散化和可分割性。投資公司可使投資者擁有多種不同類型的證券，可分散性使得小額交易成為可能。專業(yè)化管理。投資公司一般由專業(yè)的證券分析師和資產(chǎn)管理專家組成。低成本交易。以大宗交易方式進行證券買賣，可大量節(jié)約傭金與其它費用。4.1共同基金與其他投資公司4.1.1投資公司投資公司的資產(chǎn)凈值：資產(chǎn)凈值（NAV）：投資公司單位股份的價值。每股資產(chǎn)凈值=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/發(fā)行在外的股份投資者可以據(jù)此計算自己的凈資產(chǎn)、可贖回時可據(jù)此計算可贖回的貨幣價值。4.1共同基金與其他投資公司4.1.2投資公司的類型單位投資信托

3、：在基金壽命期內(nèi)對固定的一種資產(chǎn)組合進行投資的投資公司，又稱無管理基金。單位投資信托的發(fā)起人通過以資本成本溢價的價格出售該信托股份獲得收益。投資者也可以按照資產(chǎn)凈值再將股份賣回給單位信托的受托人。4.1共同基金與其他投資公司4.1.2投資公司的類型投資管理公司：投資管理公司的投資資產(chǎn)組合處于不斷的變動和管理之中。投資管理公司分為兩類：封閉型和開放型。投資管理公司由基金持有人選舉產(chǎn)生基金董事會，再由董事會聘請一家管理公司管理其投資組合，并向管理公司支付約為其全部資產(chǎn)0.2%—1.5%的年費。4.1共同基金與其他投資公司4.1.2投資公司的類型封閉基金（close-end

4、fund）：份額一定、不能隨時贖回或發(fā)行股份，希望變現(xiàn)的投資者必須將其份額出售給其他投資的基金。封閉型基金的股票在有組織的交易所內(nèi)進行交易，像其他普通股一樣可通過經(jīng)紀(jì)人進行買賣。封閉型基金的價格與其資產(chǎn)凈值往往不一致：許多封閉型基金發(fā)行時都是以高于資產(chǎn)凈值的價格出售，但再次轉(zhuǎn)讓時卻按資產(chǎn)凈值打折出售。4.1共同基金與其他投資公司4.1.2投資公司的類型開放基金：投資者隨時可以用基金的資產(chǎn)凈值購進或賣出的基金，又稱為共同基金。開放式基金的價格不能降到單位凈值以下，因為這類基金隨時準(zhǔn)備以單位凈值的價格贖回基金份額（否則買入再要求贖回就會有利差）。開放式基金不在有組織的交易

5、所中交易（一般由銀行等機構(gòu)代銷），投資者僅通過投資公司以單位凈值購買或變現(xiàn)其份額，因此，這些基金發(fā)行在外的份額數(shù)量每天都在變化（如果持續(xù)贖回，則可能導(dǎo)致該基金退市，因此開放式基金對基金經(jīng)理壓力或激勵更大）。4.1.2投資公司的類型其它投資機構(gòu)：綜合基金、不動產(chǎn)投資信托、對沖基金一般無正規(guī)組織或規(guī)范化管理。綜合基金：集中投資者資金的合伙制企業(yè)，由銀行或保險公司等管理公司來組織、管理該合伙制企業(yè)，并獲取管理費用。綜合基金的合伙人一般為信托或退休賬戶。不動產(chǎn)投資信托：通過發(fā)行股份、銀行貸款、發(fā)行債券或抵押等手段籌集資金投資于不動產(chǎn)或由不動產(chǎn)擔(dān)保的貸款。這類信托機構(gòu)一般運用較

6、高的財務(wù)杠桿。對沖基金（hedgefund）：私人投資者籌集資金后交由基金經(jīng)理去投資的工具，通常只對富人和機構(gòu)投資者開放，采用私人合伙制，受證券交易委員會約束較少，可執(zhí)行如大量使用衍生證券、賣空和財務(wù)杠桿等投資策略。之所以稱為對沖基金，是因為這類基金早期通常試圖利用證券估價的短期偏差，強調(diào)對沖頭寸的市場中性，利用高杠桿撬動大量資金牟利。4.1共同基金與其他投資公司4.2.1有效市場假說（efficientmarkethypothesis，EMH）計算機在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的早期應(yīng)用：時間序列分析檢驗：若股價能夠反映公司的前景，則股價應(yīng)該可以預(yù)測經(jīng)濟波動和周期Kendall（1

7、953）：股價是隨機變化的——Randomwalk疑惑：股價變動是沒有規(guī)律的？結(jié)論：股價的Randomwalk證明了市場是理性、有效的。Thisisbasedonstockmarketsbeingcompetitiveandhavingmanyprofit-seekinginvestors.4.2有效市場假說4.2.1有效市場假說（efficientmarkethypothesis，EMH）4.2有效市場假說4.2.1有效市場假說（efficientmarkethypothesis，EMH）4.2有效市場假說4.2.1有效市場假說（efficient